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杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师
S1010515100001
整体思路方面，特朗普的外交思路以现实主义为核心，更具“权衡”与“交易”色彩。全球局势方面，小型摩擦不断、大型冲突难有或为特朗普第二任期内全球地缘局势主要特征。冲突应对方面，俄乌与巴以冲突结束需要一定时间，冲突烈度更有可能呈现先上升再下降的过程。对华思路方面，印太区域或仍是特朗普关注核心，但我国面临的外部压力更多源于经济层面，而非战略与安全层面。盟友协同方面，特朗普或将继续施压盟友以维护美国自身利益，盟友短期内或选择被动跟随，但长期或加速追求“战略自主”。中国破局思路方面，在美国政策摇摆加剧背景下，第三方国家无意在中美竞争中“选边站队”，我国的外交破局空间也将更加广阔。
风险因素：美国贸易政策超预期变化；中美博弈超预期加剧；全球地缘风险超预期上升。
刘海博｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512080011
2024年制造业的关键词为中美“补库共振”及其强弱变化，以及外部政治经济环境变化和内部刺激政策预期扭转对我国制造业的影响，总体表现为较为强烈的波动和震荡。展望2025年，我国在大力的货币政策、财政政策及资本市场发展改革的支持下，内需有望逐步迎来复苏，并将在工业品的产销量数据上初现端倪；海外即使通胀预期回落，但预计仍然保持较高的经济韧性，且新兴国家制造业景气度均处于回升周期；特朗普当选美国总统后，对我国实施经济对抗的预期抬升，自主可控或将成为未来一段时间的关键。制造产业中工业品、军品和消费品均呈现出各自的复苏逻辑，我们看好明年制造业持续修复及板块估值中枢上行，行情有望获得EPS和PE的双维度支撑，建议持续关注制造产业各细分板块及重点上市公司。
风险因素：制造产业：通用制造业板块结构性分化风险加剧；复苏进度和幅度低于预期；部分地区本土化生产加速影响出口市场；地缘政治风险带来不确定性等。机械：通用制造业复苏低于预期；下游板块景气度不及预期；周期类设备周期发展不及预期；发达国家衰退压制出口的风险；核心零部件受制进口的风险。电新：新增光伏装机不及预期；新增风电装机不及预期；硅料投产速度不及预期；电力系统投资不及预期；储能、充电桩等推广速度不及预期；电力设备出海不及预期等。军工：各国竞争加速导致部分资源稀缺；企业产能扩张不及预期；军队武器装备建设与采购低于预期；军工领域国企改革不达预期等。家电：地产销售复苏不及预期；海外需求不及预期；原材料成本大幅波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧等。
孙明新｜中信证券基础材料与工程服务行业首席分析师
S1010519090001
随着政策将“要促进房地产市场止跌回稳”作为核心目标，实现该目标对消费建材板块估值修复意义重大，产业链利润水平也料将迎来均值回归，优秀的龙头公司有能力、有空间去保持业绩的稳定增长，同时大幅提升分红率回报股东。我们认为板块低点已过，后续趋势向上明确。
风险因素：房建和基建需求较弱；原材料成本大幅上升；消费建材公司业务市占率提升不及预期；消费建材公司多元化业务发展不及预期；应收款项风险控制不及预期。
华鹏伟 ｜中信证券电新行业首席分析师
S1010521010007
AI用能需求叠加减碳目标驱动美国核电快速发展，近年来互联网企业频繁与核电运营商签订长期购电协议。SMR（小型模块化反应堆）具有占地面积小、采用更多模块化设计、工厂化建造等特点，能够进一步降低核电站的项目成本，在满足较小的本地化电力稳定供应需求的同时改善项目的综合盈利能力。我们认为美国核电正处于复苏阶段，SMR等新技术完美契合AI用能需求及减碳目标，有望深度受益数据中心等新兴用能需求。我们建议从核燃料（铀）、核电设备、乏燃料处理、核电运营商等几个维度进行投资。
风险因素：核电政策变动风险；核电投资不及预期风险；核电项目建设延期风险；国内外核电安全风险；原材料价格大幅波动风险；可控核聚变及SMR研究发展不及预期。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
债市启明｜地方债供给高增，如何缓解流动性指标压力？
财政发力影响下年末地方债供给激增，料将加大商业银行流动性考核压力。观察主要流动性监管指标结构，以及央行资金投放、同业资金往来对其影响，预计年末央行或加大买断式回购、国债净买入等工具力度，而商业银行对长期限同业存单的发行需求存在抬升的可能性。
风险因素：流动性投放不及预期，监管指标读数超预期，流动性波动超预期。
王喆｜中信证券能源与材料产业首席分析师
S1010513110001
全球钾肥价格底部区间较为明确，行业挺价意愿持续增强。需求端，一方面受钾肥高性价比带动，下游采购意愿增强；另一方面，部分粮食作物库存去化充分，价格有望反弹，进而或带动钾肥需求进一步提升，我们预计2024-2025年全球钾肥需求将显著提升。供给端，预计2024-2025年属于低产能投放阶段，且行业有减产表态。我们预计2025年全球钾肥的供需将偏紧，钾肥价格有望从底部向上反弹。
风险因素：1）需求不及预期，钾肥价格进一步下滑；2）钾肥扩产进展持续低于预期；3）税收政策调整，钾肥生产成本增加；4）其他肥种价格下跌超预期，拖累整体化肥市场；5）极端天气影响，粮食价格变动超预期。
付宸硕｜中信证券国防与航空航天首席分析师
S1010520080005
11月18日，新华财经报道，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆，有关试点文件将对600米以下空域授权部分地方政府。低空经济是“航空+”式的新兴融合经济形态。近年来我国密集出台相关产业政策，深化空域改革，推动低空经济从探索走向发展。低空经济具备强产业辐射力，有望催生万亿产业规模，新赛道将在通航产业基础上，完善基础设施和运营建设，拓展更先进的飞行器技术，扩大全新的应用场景，为相关产业提供更多发展增量。
风险因素：政策不达预期的风险；适航审定不及预期的风险；基建配套不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；技术进展不及预期的风险。
陈竹｜中信证券医疗健康产业首席分析师
S1010520010002
2024年11月20日，国家医保局印发《放射检查类医疗服务价格项目立项指南（试行）》（下称“立项指南”）。我们认为，立项指南统一规范了检查项目，明确以检查结果作为收费导向，让检查项目更清楚、收费更明白。此外，立项指南也将AI辅助诊断、云影像结果互认、市场公平竞争等因素纳入收费考量之中，使得收费标准更加合理。综上，我们认为立项指南有望减少重复检查，提高检查效率，降低群众负担，维护医保基金稳定运行；同时也有利于推动新技术的应用，促进市场公平竞争，引导行业健康发展，优秀企业有望脱颖而出。医保新政，既利当下，更利长远。
风险因素：政策推动不及预期风险；人工智能技术进展不及预期风险；影像云平台建设不及预期风险；市场竞争加剧风险。
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