01 国际部分
八月份美国三大指数均收跌，标普跌1.77%、道琼斯跌2.36%、纳斯达克跌2.17%，主要仍然是对美联储利率的预期主导市场。香港市场恒生指数的跌幅为8.45%，恒生国企指数的跌幅位8.22%，且月内创出了年内新低。
本月美国10年期国债收益率创了年内新高、美国经济的韧性超出预期，但高利率环境很难一直持续下去，美国宏观经济数据也开始了分化。在这样的情形下，美联储实际也在持续观察并管理预期。9月19号的议息会议和经济展望可能是今年最重要的一次议息，拭目以待。往前看，我们仍然维持减息是时间的朋友这个观点。
香港市场是综合反应全球各种因素的扩大器。中美关系、美联储降息周期、中国内地经济复苏、中国政府政策，这些是我们做中长期判断的几个关键因素。相对于基本面的因素，港股8月的下跌可能情绪和流动性占据主导。我们的基本判断不变，短期不悲观，长期有不确定性待观察。上个月提到“7月份的中央政治局会议是我们期待的一个催化剂，市场也给出了积极的反应，往前看需要有持续的政策落地”，我们现在也看到陆续有政策在落地，期待至少能把市场中短期的信心修复起来。
02 国内部分
8月，上证指数下跌5.2%，深证成指下跌6.85%，创业板指下跌6%，权益市场在前期政策利好的情况下呈现超预期的下跌，创下今年以来最弱的月度表现，创业板创下三年以来新低。市场因走弱的基本面而大幅下调风险偏好。宏观层面，金融数据、经济数据不及预期接连打击了市场信心，而房地产企业、地方政府债务问题以及美国限制对华投资等风险事件进一步影响了海内外投资者对中国资产的定价。
政策层面，紧随着7月中央政治局会议关于优化房地产市场政策、活跃资本市场等相关要求，财政部宣布证券投资印花税减半增收，证监会宣布收紧A股IPO及再融资、调降融资保证金、限制减持等政策，国家金融监督管理总局统一下调全国首套二套房首付和利率，北上广深重回认房不认贷。在连续低迷之后，A股出现小幅反弹。
2013-2014年，经济同样遇到了内需不振、PPI负值、长债收益率下降的类似情况，最后市场给予长期坚守的价值投资者良好的奖赏。虽然时间过去了很多年，证券基本规律很难改变，人弃我取、在低迷期买入并持有优质证券，能够很好地提升长期投资回报率。此时不必过于纠结政策底或是市场底，更重要的是信心和耐心。
我们将继续关注那些处于新兴赛道、需求能够持续增长、业绩能够超预期的硬科技、创新型公司，在差异中发掘价值，坚持有安全边际的成长型投资策略。
03 可转债部分
8月A股主要宽基指数悉数大幅下跌，申万一级行业轮番下跌，其中交运、农林牧渔、电气设备、商贸、建筑装饰跌幅靠前。同期中证转债指数下跌1.66%，相较于权益表现出很强的抗跌性，债底、估值在利率下行和流动性宽裕下进一步强化。
与年初相比，高价券占比增加8.96%，低价券占比与下降了11%。整体来看，个券的平均价格为130.8元，中位数价格为121.9元，相较年初均有所提升。
在市场出现大幅调整后，一系列政策组合拳密集发布，市场关切得到回应，情绪得到较大安抚。微观层面，上市公司半年报陆续披露，我们也惊喜的发现，在众多灰暗中不乏亮点，不少行业龙头及时把握国内外机遇，取得了上市以来最好业绩，转债价格也跟随正股逆市上扬。此外，转债整体呈现出较强的抗跌性，截至月末，中证转债明显跑赢主要股指。
展望9月，保持信心和耐心。宏观方面，政策出台的频次高、力度大，未来两个月是效果观察期。中微观方面，中报表现改善的行业和公司，说明在弱复苏背景下其展现出了较强的相对竞争力，观察其周期性和持续性。估值方面，流动性依旧充裕，再融资供给预期有所减弱，整体溢价率将维持高位。具体到投资策略上，我们聚焦复苏和科技主线，关注景气度底部回升、业绩有支撑、有债底保护、绝对价格和估值合理的转债标的。（END）
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