国际部分
9月份美国三大指数收跌，标普跌9.34%、道琼斯跌8.84%、纳斯达克跌10.50%，延续了9月中旬以来的下跌趋势。香港恒生指数的跌幅为13.69%，恒生国企指数的跌幅为13.85%，月内单边快速下跌，伴随着恐慌和无助。
美联储议息决议依然是美股市场的最大变量。9月20日的美联储议息结果维持了加息75bp，这并没有超出市场预期。但美联储主席和各成员最近的公开讲话表达了很明显的鹰派口风，可能也想控制市场的预期。我们认为美联储单次加息的最大幅度可能已经见顶，判断的支撑主要来自于预期通胀水平再上一个高位的概率并不大。再往前看一点，美国劳动力供应紧张的程度似乎在缓解，目前美国10年期国债收益率走势似乎也符合这个判断。
香港市场在8月份是见到了一些积极的信号，但8月份以来内地新一波各地持续的疫情似乎又浇灭了市场可能的曙光。纵然港股市场的估值已经很便宜，但9月份还是经历了一波无抵抗的单边下跌，这是对所有信息的一个综合反应。恒生指数已经创了近十二年的新低，但低位和便宜并不是上涨的绝对理由，短期看市场需要一个催化剂，长期看需要一些实质性的变化来支撑市场反转。
国内部分
9月，上证指数下跌5.55%，深成指下跌8.78%，创业板下跌10.95%，创业板全年跌幅已经超过30%。围绕疫情的反复、外围不确定性、美联储猛烈加息带来的强势美元，市场对经济的担忧不断加深，A股步入估值与盈利双磨底期，成交量在低位徘徊。这一轮下行中，疫情的持续多点散发以及美国对中国关键领域的打压是打击市场信心的重要原因，短期来看也无逆转可能。但同样我们观察到部分龙头上市公司表现出良好的抗风险能力，盈利下行好于预期。四季度，由于交易拥挤程度与估值性价比的变化，引领市场的板块或许会发生一些改变，似乎更有可能从硬科技、自主可控、数字中国等领域中脱颖而出，中小型股票战胜大盘蓝筹股的可能性仍在增强。
纵观全局，非景气行业的股票价格已经蕴含了极度悲观的预期，一批股票跌入了历史极端估值区间，市场整体处于低位。虽然不确定性仍然反复干扰着投资者的决策，但我们投资最终还是要回到企业的价值上来。
本轮市场的下跌给我们创造了挖掘的新公司的机会，后期我们会逆向稳步增加权益持仓的比重，除了坚守前期持仓的优质公司外，加大对进入价值区间的新标的研究与跟踪。此外随着市场的下跌，可转债也是一个增配方向。期待持有人和我们一样保持相对乐观的心态，向阳而生，一起见证逆向投资和时间价值的魅力。
可转债部分
因美联储加息速度与力度超预期，及国内疫情反复下经济复苏乏力，9月份A股继续下探，单月跌幅加大。转债市场抗跌表现整体强于正股，但估值溢价进一步攀升，转股溢价率中位数为46.29%，与上月相比进一步提升。
绝对价格方面，与月初相比，高价券的占比又下降了8%，低价券占比增加6.2%。整体来看，个券的平均价格为130.757元，中位数价格为117.776元，相比上个月又有下降，债券属性的配置价值进一步提升。
经过前期调整，悲观情绪得到一定的释放。尽管市场整体风险偏好持续降低，但经济实体的数据并未恶化，经济基本面仍在磨底。目前市场处于“流动性充裕+估值底部”的偏有利环境，中长期维度仍具有不错的投资机会，短期可能仍需要时间去消化结构失衡。尽管市场并未给出明确止跌向上信号，然而，随着近期连续调整，市场估值朝合理方向有所回归，或呈底部筑底状态。
转债市场并不缺增量场外资金（固收+类产品等），当前不少潜在资金仍然等待转债市场出现更为便宜的机会。展望10月，尽管市场趋势并不明朗，但是转债有结构性机会，“捡便宜”需要在配置和交易之间权衡。
合规声明：以上点评所依据信息和资料来源于公开渠道，本公司不对有关资料的准确性、充足性或完整性作出任何保证。本点评仅代表我们于发布当时的分析、推测与判断，相关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。股市有风险，投资需谨慎。
-END-
阅读更多
