有一些不太起眼的“细分龙头”。
在未来，可能会迸发出强大的“现金分红”能力。
而这类，它们远比“银行、煤炭”这类传统高股息股，更有持仓的价值。
因为，在主业进一步“升级”之后，所触碰到的“营收”市场，是过去几倍，甚至是几十倍！
在前两年，不知道大家还有没有过“印象”？
公募一哥张坤，以及私募明星冯柳，同时“重仓”有一只细分龙头，就是——海康威视。
做“安防”主业的。
这只个股，在经过熊市的回调之后，目前已经处于“估值底部”。
而让大富翁感到诧异的是：它的分红能力！
以及它的“现金储备”能力。
这2点，决定了它之后，是否会有进一步的保持“高分红”。
从自由现金流视角下，我们来拆解这只股。
其实，从2010年上市以来，它保持优良分红习惯，累计现金分红584亿。而它当时IPO募资的金额，仅为34亿。
刚上市前5年，它的分红率保持在35%以内，但从2015年开始，其分红率提升至50%左右。
而且，在疫后的2023年其分红率进一步提升至接近60%。
并且，在今年，2024年，在上半年熊市最煎熬的时期，公司主动“回购”了20亿元股份且全部都注销掉了！
这一切的“表明”：这只个股的背后的“管理层”，有意在“增厚”对股东的回报！
从公司“手里”的现金来分析，在未来也足够支撑高分红。
因为，我们用现金流量表中的“经营活动产生现金流量净额”来减去“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”近似作为自由现金流，并与公司的归母净利润进行比较，可以发现——公司近十年的自由现金流，均为正！
并且，“自由现金流/归母净利润”的均值约64%，且大多数年份该比例在50%以上！这意味着：其现金流相对稳定并且充沛！
截止到2023年年底，公司在手货币资金达496亿元，作为对比，其流动负债合计444亿元，而货币资金一项则可完全覆盖流动负债。
而且，公司2023年末的流动比率为2.55、速动比率为2.12，从偿债能力看，现金储备已经过剩。
目前，从公司运营需求上看，“货币资金/营业收入”的比率，在2023年达到56%，同样处于历史高位。
而参考2014-2017年的数据，其40%左右的“货币资金/营业收入”比率，是完全可以满足运营需求的！
因而，预计其未来三年的分红率，至少可以维持在60%，且有充足的提升空间！
所以，综合来看，这家企业的“股息率”及“成长性”，已经占优。
即使与A股市场中的“高股息”标的，进行对比，也不落下风。
如图所示。
以2023年股息率为横轴、2023-2026年归母净利润预期年复合增长率为纵轴，将沪深300指数成分股、中证红利指数成分股(剔除股息率低于2%的个股)以散点形式作于图上，图中蓝色虚线为对应的线性回归趋势线。
则可以清晰的看到，图中红色三角代表海康威视，当期，其已处于趋势线右上方的优势区域了！
所以，其“高股息”的未来前景，是不容忽视的！
那么，再来接着看看海康的“主业”。
当前，其逐步的从此前的“狭义”主业“安防”，逐步转型到“数字化”的市场。
而这个市场空间容量，提升了十倍左右。
根据CPS中安网的统计数据，2023年全国安防行业产品产值约2900亿人民币，同比增长约6%。
从其目前下游客户的微观层面分析，目前，单客户的价值量正在数倍提升。
比如：
1)在钢铁行业的案例中，公司从安防向安全生产、作业管理等客户的核心业务延伸，公司业务规模从2018年的290万增加至2021-2022的两年5200万；
2)在新能源行业的案例中，公司从安防向安消一体、智能制造等核心业务延伸，公司业务规模从2018年的110万增加至2021-2022的两年2500万；
3)在电网行业的案例中，公司从安防向安消一体、智能制造等核心业务延伸，公司业务规模从2018年的6000万增加至2021-2022的两年5.4亿。
因此，从传统安防主业升级至数字化时代，其单客户的价值量逐步在提升，有利于巩固主营收入。
而其升级的场景化数字化的市场空间，相较原来的狭义主业，有10倍的市场空间，并且，能够在产业链纵向和横向来构建企业未来的核心竞争力，并且，能够抬升未来公司的“业绩增长中枢”，同时，也自然会给“股东”，提供更好的确定性分红回报！
目前，从估值来看，采用市盈率PE估值法，可比公司选取国内的数字化典型企业大华股份、中控技术、宝信软件，以及全球数字化典型公司霍尼韦尔、罗克韦尔、施耐德，可以得到可比公司平均参考PE为24倍，而海康的市盈率在16倍上下，那么，则意味着还有一定的向上修复空间。
而从海康的估值和业绩的历史走势复盘，可以得出如下主要结论：
1)公司估值与业绩增速预期密切相关，尤其，当未来2-3个季度有明确的加速预期时，估值提升最为顺畅。
2)公司动态市盈率PE(TTM)底部在20倍左右，如2014一二季度、2016全年、2018四季度、2019二季度、2022二三季度等。当底部周期持续时长1-4个季度，且每次在底部时，都有悲观的市场声音认为海康的估值将难以修复。
3)而历时最长的底部区域是2016年，当时公司所面临的外部环境和市场担忧与当前可比参考，即政府开支走弱、增长中枢下滑。
但是，事后公司证明了第二曲线增长能力，其估值在2017年大幅回升。
而从2024年初开始，公司估值在20倍附近及以下，已有3个季度，且与2016年相比，智能物联的业务的空间和优势更为明确，而当前市场的过度悲观情绪之下，亦存在较大的修复空间。
4)如果若不考虑上市的初期阶段，则公司的动态市盈率PE(TTM)的估值高点在40倍以上。而参考2015一二季度、2017前三季度、2020三四季度，则仅需约2-3个季度，其估值即可从20倍的底部区域，提升到40倍的高位，所以，公司的估值弹性较大。
所以在当下，可以进一步留意，海康威视在主业升级之后，由业绩所带动的估值的进一步修复，从而再由估值进一步传导，来促使股价的快速“触底回升”！
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