国际部分
10月份美国三大指数全面收涨，标普涨7.99%、道琼斯涨13.95%、纳斯达克涨3.9%，经历了九月大幅下跌后，出现了显著反弹。反观港股则截然相反，恒生指数的跌幅为14.72%，恒生国企指数的跌幅为16.49%，两个月指数累计下跌30%，历史罕见。
美联储议息决议依然是美股市场的最大变量。最新的美联储议息结果维持了加息75bp，符合市场预期。随后美联储主席鲍威尔的讲话我们认为是鹰派偏中性的。本轮美联储的利率终点可能会去到5%，但单次加息的幅度会下降（符合我们自七月份以来的观点），这其实暗示美联储维持加息动作的时间会变长。我们认为没有那么鹰派是因为美联储实际在给自己更多的时间去观察，这意味着其在做决策时已经提升了美国经济衰退的考虑权重。
香港市场绝对便宜，且恒生指数从高位下跌巨大（-53.2%），但我们维持上个月的观点，即低位和便宜并不是上涨的绝对理由。9月份港股已经经历了一波无抵抗、让人绝望的单边下跌，10月份则出乎意料的下跌更多。这不仅是对所有信息的一个综合反应，更是情绪的一种宣泄。长期看我们依然相信内地经济的韧性是香港市场的压舱石，但需要一些催化剂。
国内部分
10月，上证指数下跌4.33%，深成指下跌3.54%，创业板下跌1.04%，主要指数均出现月线四连阴，市场情绪极度悲观。在疫情反复、外围不确定性延续、美联储猛烈加息、本币贬值、上市公司季报普遍较弱等等因素的共同作用下，A股步入估值与盈利双磨底期。结构上看，四季度以来市场开始走向分化，部分板块渐渐企稳，风格上仍然偏好中小盘成长股。总体而言，当前市场正迎来一些积极的信号，一方面经济数据筑底回升之后企业盈利也会逐步修复；此外内部政策的不确定也将逐步落地，包括疫情、地产以及后续政策方向等不确定性将会逐步清晰。更重要的是，经过前期的连续调整，各主要行业股票价格已经蕴含了极度悲观的预期，大量股票跌入了历史极端估值区间，市场整体处于多年低位。因此， A股当前估值处于相对安全水平，市场人心思涨，资金也纷纷布局明年方向。
纵观全局，虽然不确定性仍然反复干扰投资者的决策，但我们投资最终还是要回到企业的价值上来。优质股权的长期回报是抽象的，在机会大于风险的重要阶段，我们更应静心排除宏大叙事的干扰，专注于公司经营本身。特别是处于新兴赛道、需求能够持续增长、业绩能够超预期的硬科技、成长型企业，我们整体持乐观态度。
可转债部分
10月份A股持续调整，但跌幅相对上个月有所收窄，市场全行业板块不再是普跌情况，而是出现分化，其中计算机、国防军工、机械设备（工程机械和通用机械）等行业迎来超跌反弹，而食品饮料因北向资金出逃单月跌幅最大，超20%，房地产产业链继续领跌。
本月中证转债指数下跌1.34%，收于397.24，下跌幅度小于市场主要指数。经过本月的调整，反映可转债估值水平的转股溢价率均值为55.59%，中位数为42.57%，处于2018年以来的96.5%的分位数水平。而绝对价格方面，与月初相比，高价券的占比有一定下降。整体来看，个券的平均价格为130.76元，中位数价格为118.35元，相比上个月小幅上升。此外，10月共有15只新债发行，募集资金188亿元，新上市转债首日平均涨幅为21.72%，相对9月份的23.79%，市场炒新情绪有所降温。
根据三季度的国内宏观经济数据，大部分数据已经有所恢复，三季度实际GDP同比为3.9%，较二季度回升3.5%，生产和投资也在继续修复。结合经济基本面及价格表现，转债整体配置价值逐渐显现，低价偏债型转债可投性改善，有必要重点关注四季度及明年一季度有望边际改善的板块。
尽管当前转债市场仍处于左侧布局时期，但是展望四季度及明年一季度，未来的方向是积极的，可以说转债已经逐步进入“击球区”。我们围绕三条主线：
参与经济复苏博弈，左侧布局部分板块，如可选消费、医药；
精选基本面持续向好，有抗周期属性的品种，容忍适当的绝对价格和溢价率；
关注二十大会议强调的供应链安全与稳定相关方向，如上游能源、农业、信创、硬核科技等板块。
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