老粉都知道，大富翁一直长持并且重仓有一股。
就是——腾讯。
并且，对于腾讯在最近2年多的回调，利用2个底部，做了2个“反弹”的波段，底仓是准备长期耗在里面持有的。
但是，结合股价的回调，进行了“底部波段”反弹的参与。
其实，从我自己的认知来看，像这种好股票，是可以长期“持有”。
或者在持有的过程中，在底仓的基础之上，利用股价的回调后的“波段”及“趋势”的反弹，可以进行趋势及波段的“交易”，这个一点都不违和。
所以，我一直强调，“股不在多，而在精”。当你把一只个股的基本面搞得门清的时候，你就可以对其进行“交易”操作。
“长线”和“趋势/波段”兼得，最终的好处是——“仓位成本”下降了，大富翁好多只准备长持的个股，就是通过这样的仓位操作，把“持仓成本”硬是给降了下来，之前持仓的“宁德、比亚迪”，利用高位减仓的浮盈利润，把剩下的“持仓成本”硬是给做成了负成本！
所以，你以为做“长期持有”的，就是“死拿”？我们是做的二级市场，又不是一级市场，利用股市的波动，在“价差”和“长持”之间做个平衡！
目前，回过头来，对于腾讯的股价，这里再来阶段性的做一个复盘回顾！
它其实比较良心，一直在进行股价底部的自救回购，并且提升分红，提高持股股东的回报率。
要对腾讯进行估值，首先，要对其旗下“所投资”的企业，做一个估值复盘。
从2014年至2023年的十年间，腾讯系共投资了1175家公司，完成了1512起投资事件。其中2021年为腾讯投资最频繁的一年，全年对外投资事件共296起。
但是，腾讯自2021年12月逐步减持部分长期投资，通过派息及获取资金支持回购来惠及股东。
在2021年12月23日，腾讯宣布，计划将所持有的约4.6亿股京东股份作为中期股息派发给腾讯股东，若以2021年12月22日京东集团港股收盘价279.2港元计，腾讯股东平均每股可获分派的京东股份市值约13.3港元，对比18/19/20年期末腾讯分别派息每股1/1.2/1.6港元。
此外，根据腾讯2023年度业绩公告，腾讯计划在2024年的股份回购金额相对2023年的490亿港元至少翻倍，增加至超1000亿港元，而腾讯较高额度的外币派息，是通过对其部分投资的企业的减持来支持的。
所以，要量化当下腾讯的“价值几何”，就要对其所投公司进行估值梳理。
目前，从各公开市场梳理，截止2024上半年，腾讯持股合计67家上市公司，持股市值合计5281亿元人民币，同比实现显著增长。
而腾讯截止到2024上半年的持股，主要分布在多个市场，分别如下：
1）A股持股上市公司共14个，腾讯A股持股市值约151亿元人民币，占比约3%，市值同比下降约34%。
2）美股持股上市公司统计共17个，腾讯美股持股市值约4212亿元人民币，占比约80%，市值同比上升约52%。
美股为腾讯持股市值最高的市场，且在2023上半年-2024上半年为腾讯投资创造显著增量价值。
3）港股持股上市公司统计共23个，为腾讯持股公司个数最多的市场，腾讯港股持股市值约698亿元人民币，占比约13%，市值同比提升约1%。
4）其他市场（统计韩国股市、法国股市等7个市场）持股上市公司统计共13个，腾讯其他市场持股市值约220亿元人民币，占比约4%，市值同比上升约13%。
而根据统计公开市场数据，2024上半年腾讯持股上市公司市值5281亿，体量高于财报上所披露的3568亿。
若保守给予市值50%的控股公司的持股折价，则有望对腾讯估值产生约1784-2640亿元人民币的增益。
此外，腾讯还通过减持获取的现金收益，如在2023年6月-2024年6月期间，腾讯通过减持部分持股上市公司（如蔚来、Nubank 等）进行套现。
而目前，腾讯A股持仓市值体量不大，下降幅度偏大主要由于部分重点持股公司的下跌以及A股大盘下行。
目前，腾讯A股持仓市值较集中，重点持仓通信、传媒、零售领域。
腾讯A股第一大持股为中国联通（占比48%），2024上半年持股市值73亿人民币，其他重点持股公司世纪华通、永辉超市、中文在线2024上半年分别持股市值为26、13、12亿人民币。
腾讯A股重点持股公司持股比例变动较少，腾讯A股持有市值下降主要由于：AIGC应用进展的不及预期以及行业竞争趋于激烈，游戏指数2023年6月-2024年6月迎明显下挫，腾讯持仓10%的世纪华通市值亦下跌明显。
此外就是A股市场在2023年6月-2024年6月整体表现不佳，沪深300在2023年6月-2024年6月一年间下跌11%，腾讯持有的A股公司市值在2023年6月-2024年6月全面下跌。
另外，在美股上市公司的持股中，腾讯美股第一大持股为拼多多。
2024上半年持股市值2049亿人民币（占比49%），其他重点持股公司SEA、Spotify、Snap、Nubank、贝壳、富途2024上半年分别持股市值为577、377、315、251、158、148亿人民币。
此外，腾讯在港股市场持股的公司数量偏多，持仓市值的小幅提升受益于新上市公司带来增量，同时被快手等公司股价下跌所抵消。其目前所持企业如下。
另外，从腾讯的“高额回购”来看，2024年腾讯股票回购金额有望超过其大股东Prosus及Naspers减持金额，所以Prosus出售腾讯股票对腾讯股价的影响预计将持续得到减弱。
而对比来看，腾讯的回购计划中，2024年回购金额超1000亿港元。而腾讯大股东的回购计划，预期2024年回购541亿港元。
综合来看，2024二季度，腾讯几乎持续的在每个交易日平均回购有10.03亿港元，合计回购375.15亿港元，同比增加206%，股份占比0.57%。
而进入2024年中期财报前的静默期之前，2024年7月12日腾讯回购254万股，占比0.03%，耗资10.02亿港元，最新回购均价394.5港元。
另外，再从业绩方面来看，从腾讯今年的营收来看，自第一季度实现营收1595亿元，同比提升6%。
其中：
1）增值服务收入786亿元，同比下降1%。
其中本土游戏收入345亿元，同比下降2%；海外游戏收入136亿元，同比提升3%；社交网络收入305亿元，同比下降2%。
2）金融科技与企业服务收入523亿元，同比提升7%。
3）网络广告业务收入265亿元，同比提升26%。
综合来看，整体的毛利率为52.6%，同比提升7.2个百分点。
其中，同比提升主要由于高毛利率的收入来源的贡献增加，包括微信视频号及搜一搜的广告收入、小游戏平台服务费、理财服务收入及视频号商家技术服务费，长视频及云业务的成本效益提升也对毛利率提升有所贡献。
而目前，腾讯业务生态中，“视频号”有望持续放量。
在当前，微信平台月活跃账户数稳定增长，2024一季度微信+WeChat合计月活跃账户数为13.6亿，同比增长3%。
而微信生态用户参与度健康增长，视频号&小程序&小游戏等产生高毛利率、具有平台经济效应的收入，有望驱动利润端持续释放弹性。
因而，综合上述梳理腾讯“所投企业”的现状，以及对于腾讯今年季度内的“业绩表现”跟踪。
根据测算，预计腾讯对外投资上市公司估值或超5000亿元人民币，且同比有所增长，若宏观、流动性预期转好，则有望对腾讯估值带来可观增厚。
同时腾讯有望通过减持部分投资获取现金收益，长期支持腾讯推进自己的回购、分红计划，提升股东回报率。
而在今年一季度之后，腾讯的净利润增长显著，并且受小程序游戏、视频号广告及直播电商等高毛利业务增长持续推进，所以较为看好其业绩顺产品周期回暖和降本增效下经营杠杆持续优化。
而从逐季度的跟踪来看，预测腾讯2024-2026年的归母净利润分别为2115.5、2364.7、2554.2亿元，则分别对应的2024-2026年的市盈率PE分别为15、14、13倍。
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