中药里面，有很多“瑰宝”。
尤其是，目前在“老龄化”日益加剧，逐渐被世人所认知到。
有人常问：大富翁，为何你如此看重在“医药”板块的投资？
其实，这个板块，是一个“相对特殊”的行业，因为，和普通的衣食住行的消费，并不一样，它是“命”所在的地方！
换言之，这种“消费”，某种意义上，是一种“刚需”的存在！
正是因为它的“刚性”，所以，有一些我们国内的“中药企业”才能历经几百年，而不动摇。
即使在目前的“现代药、化药、西药”发展的今天，依旧占据一席之地。
而它，能够占据一席之地，并且持续发光发热的地方，就是——老龄化带来的用药需求，尤其是“慢病”，这是某些西药所不能企及的地方。
上一篇文章，我们讲了“同仁堂”，里面把“老龄化”的未来10年的数据作了剖析，其实，也就是对未来10年的老龄化用药市场作了推演。
这里，在前期梳理的中药“龙一片仔癀”、“龙二同仁堂”的基础上，目前来梳理“龙三达仁堂”。
初识别达仁堂，可能很多人，都不太清楚，它的主营产品是什么？
但是，如果你家里有涉及到“心脑血管病”用药的老人，那么，你可能会备有一种叫做“速效救心丸”的药物！
而这种药物，国内的头部，就是——达仁堂！
而且，就速效救心丸这一个大单品，它就足以支撑达仁堂大部分中成药业务的营收，这药，还是“国家保密配方”，目前，生产壁垒相对较高！
要看“中药企业”是否在未来活得滋润，就要看它的核心大单品，是否具备较高的“制药壁垒”，无论是“原材料”的国家限供，比如片仔癀的麝香等等，还是制药技艺的“非遗”，都是巩固该类产品，在国内国外的主要核心壁垒！
达仁堂，核心大单品，速效救心丸，是国家机密品种，在2023年的销售额，为20亿左右，同比增长14%左右。
在人口老龄化的背景之下，更有用武之地。
目前，达仁堂的“产品线”中，包含114个中药独家品种，5个中药保护品种，1个国家机密品种，还有1个国家秘密品种。
这是它，未来支撑它营收的关键产品路线。
我们从财务逻辑上来梳理。
从最近一个财年，大富翁观察到2023，其总营收82亿左右，和上一年，基本持平。
这里主要看“利润端”，在公司总利润额上，呈现稳定增长。
自2013~2023期间，净利润一直保持持续稳增。
我在深扒其背后净利润稳增的逻辑时发现：其实支撑其利润放量的主要关键，是在于“高毛利率”。
它的中成药物的毛利率，历年保持恒定，基本上都在50%以上，在2023的数据为57%左右。
所以，主营的中成药产品的高毛利率，直接拉高了公司整体经营的高毛利率水平。
在2023的归母净利润中，为9.87亿，同比增长14.5%左右。
而从“成本端”来看，销售费用，在2023是21亿左右，占到营业收入的25%左右，近年这个数值，在提升，如果后面能把这个数据压下去，会更好一些。
在国内，目前达仁堂的经营区域，还有待优化。
因为，从各大区的“销售业绩”对比中，大富翁看到，2023，其华北地区销售额较高，在54亿左右，还可以；其次是华东地区，为9.95亿。
但是，在华中、东北、西南、华南、西北等区域，就在1.75~4.71亿之间徘徊，并且，近年市场的增速有一定的下滑趋势。
这并不利于其营收规模的放量。
这是后面财报中，尤其是2024年报中，值得重点在观察，看是否有无提高的地方！
此外，从“研发投入”上来讲，虽然是“中药、中成药”为主，但是，研发费用也从2012年的0.87亿，提高到了2023的1.85亿。
但是，相比“创新药企”，这点研发投入，也还好，基本可控，不会拿较大的现金储备去持续的投入，从而也不至于从投资视角来看，利润被掏空。
这一点，恒瑞医药这类创新药企业，就是反面教材，近年“转型创新药”，研发管线及研发推进至上市的时间周期非常长，所以，“投入大，但是回收资金看不到时间”，所以，这也是为啥这几年，恒瑞医药的股价，跌下来，就涨不上去的原因，因为，“不赚钱”呐！钱都拿去做“新药研发管线及临床试验”去了，但是，“能不能做得成”，这个也有非常大的风险。
所以，CXO这些企业，相比之下，就要好一些，帮创新药企做“新药研发”，至于说做不做得成，都得收恒瑞这类创新药企的钱，所以，收入较为确定！
而相比之下，“中药”，确实医药行业中，“研发投入”经费较为少的企业，所以，这也保证了，其“利润”可以维持“留存”，持续现金储备！过得很安逸！
所以，这也是，为啥林园在投资“医药”时，着重投资“老牌子”的中药企业的原因之所在！躺赚，老祖宗留下来的“壁垒”。
从公司主营“速效救心丸”的市场来看，目前，最直接挂钩的疾病，就是——冠心病。
并且，在人口老龄化推进的过程中，相关心血管疾病的预防及救治，也是当前的较大用药品类。
从数据上来说，2022年，国内心血管病的现患人数已接近3.3亿人，而在2020年，农村地区的心血管病死亡率高达336.13/10万，而城市地区的心血管病死亡率也达到了291.04/10万。
所以，这是国内的速效救心丸的市场空间。
目前，在经过近40多年的临床实践中，当前，国内临床权威用药指南给出的评价是：
速效救心丸与复方丹参滴丸、麝香保心丸等药品相比，在治疗稳定性心绞痛方面展现出了极高的性价比，因此，它成为了众多冠脉粥样硬化性心脏病患者治疗心绞痛的首选药物。
所以，受益于未来10年“人口老龄化”基数的放大，该单品的“营收增速”，还会肉眼提升！且，维持高毛利率！
当然，公司还有一些“二线”品类，这里就展开讲了，后面再阶段性定期更新分析其经营变化。
从主营3大单品品类，来做一个营收“增速”的预估。
在2023年，其速效救心丸丸销售额首次突破20亿元，另外，清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。其中重点产品速效救心丸扩大院内院外覆盖范围，产品适应症逐步从急救用药改为预防用药，服用场景增加，综合考虑，给与其“中成药业务”，2024-2026年的预期增速为10%、12%、8%。
目前，其估值在31倍，略微高估。
原本，在9月中旬，其动态市盈率PE还在22倍左右，但是，由于国庆节前后的“牛市效应”，快速上涨，目前，估值市盈率处于三年相对高位，但从近10年来看，还未达到估值中枢的最上限。
但是，目前，从股价及估值的点位来讲，还是需要等待回调后的买点。
毕竟，不追高。
另外，其PE是否能够降下来，也可以视其年报的“利润额”是否有提升，能够把EPS值增大，从而把PE给降下来，则更有利于内在估值的提升！
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