10月8日情绪指数高达98.8，和2020年7月13日的情绪高点情绪位置相同，此后几个交易日市场明显调整，10月17日降至90下方，但18日又重回亢奋区。此后市场情绪维持强势稳步上行，直到11月1日出现明显下滑。根据我们在2019-2021年牛市期间的经验，当市场处于牛市（指数位于年线和半年线上方），投资者情绪较高（超过50）时，投资者应该长期保有较高仓位。卖出信号一般会因为情绪指数处于极端高位或者一些分项指标发出预警信号时发出，例如10月8日情绪指数极端高位发出左侧卖出信号，以及10月底换手率、股债收益差、超买超卖等指标发出预警信号，投资者可以据此在10月初大幅减仓和11月初小幅减仓。
10月市场情绪长期处于亢奋区，为近四年最高水平：
换手率：10月A股换手率依然处于2%上方，意味着市场进入过热状态，之后换手率往往领先股指回落。本轮行情市场进入过热状态时间已经超过2019年和2020年，更类似2015年。
偏股型基金新发量：A500ETF发行推动了月初和月末基金发行的回升。随着市场进一步回暖，该指标有望持续上升，成为跟踪牛市情绪的关键指标，该指标飙涨至新高往往意味着市场见顶。
融资买入占比：10月初该指标一度超过10%，下旬稍有回落但总体偏高，这反映出杠杆资金对后市的预期大幅改善，从历史上该指标的前瞻意义来看，未来3个月市场有望维持强势。
隐含风险溢价：随着A股回暖，该指标9月下旬开始快速下滑，目前处于中位偏高水平，意味着权益资产目前配置性价比较好。
股债收益差：赚钱效应高涨接近2015年6月高点，月末开始回落。反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标9月末大幅回升，到10月28日甚至接近30%，和2015年6月5日的历史高点非常接近。这也预示着市场情绪即将迎来中期顶部，此后赚钱效应和市场情绪大概率回落。
超60MA：该指标10月基本在35%-70%之间宽幅震荡，下旬基本维持在50%以上水平，市场中长期视角下处于强势状态。
超买超卖：指标10月均处于零轴上方，市场进入强势周期，10月8日一度接近30%，10月31日则一度接近20%，指标短时间快速上涨提示了市场超涨回落风险。
1）数据统计存在误差：报告数据均由Wind等第三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时间问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金发行数据尚未公布，我们对此进行了估算，与实际值相比存在误差可能。
2）模型基于历史数据，对未来预测能力有限：数据统计具有滞后性，可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析，对未来预测能力有限；市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。
陈果：中信建投证券董事总经理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。2020年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与“复苏牛”。2021年提出从茅指数到宁组合，是“宁组合”的首创者。曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，也是A股市场最具影响力的策略分析师之一。
夏凡捷：中信建投资深策略分析师，硕士毕业于武汉大学金融工程专业，曾任安信证券高级策略分析师，长期从事市场策略、专题研究和金股配置方面的工作。新财富、水晶球、金牛奖策略分析师，Wind金牌分析师。
证券研究报告名称：《牛市亢奋期，如何应用情绪指数判断市场？》
对外发布时间：2024年11月3日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005
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