核心结论：哈里斯在辩论中略胜一筹，但大选的胜负仍未可知
大选辩论结束后的博彩机构和民调机构的结果均显示，哈里斯的表现优于特朗普。博彩市场赔率显示：99%的下注者押注哈里斯赢得大选辩论。而根据对 CNN 辩论观察员进行的民意调查，观看了辩论的登记选民中，63%认为哈里斯表现更佳。但大选辩论的观感好坏与否并不能直接转化为最后大选的胜负，我们需要重点关注大选辩论后最新民调的变化，尤其是先前尚未决定投票意向的选民，是否因为此次大选辩论而决定自己的投票立场。
辩论中两方的政策主张并没有超出此前的表述框架
90分钟的辩论时间内，主持人共抛出了14个问题，涉及经济与通胀、关税、堕胎权、移民与边境管控、以哈冲突、俄乌冲突、奥巴马医改以及气候变化等议题。特朗普的辩论策略与上一次类似，一直试图把焦点转移到通胀和移民问题，并试图将哈里斯与拜登绑定，进而猛烈攻击哈里斯。而哈里斯则和拜登做了一定的切割，试图将自己定义为翻开美国历史新一页的领导人。
博彩机构和民调机构的结果均显示，哈里斯在辩论中的表现优于特朗普
博彩市场赔率显示：99%的下注者押注哈里斯赢得大选辩论。而根据 SSRS 对 CNN 辩论观察员进行的一项民意调查，观看了辩论的登记选民中，63% 认为哈里斯表现更佳，认同特朗普的只有37%。而在大选辩论前，选民认为双方的表现会是五五开。辩论结束后，对哈里斯的好感度之前的39%上升到45%，对特朗普的好感度则从41%下降到39%。
大选辩论的观感好坏与否并不能直接转化为最后大选的胜负
在2016年的三次大选辩论中，观众都认为希拉里的表现远好于特朗普，但最终特朗普还是在2016年大选中胜出。哈里斯的另一个隐忧是，在选民最关心的经济和移民问题上，即便在大选辩论之后，认为特朗普能更好处理经济与移民事务的受访者依旧比哈里斯要高出20个点。哈里斯若想提升胜选概率，预计需要进一步出台政策回应民众在上述领域的关切，改变选民的观感。
风险提示：民调存在误差，美国政治极化超预期。
北京时间9月11日上午9点，哈里斯与特朗普进行了辩论，这大概率将是两人在大选前唯一一次的正面交锋。90分钟的辩论时间内，主持人共抛出了14个问题，涉及经济与通胀、关税、堕胎权、移民与边境管控、以哈冲突、俄乌冲突、奥巴马医改以及气候变化等议题。特朗普的辩论策略与上一次类似，一直试图把焦点转移到通胀和移民问题，并将哈里斯与拜登绑定，进而猛烈攻击哈里斯。而哈里斯则和拜登做了一定的切割，试图将自己定义为翻开美国历史新一页的领导人。
与第一次辩论聚焦国内议题不同，本场辩论有较多外交事务的讨论。博彩机构和民调机构的结果均显示，哈里斯的表现优于特朗普。博彩市场赔率显示：99%的下注者押注哈里斯赢得大选辩论。而根据 SSRS 对 CNN 辩论观察员进行的一项民意调查，观看了辩论的登记选民中，63% 认为哈里斯表现更佳，认同特朗普的只有37%。而在大选辩论前，选民认为双方的表现会是五五开。
哈里斯和特朗普在辩论中的政策主张
从政策的阐释来看，辩论中两人的增量较少，基本没有超出此前的表述框架。具体来看：
1.经济与通胀议题
哈里斯强调自己出身于中产家庭，深知通胀对民众生活的影响。因此要压降住房成本，提供儿童税收抵免，为初创企业提供5万美元的税收抵免，而特朗普则只会为富人和大企业提供税收抵免。并强调拜登任内之所以通胀高企是因为特朗普留下了烂摊子（大萧条以来最高的失业率，一个世纪以来最严重的疫情）。特朗普则表示自己任内美国拥有历史上最强劲的经济表现，攻击拜登政府的政策引发了高通胀，并放任非法移民涌入危害治安。
2.关税是否会推高普通民众的生活成本
特朗普表示被征收关税的国家才会负担相关成本，自己任内的通胀并不严重。并质问哈里斯，如果加征关税是错误的，拜登-哈里斯政府为何延续了特朗普时期的关税。哈里斯对此避而不答，而是表示关税反而推高了美国的贸易逆差。
3.堕胎权
特朗普表示民主党的堕胎政策是草菅人命（甚至允许9个月的婴儿堕胎）。自己并没有要禁止堕胎，只是将这个问题交由各州自行决定。哈里斯表示特朗普实际上就是要剥夺女性的堕胎权，自己将推动国会立法，恢复罗伊诉韦德案被最高法推翻之前的情况，在联邦层面保护堕胎权。
4.边境与移民问题，拜登政府一直到今年6月才通过新的边境管控条例，为什么在此之前没有加强边境管控限制非法移民？
哈里斯表示拜登政府早就想通过新的边境安全法案，但是却被特朗普指示国会议员否决。特朗普没有回答自己为什么要否决边境安全法案，却再次转移了话题，表示非法移民甚至会以美国人的宠物（猫和狗）为食（尽管主持人打断特朗普表示目前没有任何可靠信息表示确有此事）。
5.特朗普表示要开启史上最大规模的驱逐非法移民行动，如何做到？
特朗普表示会动用警察挨家挨户驱逐。特朗普提到拉美和世界各国的犯罪率都在下降，只有美国的犯罪率在上升，因为这些罪犯都跑到了美国（主持人表示FBI数据显示美国的犯罪率在下降，特朗普表示是FBI捏造了数据）。哈里斯则表示特朗普自己作为一个罪犯却表示要驱逐非法移民，实在是令人发笑。
6.哈里斯的政策立场多变，原因是什么？
哈里斯表示自己的观点会随着具体的情境调整，但是自己中产阶级的价值观始终没有改变。特朗普则借题发挥猛烈攻击哈里斯，称哈里斯为人反复无常。
7.是否会确保权力的和平交接，特朗普是否为国会山暴乱中自己的行为感到后悔？
特朗普表示自己没有做错什么，暴乱的发生于自己无关。国会山事件造成的死伤远小于上千万非法移民给美国人造成的伤害，而这些非法移民是哈里斯放入美国的。
8.是否承认2020年大选的失利？
特朗普拒绝承认自己输掉了2020年的大选，称美国的选举很糟糕，表示哈里斯放任非法移民进入美国，就是希望这些人给民主党投票，在大选中战胜自己。
9.拜登一直未能调停以哈冲突，哈里斯有何对策？
哈里斯表示自己将夜以继日地工作，以确保停火协议早日达成。特朗普则表示如果自己还是总统，以哈冲突根本不会发生，称哈里斯憎恨以色列，如果哈里斯当选总统，以色列两年间就会从地球上消失。特朗普称拜登-哈里斯在外交上过于软弱，放松了对伊朗的制裁，导致伊朗积攒了3000亿美金，用来援助胡塞武装和哈马斯等组织。
10.特朗普如何在24小时内结束俄乌冲突？特朗普是否希望乌克兰最终获胜？
特朗普拒绝回答是否希望乌克兰最终获胜，只表示将早日结束冲突，他会给普京和泽连斯基分别打电话，促成和谈，因为两人都尊重自己。而在拜登的领导下，世界会走向第三次世界大战。哈里斯则表示如果特朗普还是总统，俄罗斯早已吞并乌克兰，并回顾了自己在援助乌克兰的过程中做出的努力。
11.哈里斯是否为美国从阿富汗仓促撤军负有责任？
哈里斯表示阿富汗战争每天花费美国纳税人3亿美元，从阿富汗撤军是明智之举。而特朗普与塔利班达成的协议则是软弱妥协的产物。
12.种族与身份政治，特朗普此前多次点评哈里斯的黑人和少数族裔身份，主持人询问特朗普类似的言论是否合适？
特朗普表示主持人小题大做，自己不在乎哈里斯是什么肤色和种族。哈里斯则表示特朗普一直用种族议题分裂美国，称特朗普曾经拒绝将房屋出租给黑人，过往历史充满对少数族裔的歧视。
13.对“奥巴马医改”的态度
特朗普称奥巴马医改“糟糕”且“昂贵”，正在研究新的方案以替代奥巴马医改。在此之前会让其存续。哈里斯表示自己将加强《平价医疗法案》，因为它帮助了很多美国人，并且在自己担任副总统期间胰岛素和处方药价格都大幅下降。
14.如何应对气候变化
哈里斯表示特朗普认为气候变化是一个骗局。在副总统任内的四年中，美国在清洁能源经济方面投资了1万亿美元，将国内天然气产量提高到历史水平。创造了超过80万个新的制造业工作岗位。特朗普则完全没有回答气候变化的问题，只是表示将对墨西哥出口到美国的汽车加征关税。
15.总结陈词
哈里斯表示自己专注于未来，特朗普则会让美国倒退。作为检察官，自己专注于服务全体人民，不论党派，要做全体美国人的总统。
特朗普表示哈里斯满口空话，如果哈里斯真的相信且能做到这些，过去四年的任期哈里斯应该已经做了。在拜登-哈里斯的领导下，美国成了一个失败的国家，拜登是美国历史上最糟糕的总统，哈里斯是最糟糕的副总统。
大选辩论对选情的影响
根据针对CNN辩论观察员的民调，对哈里斯的好感度辩论前的39%上升到45%，对特朗普的好感度则从41%下降到39%。但需要指出的是，大选辩论的观感好坏与否并不能直接转化为最后大选的胜负。比如在2016年的三次大选辩论中，观众都认为希拉里的表现远好于特朗普，但最终特朗普还是在2016年大选中胜出。
除此以外，哈里斯的另一个隐忧是，在选民最关心的经济和移民问题上，即便在大选辩论之后，CNN组织的观察团中，认为特朗普能更好处理经济与移民事务的受访者依旧比哈里斯要高出20个点。哈里斯若想提升胜选概率，预计需要进一步出台政策回应民众在上述领域的关切，改变选民的观感。
展望后续，我们需要重点关注大选辩论后最新民调的变化，尤其是先前尚未决定投票意向的选民，是否因为此次大选辩论而转变自己的投票立场。
风险提示
1.民调存在误差：民调机构在样本选择和调查方法上存在偏差，民调结果不反应真实情况
2.美国政策超预期变化：大选博弈美国政策超预期变化，对市场造成冲击
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