01 国际部分
3月美国三大指数持续上涨，标普涨3.10%、道琼斯涨2.08%、纳斯达克涨1.79%，连续第五个月上涨。香港市场恒生指数的涨幅为0.18%，恒生国企指数的涨幅为2.34%，最近两个月国企指数明显领先恒生指数。
市场主要关注今年的降息进程到底如何演绎，美联储主席鲍威尔3月7日在国会作证时态度偏鸽，在3月29日旧金山联储时的讲话偏鹰，但从数据观察，1月通胀数据超市场预期后，2月份继续超预期，且就业数据也非常强劲，体现美国通胀数据的韧性，加上美国10年期国债收益率最近的走势，预示着今年的降息进程可能会较预期缓慢。同时我们维持这一轮降息可能无法再一次回到接近零的极低利率水平的判断。
港股市场3月走势相对平淡，全月振幅只有6%多，但公司层面的信息量巨大。全面恢复线下业绩发布会后，与上市公司的沟通更加有温度、高效和充分。过去几年遇到重大困难的公司中，有在积极处理问题且取得进展的、有在新赛道上焕发生机的、也有在完成新一轮投资后慢慢进入收成期的，总之大家都在适应新常态下慢慢发展，这也体现出了中华民族的韧性。政府稳中求进和不出大规模刺激政策的态度没有变，另外一方面，相信各种政策持续的稳定性和可预期性可以让量变产生质变，在新常态下茁壮成长。
02 国内部分
3月上证指数上涨0.86%，深证成指上涨0.75%，创业板指上涨0.62%。大类资产方面，大宗商品、黄金表现亮眼，市场对美国再通胀的预期升温。美债利率再度走高，中美利差有所扩大。
回顾一季度，国内经济基本面延续修复态势，结构上仍体现为经济动能的转换过程，即以房地产为代表的旧次序下滑和以科技创新代表的新次序增长。制造业投资增速保持了较强韧性，3月PMI数据超预期也显示内外需在逐渐好转，两会强调的新质生产力发展也是对我们几十年来推进新型工业化、建设现代化产业体系提出了新要求。
4月是重要的数据窗口期，从宏观和微观都将为我们展示较为全面的发展现状。我们相信，一是证券市场有均值回归的基本规律，人弃我取，在低迷期买入并持有优质证券，能够很好地提升长期投资回报。二是坚持有安全边际的成长股投资，始终围绕着企业家精神突出、护城河深厚、创新能力强的企业做投资，是被长期实践证明有效的方法论。三是中国经济的规模效应、企业创新意愿不会变，这里始终孕育着宽阔的选股空间。对此，我们保持积极的心态。
03 可转债部分
3月，中证转债上涨0.55%，万得等权转债指数上涨1.2%、年内仍跌4.2%。转债市场小幅回暖，成交量有所提升但情绪仍然偏弱，偏股型品种修复表现好于偏债型和平衡型。供给方面，受到规模较大的转债到期或强赎退市，以及新发行进度较慢影响，转债市场存量规模短期有所下降。需求方面，各类资金的投资者从股性、债性、弹性等多个角度去衡量转债相对性价比。
尽管估值水平处于历史较高位，但从可转债的绝对价格来看，平均价格为118.53元（上年末为124.49元）、中位数价格为112.17元（上年末为118.55元），绝对价格降幅较大，部分可转债已经具备了明显的安全边际。
展望4月，继续关注转债的配置机会。进入业绩披露期，直面中微观，优秀的企业也会浮出水面。转债市场结构中，小盘、制造业标的数量居多，其中不乏业绩良好、经营稳健、低估值的优质企业，值得积极关注。具体而言，偏股型策略继续聚焦复苏和科技主线，关注行业景气度底部回升、业绩有支撑、有债底保护、绝对价格和估值合理的转债标的，包括消费、大安全、新材料和高端制造。稳健型策略则关注红利低波标的，包括正股高分红、高股息，转债绝对价格低、高YTM保护。2023年下半年以来，随着权益市场的调整，高YTM转债占比不断上升、性价比提高，但对公司的偿债能力和信用风险则需要进行严格筛选。
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