01 国际部分
3月美国三大指数全面收涨，标普涨3.51%、道琼斯涨1.89%、纳斯达克涨6.69%，全月来看市场走出了一个典型的V字形。香港市场跟随美股反弹，月内走势和美股相似，恒生指数的涨幅为3.10%，恒生国企指数的涨幅为5.89%。
美国3月份发生了SVB事件，但美联储对这起黑天鹅事件的应对足够及时且有效。美国不会因此发生大的金融危机，但事件的持续影响不可避免。美联储最终救市的决心不用怀疑，只是需要考虑道德风险。美国10年期国债收益率是过去一两年我们用来定价的锚，但SVB事件后，其指标意义已经在下降，而最近受原油减产和美元弱势，用原油和黄金去跟踪市场情绪也难提供指示。所以目前还是落到关注最基本的美国就业和通胀数据上。
香港大部分上市公司在三月份恢复了线下的业绩发布会，我们也积极参加了不少。大疫三年，能恢复面对面的交流无论效率还是能提供给投资者的信心都更优。香港本地消费在快速恢复，2月份零售额331亿港币同比增长31.1%（预期15%），相信3月份会更好。同时香港政府在积极同海外和内地加强沟通和交流，这些对香港整个社会的氛围都有极大的积极影响。就港股市场来说，基本逻辑是反应海外流动性和中国基本面，目前均无明显的显性风险，精选公司、用合理的价格买入，相信会有一批公司走出自己的alpha。
02 国内部分
3月，上证指数下跌0.21%，深证成指下跌0.49%，创业板指下跌1.22%。3月PMI保持在回暖区间，但终端消费在微观上出现疲软，工业品价格持续下跌，部分税收数据同比下跌较多。经济复苏是一个较长的过程，将在纠结中持续。近期美国银行业出现了流动性危机，由于美联储的临时流动性安排，一度恐慌的金融市场迅速恢复了平静。但暗潮仍然涌动，加息深化之后，美国经济和全球市场潜在的风险我们将持续关注。
3月市场分化剧烈，上涨的股票集中在传媒、计算机、通信、电子等板块，GPT的横空出世引发了科技股的上涨浪潮。GPT的交互性、聚合性、扩展性，以及迭代速度都令我们吃惊。可以预见的是，在不远的将来，全球互联网巨头将躬身入局，这对科技更新与资本开支有好处，中国半导体行业也将从中受益。未来，我们将保持对大模型技术的持续关注，找寻我们能够理解的、有安全边际的投资机会，同时也需要回避可能被GPT颠覆的商业模式。
我们将继续关注那些处于新兴赛道、需求能够持续增长、业绩能够超预期的硬科技、创新型公司，在差异中发掘价值，坚持有安全边际的成长型投资策略。
03 可转债部分
3月A股整体呈现震荡走势，各大指数跌多涨少，中证转债指数上涨0.41%，表现好于正股，主要表现为转股溢价率的提升。
可转债估值水平方面，当前转股溢价率中位数为34.74%，相比年初-1.88%。绝对价格方面，个券中位数价格为122.7元，相对年初的116.5元小幅提升，同时高价券相对年初占比上涨14%，低价券占比下降13%。3月份新债市场热度上升，发行明显加速。23只新债发行、募集资金265亿元，9只转债上市、首日平均涨幅为34.04%。
4月是数据密集披露期。微观层面，季报、年报披露让市场对企业经营成色有更为客观清晰的认知；宏观层面，经过一个季度的疫后恢复期，4月召开的政治局会议将进一步明确经济发展思路，政策方向或更加具体和细化。
市场在降准背景下流动性充裕，可转债估值较上月有小幅提升，体现了其抗跌性。当前市场风格相对极致，而转债相对于股票来说，主流标的多集中在传统赛道，受益程度较弱。我们关注景气度底部回升、业绩有支撑、估值落入合理区间有配置价值的转债标的。（END）
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