01 国际部分
12月美国三大指数持续上涨，标普涨4.42%，道琼斯涨4.84%，纳斯达克涨5.53%。香港市场恒生指数的涨幅为0.03%，恒生国企指数的跌幅为1.52%，恒指首次年线四连阴（美国市场成立至今只有一次四连阴，出现在1929年-1932年）。
2023年随着OpenAI发布ChatGPT，带起了纳斯达克新一轮的牛市，再一次证明了新科技发展对美股的促进。年初美国也发生了由SVB事件引发的一轮中小银行业危机，这起黑天鹅事件让我们充分见识到了美联储应对的及时性和有效性。美国整个2023年的关注点都在于美联储的加息进程，2022年初开始的这一轮加息周期已是强弩之末，即使目前不能准确判断何时进入降息周期，但大趋势的方向是确定的，减息是时间的朋友。但2024年的美国大选可能会对市场带来扰动，需要密切关注。
2023年的港股市场告诉我们低估值的市场依然可以进一步下跌。恒生指数收盘四连阴，离2019年收盘跌41%，离2021年的高点跌去了47%。PE(ttm)7.8左右，历史极值7.3左右。这些客观数据告诉我们港股市场在历史低位，且下跌的幅度和周期都创历史记录。但市场能涨的催化剂是什么呢？历史上看，美联储每次进入降息周期都伴随着港股市场的亮丽表现，所以这一点可以期待，但更重要的还是我们自身，也许在2024年国内有更大的空间去实施财政政策和货币政策。另外信心也极为重要，各种政策持续的稳定性和可预期性可以让量变产生质变，信心才会建立。
02 国内部分
12月，上证指数下跌1.81%，深证成指下跌2.08%，创业板指下跌1.62%。全年沪深300指数下跌11.38%，出现历史首次三年连跌。
2023年，A股从开年强预期、弱现实，一路走到了年底的弱预期、无视利好，即便有过一轮AI主题投资热潮，同时中特估、华为产业链等热点频出，但市场大部分时间都在下跌，外资连续流出和三年封闭基金赎回带来了年底加速下行。虽然市场中位数收益接近平盘，但基金重仓股表现糟糕，许多知名成长股经历了跌估值、跌业绩、跌逻辑三连跌，市场弥漫着悲观的气氛。美元加息潮结束，全球市场连续反弹，与外围股市的收益相比，我们的市场表现显得格格不入。
站在2024年初展望未来，我们认为仍然应该注意几点：一是证券市场有均值回归的基本规律，人弃我取，在低迷期买入并持有优质证券，能够很好地提升长期投资回报；二是坚持有安全边际的成长股投资，始终围绕着企业家精神突出、护城河深厚、创新能力强的企业做投资，是被长期实践证明有效的方法论；三是中国经济的规模效应、企业创新意愿不会变，这里始终孕育着宽阔的选股空间。期待2024年，寒冬结束，春暖花开。
03 可转债部分
2023年，中证转债下跌0.47%，可转债等权指数上涨0.56%，同期上证指数下跌3.7%，创业板指下跌19.41%，转债跑赢绝大部分股指。转债指数虽受权益市场走弱制约、表现弱于纯债，但相对权益市场仍呈现较强的抗跌性，估值高位震荡，转债发行量减少。
估值水平方面，最新的转股溢价率中位数为34%，比年初下降2.67%，处于2019年以来69%的分位数水平。绝对价格方面，与年初相比，高价券的占比增加4%，低价券略有减少。
全年来看，转债市场主要受制于权益市场震荡调整，板块轮动加速，尤其是下半年以来亏钱效应较明显。从风格来看，小盘、低价、高评级转债表现较好。估值方面，整体保持高位震荡，四季度以来受政策、正股、资金面等影响有所压缩。供给方面，由于大金融转债发行缺位，叠加再融资收紧，转债供给明显减少，上市新券估值居高不下，优质资产荒延续。
2024年仍然积极关注转债的配置机会。政策面，财政政策继续发力，货币政策合理宽松，海外加息结束。基本面，经济修复仍然取决于内需如何提振。转债供需继续紧平衡，低利率中枢支撑债底，转债估值维持高位震荡。具体到投资策略上，继续聚焦复苏和科技主线，关注行业景气度底部回升、业绩有支撑、有债底保护、绝对价格和估值合理的转债标的。
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