复盘完“爱美客”之后，我就想着，把“珀莱雅”一起复盘了。
其实，对于“医美”，在当前回调到阶段性低位之后，最吸引我的一个点，就是——高毛利。
这个行业的特殊性，常常用来“类比”白酒的毛利。
其实，都是“可选消费”，而且，都存在“消费依赖”和“定期续用”，所以，在看似“不刚”的基础上，相比其他“可选消费品”，多了几分消费刚性。
当然，一切，要以“数据”来说话，不能臆想。
01
生命周期
之前我们复盘爱美客时，说过，每一个“阶段”，医美公司的赚钱利器，就是——大单品。
所以，必须要有稳定的“长期大单”和阶段性推陈出新的“新大单”，来作为高毛利和打开新销量的突破口，当然，最终，是为了——满足细分市场的“消费者需求”，以终为始。
从大富翁复盘海外“医美巨头”，其实，可以清晰看到，医美的“大单”，一般“长期大单”，也就是拳头产品，目前超过10年以上生命周期的比比皆是。
而对于珀莱雅，它的核心大单自推出至今，都不到5年，还有一定的生命周期。
而对于大单，最害怕的是“单一产品”的依赖风险，所以，珀莱雅必须要在核心大单之外，同步延伸多条细分大单，并且要逐步孵化成长期大单。
目前，我们来看，主品大单“珀莱雅”贡献了公司超八成的收入，2019~2023年，主品牌珀莱雅营业收入从20.94亿元增长至71.77亿元，年复合增速为27.94%，近五年营收占比均为 80%左右。
而细分子品牌彩棠的营收，目前成为“备胎”，孵化为潜在“第二增长极”，由2021年的2.46亿元增长至了2023年的10.01亿元，年复合增速为101.72%，营收占比由2021年的5.29%提升至2023年的11.21%，增长动能从目前来看，相对较为强劲且未来具备想象空间。
此外，其他细分子品，包括悦芙媞、OR，以及其他品牌，在2023年的营收分别为3.03、2.15、1.94亿元，同比分别增长62.03%、70.63%、19.02%。
02
放量增长
“国货彩妆”里面，如果从矮子里面挑高子的话。
那么，2023年度，珀莱雅实现营业收入89.05亿元，同比增长39.45%，成为“首个进入80亿俱乐部”的国货美妆，并且实现了归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%，并连续7年保持双位数增长。
基本上，从03年成立以来，到目前，已然跨过了3个重要生命周期，并且在冲击下一生命周期，顽强生存着。
近年营收来看，从2019~2023年，公司的营业收入从23.61亿元增长到了89.05亿元，5年的年复合增长率为30.41%。
而归母净利润由2.87亿元增长至了11.94亿元，5年的复合增长率为32.97%。
目前，珀莱雅的品牌，在当前的定位，主要是针对大学生等年轻群体的护肤，价格区间带在200~500元之间。
并且，据公司年报的披露，2023年度，珀莱雅品牌在天猫平台美妆多个类目排名均位于前列。
并且，在今年的618大促期间，珀莱雅更是位列淘宝、抖音、京东、拼多多等多个平台美妆品类第一。
03
增量市场
目前，我国作为全球的第二大化妆品消费市场，但是，却相较发达国家，国内的人均化妆品消费量仍处低位。
从历史统计来看，2021我国的人均化妆品消费约为62美元，与美国的310美元、韩国的266美元、日本的263美元，还存在差距。
而回顾2015~2021年可以发现，我国的化妆品市场规模由4801亿元增长至了9468亿元，年复合增长率为12.6%，远高于全球化妆品市场同期的2.2%年复合增长率，所以目前，市场仍处于快速扩张阶段。
而根据预测，在2026年，我国的化妆品市场规模将达到14822亿元，2022~2026年的年复合增长率预计为9.38%，所以，从这一赛道的“增量空间”来看，我国的化妆品市场，依旧保持一定的增长空间。
对于超跌后的“珀莱雅”股价，其后续上涨的修复空间到底有多大？
这个，必须得和它的“估值”挂钩。
鉴于此，大富翁将其估值及股价分析，单独做了分析，大家可以按照如下方式查看到：
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