国际部分
一月份美国三大指数全面收涨，标普涨6.18%、道琼斯涨2.83%、纳斯达克涨10.68%，受益于十年期美债收益率的快速下跌，纳斯达克市场涨幅更大。香港市场延续了上涨的惯性，恒生指数的涨幅为10.42%，恒生国企指数的涨幅为10.74%，均收获了不错的开门红。
美联储在按着既定目标和节奏加息，似乎一切都在市场预期之中，但最新的就业数据出来后，我们见到市场在交易修正之前对利率下行的乐观预期，这是我们关注的长尾风险，也许美联储并不会轻易在短期内对利率的态度大幅转向。但我们仍然认为今年利率到顶的趋势没变，是时间长短的问题。
中美关系又成为了近期市场的扰动，也即我们上个月提到的“毕竟在现在的世界经济和政治格局下，加上对中国目前顶层管制的认知，可能会出现更多的超预期事件，这些带来的不确定性会对市场造成波动”。就交易来看，短期市场累积涨幅大时，我们需要多考虑中美关系的权重；相反短期市场累积跌幅大时，我们便多看看企业自身的情况。
国内春节的综合情况超出我们的预期，相信趋势会延续，短期的不确定性是二季度可能有的第二波疫情。另外，各地政府春节后都在全力拼发展，居民信心在恢复、政策态度也在改善，经济必然会边际改善，2023年上市公司的同比业绩可期（也许还有2022年人为控制低基数）。相信这些也都会在港股的上市公司体现出来，但无法预期的是明年政策的方向和态度，由此在估值上需要有一个折扣。当然，2024年的预期可能需要在2023年下半年才开始考虑，所以越接近2024年我们才越需要担心这个问题。
国内部分
上月，上证指数上涨5.39%，深证成指上涨8.94%，创业板指上涨9.97%。恒生指数上涨10.42%，恒生科技指数上涨10.02%。北向资金创纪录的流入了1400多亿，全球资本市场都呈现反弹态势。
春节期间，消费数据得到显著的恢复，出游、观影数据大幅回升，PMI快速回升。一般来说，元宵节之后真正的经济数据才会逐步出来，但随着社会生活预期的逐渐稳定，工业生产活动将持续回暖，地产销售也将逐步企稳，经济恢复的势头有望持续。市场迎来一段难得的积极可为的时期：国内政策暖风频吹、资金宽裕价格低、股市估值偏低、低通胀的时期，风险偏好、企业盈利出现持续确定性回升。互联网、白酒、上游资源品已有不错的超额收益，而中游周期、科技、大消费也应有较好的表现。
展望一季度，海外美联储加息步伐趋缓，国内流动性继续保持宽松；再考虑排除了疫情扰动，各类居民消费加快复苏（如春节假期日均消费规模同比2019年增长66%），国内生产制造恢复有序，企业的盈利快速下行周期或已结束，但盈利上行的信号尚需要进一步观察。因此，展望后市，A股市场将从跌深反弹的贝塔行情逐渐转入景气驱动的阿尔法行情，未来结构性机会多于趋势性机会。
我们将继续关注那些处于新兴赛道、需求能够持续增长、业绩能够超预期的硬科技、创新型公司，在差异中发掘价值，坚持有安全边际的成长型投资策略。
可转债部分
2023年以来A股各大指数表现亮眼，正股驱动下转债也有较好表现，中证转债指数上涨4.23%，但弱于正股，主要表现为估值的结构性压缩。
估值水平方面，可转债转股溢价率中位数为33.9%，相比年初提高2.72%，仍处于2018年以来的84%的分位数水平；价格水平方面，与年初相比高价券有所提高，低价券占比下降。整体来看，个券中位数价格为123.38元（年初为116.48元），绝对价格小幅提升。
一月份A股市场迎来了开门红，市场围绕复苏交易展开。在中国经济复苏、人民币升值等宏观背景下，中国权益资产优势重现，近期北向资金持续大额净流入就是佐证。尽管一月份有春节长假，但交易的热情并不算低，节后日均交易额重新站上万亿。可以判断的是，转债估值压力最大的阶段或已过去，转债又进入正股驱动为主的基本面行情，正股支撑力强、其他因素扰动弱的弹性标的将有更大优势。
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