01 国际部分
9月美国三大指数跌幅加大，标普跌4.87%、道琼斯跌3.50%、纳斯达克跌5.81%，市场在自发交易美联储的加息预期。香港市场恒生指数的跌幅为3.11%，恒生国企指数的跌幅为2.91%，跌幅趋缓。
9月美联储的议息决议是不加息，但在结果出来后的交易日，美国10年期国债收益率上涨了接近10%且创出了年内新高，这是市场对利率在高位停留更久的一种交易。短期对资本市场会有冲击，但中长期不一定是坏事，因为市场利率比美联储利率提前反应或许能帮助美联储控制通胀。另外，原油价格在本月一度冲上了95，最近又回落到82，原油价格的大幅波动增加了美国通胀的不确定性。
8月港股的下跌是情绪和流动性占据主导，9月份跌幅在趋缓。从美联储利率来看，现在可能是港股最黑暗的一段时间，因为利率在高位还会停留一段时间，但我们还是判断美联储这一轮的加息进入尾声，我们站在时间的这一边。就中国经济和市场信心来看，一些宏观经济数据在筑底，但市场信心可能还需要陆续的政策和时间来修复。
02 国内部分
9月，上证指数下跌0.3%，深证成指下跌2.96%，创业板指下跌4.69%、仍在创新低。市场呈现弱市震荡格局，其中煤炭、医药、石化、银行、机械涨幅靠前，计算机、房地产、电气设备、美护、传媒跌幅靠前。
经济仍在复苏通道中，PMI连续回升，工业用电量增长超预期。国家金融监督管理总局统一下调全国首套二套房首付和利率，北上广深重回认房不认贷，有利于全国住房市场的稳定。央行降准0.25%，货币政策维持宽松。地方政府化债有序推进。中美成立经济合作组，中美关系有改善迹象。另一方面，美联储加息仍未结束，外资持续流出，地缘政治动荡，市场信心仍然偏弱。
2013-2014年，经济同样遇到了内需不振、PPI负值、长债收益率下降的类似情况，最后市场给予长期坚守的价值投资者良好的奖赏。虽然时间过去了很多年，证券基本规律很难改变，人弃我取、在低迷期买入并持有优质证券，能够很好地提升长期投资回报率。此时不必过于纠结政策底或是市场底，更重要的是信心和耐心。
我们将继续关注那些处于新兴赛道、需求能够持续增长、业绩能够超预期的硬科技、创新型公司，在差异中发掘价值，坚持有安全边际的成长型投资策略。
03 可转债部分
9月A股主要宽基指数悉数下跌，转债市场受权益走弱、利率上行、资金面收紧等影响，转债估值小幅压缩后企稳，成交量低迷，中证转债指数下跌0.67%。
9月债市在多重因素影响下走弱。政策面来看，宽信用下房地产政策继续松绑，地方积极化债，年内第二次降准落地。基本面来看，社融、投资、消费、制造业PMI等多项经济数据释放积极信号，国内工业企业产成品进入被动去库。资金方面，受跨季、债券供给增加影响，银行间资金价格走高。10年期国债收益率在月内持续上行、一度突破2.7%，而美债则在美联储鹰派控通胀态度和超预期非农就业人口下走向4.8%，中美利差扩大至210BP。转债在权益走弱、利率上行的夹击中整体下跌。
今年以来中证转债指数上涨2.84%，总体表现优于股票指数。估值水平方面，最新的转股溢价率中位数为38.81%，相比年初上涨2.19%，处于2019年以来的90%的分位数水平。绝对价格方面，与年初相比，高价券的占比增加7.8%，低价券占比下降8.95%。整体来看，个券的中位数价格为121.43元，绝对价格有所提升。
展望10月，关注积极的边际变化。宏观方面持续观察总量、结构的政策效果。中微观方面，行业供求关系在时间周期里是否得到改善，能否从企业三季报中找到经营向好的线索和竞争力。部分公司已披露了三季度经营情况，盈利持续改善，转债也呈现出较强的韧性。可转债估值方面，经调整后当前处于较合理水平，可以进行适当配置，聚焦复苏和科技主线，关注景气度底部回升、业绩有支撑、有债底保护、绝对价格和估值合理的转债标的。（END）
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