01 国际部分
上月美国三大指数在连续上涨5个月后调整，标普跌4.16%、道琼斯跌5.0%、纳斯达克跌4.41%。香港市场恒生指数的涨幅为7.39%，恒生国企指数的涨幅为7.97%，在美国市场和日本市场调整下涨幅明显。
美联储的降息进程依然是本月的市场焦点，甚至会成为全年的最重要事项，对资本市场的重要性可能超过11月的美国总统大选。3月美国通胀数据依然强劲，连续三个月超出市场预期，确实表现出了韧性。另外，美国一季度GDP看似不及市场预期，但结构上来看消费和投资仍然稳健，主要受进口超预期影响，也说明美国国内需求强劲。市场现在对美联储今年降息的预期在一至两次，一方面说明美联储这一轮的利率见顶无疑，另一方面尽管降息未落地，预期一直存在。
4月香港市场反弹较大。一方面大家都在适应新常态下慢慢发展，那些过去几年遇到重大困难的公司们，有在积极处理问题且取得进展的、有在新赛道上焕发生机的、也有在完成新一轮投资慢慢进入收成期的。更重要的是港股市场的估值已经是全球洼地，或早或迟会出现钟摆效应，所以我们见到资金流入推动的一波反弹。但我们总体观点是短期修复估值，中长期需要观察、不会一蹴而就。我们期望见到中国经济的企稳，同时相信各种政策持续的稳定性和可预期性会让量变产生质变。
02 国内部分
4月上证指数上涨1.16%，深证成指上涨1.98%，创业板指上涨2.21%，实现月线三连阳。大类资产方面，恒生指数强势反弹，大宗商品继续领涨，黄金冲高回落，美债利率受通胀数据影响再度走高，一度突破4.7%。
回顾一季度，宏观方面GDP增速5.3%超出市场预期，但A股上市公司一季报整体净利润同比仍下滑约4.7%。国内经济整体还是延续温和修复态势，制造业投资增速保持了较强韧性，但仍存在有效需求不足，重点领域风险隐患较多等问题。
本月出台的新国九条更加强调资本市场的投资属性和高质量发展，让我们当前有理由适当乐观。月底召开的政治局会议，对宏观政策、产业政策、深化改革等作出了清晰全面的指导，接下来我们会持续关注政策举措和相关数据，观察供求关系的变化。
今年以来，上证综指、沪深300指数表现出了明显的正收益，但市场的大部分参与者体验却并非如此，原因是剔除部分防御属性资产后，A股多数股票仍处于下跌状态，这也体现出投资者的心态并不乐观。近期海外资金的回流、国内政策尤其是房地产消化存量、优化增量等表述，带动了风险偏好的边际改善，成长股也有所表现。随着“确定性”越发被充分定价，成长的配置价值也在提高。
03 可转债部分
4月，中证转债上涨1.87%，万得等权转债指数上涨1.3%，年内跌幅收窄至2.96%。转债市场跟随权益短暂下探后震荡走强，成交活跃度有所提升。整体来说，当前转债仍处于绝对价格较低、转股溢价率较高的状态。利率方面， 4月23日媒体报道了央行对长期国债收益率相关观点后，债市避险情绪升温，长端利率大幅上行，10年国债活跃券收益率从2.22%一路反弹至2.35%。
展望5月，转债配置不妨更加积极一些。从股性、债性、弹性等多个角度去衡量转债相对性价比，转债的配置价值目前处于一个比较好的水平。从2023年报和2024年一季报来看，多数转债发行人的财报表现有所修复，也为我们筛选出不少业绩良好、经营稳健、低估值的优质企业。
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