国际部分
2022年美国三大指数全面收跌，标普跌19.44%、道琼斯跌8.78%、纳斯达克跌33.10%，新经济股跑输老经济股。恒生指数的跌幅为15.46%，恒生国企指数的跌幅为18.59%，恒生科技指数的跌幅为27.19%。恒指在去年下跌14%的基础上继续下跌，更让投资人身心俱疲的是巨幅、急速的单边下跌（一度最多下跌近40%）。
纵观整个2022年，美国市场最重要的关注点是美联储的加息进程，领先关注的是月度CPI数据。2023年，相信市场已充分反应了美联储此轮加息周期，会把关注点转向美国经济是否会衰退，但对于加息周期还要关注是否有长尾风险，毕竟美联储此轮加息的速度和幅度表明其控制通胀的决心，恐怕也不会轻易在短期内对利率的态度大幅转向。由于美国金融体系和政府足够成熟且有较多工具可用，衰退我们是认为可控的。2024年是总统选举的年份，各候选人会在2023年明朗化、其竞争也会逐步开始体现，从而对资本市场带去更多扰动。
2023年多方看好港股市场，我们同样认为市场会有阶段性的大机会，不易出现2022年的单边下跌，但也不太可能是单边上涨的大牛市。毕竟在当前的世界经济和政治格局下叠加对中国目前顶层管制的认知，可能会出现更多的超预期事件，这些带来的不确定性会对市场造成波动。
分板块看，不排除2023年金融地产可能会有一波反弹的机会，但长期看其不符合中国经济的发展方向。互联网较大可能在低基数和政策边际放松的情形下会有所表现。长期看新能源和先进制造业公司是中国的发展方向。在香港市场低PE、低PB、高股息、同时资产优质的中央和地方国企，无论是从私有化还是效率提升等方面来看，可能都会有一定机会。
国内部分
回顾2022年全年，上证指数下跌15.13%，深成指下跌25.85%，创业板指下跌29.37%，是过去十年中跌幅较大的一年。各种黑天鹅事件层出不穷，俄乌冲突、欧洲能源危机、美联储连续加息、中美利差倒挂、美元指数大幅上涨、人民币贬值、国内疫情反复、地产信用收缩等等，不断挑战着投资者的神经。在内外环境的影响下，A股动态盈利预测在波折中下行，上市公司盈利增速进入阶段主跌。整体上这是宏观压倒微观、beta远大于alpha的一年，投资难度可想而知。
展望2023年，A股仍在估值与盈利双磨底期。确定的是，由于外围环境与国内政策的变化，压制经济的因素在边际上渐渐好转。
另外还有几个关键问题：
一是居民10万亿超额储蓄能否以及如何向消费转换，即群体风险补偿分母在何种情形下减少；
二是宏观跳不开小周期背景下，如何通过创新实现局部熵减；
三是证券市场如何可持续地服务实体经济以达到供需平衡。
因此，上半年可能更多呈现为结构性的机会，下半年随着经济复苏，市场有望享受盈利与估值的戴维斯双击。
综合来看，我们认为市场将呈现远多于2022年的机会，一方面是经过了一轮大幅调整，各主要行业股票价格已经蕴含了极度悲观的预期、市场整体处于多年估值低位；其次，国家在面临转型及复苏压力的阶段，有能力保持货币政策、财政政策的独立性，预计将保持整体流动性的相对温和或相对宽松；第三，经过了2021-2022年的大幅下跌，市场的收益率预期在降低。在这样的背景下，我们相反要提醒大家可以更乐观一点。
可转债部分
2022年，可转债市场经历了“先跌后涨再跌”的过山车行情，中证转债指数全年下跌超10%，年度调整幅度较大（但整体低于股票跌幅）。在个券和板块上表现分化更加极致，可以用三个词形容——“股弱、券贵、强赎”，转债基金总体表现大多差强人意。
估值水平方面，最新的转股溢价率中位数为36.62%、相比年初提高10.85%，仍处于2018年以来较高的分位数水平。但绝对价格方面，与年初相比高价券的占比下跌28%，低价券占比与提升了16%。个券的中位数价格为116.48元（年初为128.615元），绝对价格下降明显，转债的配置价值进一步提升。
从新债发行来看，尽管市场波动较大，2022共有147只新债发行，募集资金2126亿元，145只转债上市，新债上市首日平均涨幅为29.45%，市场投资者对于新券的关注热度仍然较高，同时也体现了可转债市场本身的广度正在不断提升。
展望2023年，国内外影响因子都朝着积极的方向演变，国内疫情管控已经全面放开，美联储的加息步骤或放缓，“二十大”顶层设计对产业革新提出了新的要求，国产替代科技创新将迎来长期发展趋势，国内经济维稳与消费场景的复苏同步展开。转债市场不少优质标的估值压缩明显，优选加大配置已经变得切实可行，包括情绪修复的拐点型品种，如消费、医药、电新、地产链等板块；而长期业绩支撑的细分龙头在短期情绪扰动下也迎来低估配置机会。
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