01 国际部分
7月，美国三大指数均收涨，标普涨3.11%、道琼斯涨3.35%、纳斯达克涨4.05%，主要是美联储议息主导市场走势。香港市场恒生指数的涨幅为6.15%，恒生国企指数的涨幅为7.38%，主要受益于中央政治局7月会议。
美联储如市场预期加息25bp。在这之前美国CPI压力减弱，但其他经济数据并不弱，是很好的情形。另外，美联储主席鲍威尔持续在管理市场预期，强调货币政策是灵活的，之后加息或者减息都存在可能性。预计本轮加息已经是强弩之末，现在看减息是时间的朋友，无非是时间早晚。最近美国对中国释出善意，不同高级官员均来华访问，这是边际上的改善，但不改对中美关系曲折和波动发展的判断。
对于香港市场，中美关系、美联储降息周期、中国内地经济复苏和中国政府政策，是做中长期判断的几个关键因素，短期不悲观，长期有不确定性待观察。无疑，7月份的中央政治局会议是我们期待的一个催化剂，市场也给出了积极的反应，往前看需要有持续的政策落地，毕竟信心的恢复需要时间。
02 国内部分
7月，上证指数上涨2.78%，深证成指上涨1.43%，创业板指上涨0.98%，非银、房地产、商贸、建材、食品饮料等顺周期行业表现较强。7月24日中央政治局会议提出，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，提出适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，并提到了活跃资本市场、提振投资者信心。央行提出将指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。受益于政策的表述，市场信心提振，人气延续回温。
国内宏观层面，经济数据乏善可陈，微观层面不少上市公司披露了业绩预告，部分公司展现出较高的经营水平和全球化产品竞争力，市场在上半月也交易了一部分业绩确定性。
当前经济和市场呈现萧条晚期的特征。我们仍要强调，萧条也是经济发展中的一种客观现象，不宜将长期问题短期化。2013-2014年，经济同样遇到了内需不振、PPI负值、长债收益率下降的类似情况，最后市场给予长期坚守的价值投资者良好的奖赏。虽然时间过去了很多年，证券基本规律很难改变，人弃我取、在低迷期买入并持有优质证券，能够很好地提升长期投资回报率。
我们将继续关注那些处于新兴赛道、需求能够持续增长、业绩能够超预期的硬科技、创新型公司，在差异中发掘价值，坚持有安全边际的成长型投资策略。
03 可转债部分
7月，权益市场受政策面催化先抑后扬，可转债跟随权益市场反弹，同期中证转债指数上涨1.84%。转债估值在宽松的流动性下仍有韧性。
当前，可转债转股溢价率中位数为37.53%，个券的中位数价格为124.79元，均较年初有小幅提升。7月27只新债发行、募集资金290亿元，发行节奏恢复；12只转债上市，上市首日平均转股溢价率39.88%，投资者热情依旧较高。
7月的市场主线围绕政策博弈，主要行情在政治局会议后展开。可转债亦受权益市场提振，在宽松的流动性下，中低平价转债估值有所提升。个券层面，部分业绩反转的标的收益甚至超过了正股。
展望8月，转债市场仍跟随权益市场。宏观方面，观察后续政策出台的方向、力度和节奏，倾向于寻找政策支持下能创造增量需求的板块。中微观方面，观察中报表现改善的行业和公司，说明在弱复苏背景下其展现出了较强的相对竞争力。估值方面，流动性依旧充裕，配置需求旺盛，整体溢价率预计将维持高位。（END）
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