2025/01/10 LPG周报：强劲收复基差，面临现货仓单压力
观点小结
估值：中性 基差来到合理区间，前期高涨期价未鼓励新仓单注册，新仓单数量反而有所减少，对期货价格压制力下降。
01
LPG核心观点：
LPG触底反弹，基差回归理性
估值：民用气价格保持平稳
进入2025年，民用气价格继续保持平稳。其中华东民用气商品量增加，较其他区域价格更为弱势。总体来说，民用气受外围价格影响较小，原油的强势走势未能渗透到民用气区域，目前以区域供需关系主导的窄幅波动为主。
数据来源：钢联，大地期货研究院
估值：基差回到合理区间
LPG期货价格经过一轮上涨，下跌，再反弹后，目前基差已回到合理区间，华东区域和华南区域皆为如此。时间已步入1月中旬，加之1月底将迎来农历新年，基差再做大幅波动的可能性逐渐降低，若出现，更多也将以短期脉冲行情形式体现。
估值：气油比有所下降，内外价差保持平稳
供应：12月到港充足，1月预计供应有减量
数据来源：KPLER,大地期货研究院
供应：LPG运费疲软，巴拿马运河通行良好
本周LPG运费疲软，需求清淡，绝对价格处于历年低位。美国墨西哥湾至远东（经巴拿马）船费为101-103美元，美国墨西哥湾至西北欧船为56-58美元，中东至远东船费为57-59美元，巴拿马运河通行良好。
数据来源：路透，巴拿马运河管理局，大地期货研究院
需求：调油料生产毛利重返低位
本周LPG下游化工装置中，PDH装置生产毛利来到往年平均水平区间，调油料生产毛利重返历年最低区间，且目前无明显改善态势。与之对应的，PDH装置产能利用率保持稳定并略有提高，但MTBE和烷基化油装置产能利用率因利润承压下降明显，马上将迎来农历新年，年后态势值得关注。
需求：中国PDH装置检修量下降
本周中国PDH装置检修情况如上图所示，新增回归东华能源（茂名）和中海精细化工，产能合计100万吨，无新增检修装置。PDH装置产能利用率有所上升，来到77.46%。自11月以来，PDH装置利润一直较好，企业检修意愿不强。特别值得关注的，中海精细化工自2024年5月29日后便一直处于检修状态，此次重启也凸显了目前PDH装置利润的韧性。预计后期PDH检修量将保持稳定，产能利用率在75%-80%左右。
数据来源：隆众，大地期货研究院
盘面：PG触底反弹，目前多空未有明显指引
本周LPG期货价格触底反弹，目前价格来到较合理区间，估值及基本面均无明显驱动，多空未有明显指引。若想参与，PG02合约4500以上可考虑做空，但推荐较轻仓位；套利方面，可关注PG03-PG04反套，远月合约较近月更为强势。
数据来源：WIND，大地期货研究院
盘面：LPG仓单数量未有明显增加
LPG本周仓单减少，令人意外的，上周上涨的期价未能刺激LPG企业新注册仓单，本周仓单减少680张，对期货价格压制效能明显减弱，也带来了期价的触底反弹。同时LPG主力合约持仓量减少明显，品种中沉淀资金减少，走势趋向平淡。
02
结构化数据更新
价格数据：LPG与相关品种走势对比图
数据来源：WIND，大地期货研究院
价格数据：LPG外盘价格
数据来源：Bloomberg，大地期货研究院
库存数据
数据来源：钢联，大地期货研究院
价差数据
数据来源：隆众，WIND，钢联，Bloomberg，大地期货研究院
数据来源：隆众，WIND，钢联，Bloomberg，大地期货研究院
价差：石脑油丙烷价差比值
数据来源：Bloomberg，大地期货研究院
国外数据：EIA周度数据
国外数据：EIA预测数据
数据来源：EIA，大地期货研究院
国外数据：EIA月度消费数据
国外数据：印度相关数据
国外数据：日本相关数据
数据来源：日本经济产业省，Bloomberg，大地期货研究院
蒋硕朋
从业资格证号：F0276044
投资咨询证号：Z0010279
研究联系方式：0571-86774106
联系人：黄凯杰
从业资格证号：F03138785
联系方式：0571-86774106
相关链接：
点击上方“大地期货研究院”欢迎订阅
