01 国际部分
美国三大指数7月表现分化，标普涨1.13%、道琼斯涨4.41%、纳斯达克跌0.75%。香港恒生指数的跌幅为2.11%，年内的表现已经转负。
美国市场7月走了一个“倒V”走势，纳斯达克指数尤其显著，我们认为主要受特朗普枪击事件和美国宏观经济数据影响。枪击事件是对美国高科技公司的第一波冲击，所以纳斯达克指数领跌。随着中旬美国公布各项月度经济数据（包括就业、通胀、和零售等等），美元资产在无差别加速下跌，除了股票市场，美元指数和美债收益率也是如此。虽然美联储7月会议维持政策利率不变，货币政策声明保持谨慎，但市场目前的交易实际price in了9月份100%的降息，甚至是降低50 bp。
随着美联储开启降息（现在看首次调整就是在9月份），海外流动性会开始利好港股。当美元资产受到冲击，在过去几年大幅下跌且目前处于低位的非美元资产会受益，而趋势性的机会还是需要等待国内宏观经济数据的改善。
02 国内部分
7月，上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.07%，创业板指上涨0.28%，在市场运行中个股的波动远远大于指数本身，市场情绪仍然较为低迷。
回顾7月，基本面和政策面交织，信息量大，市场对于宏观经济仍然表现出较大的担忧。二季度GDP数据不及预期，内需不振的问题较为突出，高频数据显示今年一直以来较为强劲的生产端也有放缓迹象，这也引发了市场月内几次大幅度的向下调整。随着重要会议结束，政策进入到了宣导筹备和观察落实的阶段。市场期待和呼吁更多增量政策，我们也看到了中央拿出了真金白银支持大规模设备更新和消费品以旧换新，具有很积极的提振作用。
三季度，持续观察国内外政策和上市公司的业绩表现。尽管短期不会有大水漫灌式的经济刺激政策，一系列改革举措和配套政策将陆续落地，对实体经济和资本市场将带来正面影响。中报行情即将开启，市场主线将从概念炒作回归到业绩基本面，对于那些经历了海内外复杂政策、市场环境，仍能保持行业领先优势、不断缩小与国际龙头差距的企业，值得获得更多青睐。
03 可转债部分
7月，中证转债下跌2.54%，万得等权转债指数下跌2.58%，转债市场持续回调，整体的回调幅度大于正股，跌破面值的转债数量大幅增加。市场关于可转债信用风险的担忧再起，有信用瑕疵的低价券再次遭到抛售，广汇转债退市等事件使得市场的风险偏好大幅下降，估值也受到压缩。利率方面，降息组合拳释放了货币宽松信号，长端利率加速下行，10年国债收益率突破2.2%。
可转债市场已经连续调整两月。除了跟随权益市场走弱外，可转债的信用风险重新定价是对投资者的主要考验。自从可转债市场扩容、发展至今，投资者的关注点主要放在可转债标的的股性和弹性上，对于其本身是债券的本质属性，以及纯债价值的定价或许没有足够的认知。回归到债券的本质，最大的风险是本金损失，本金的偿还能力依托于公司的持续经营和发展前景。无论是股性还是债性，转债的核心驱动因素是公司基本面，债底保护本质仍是公司基本面有支撑，因此在选择可转债的过程中，对企业本身的研究判断应该放在第一位。
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