观点小结
核心观点：震荡 春节临近，终端施工基本停滞，沥青进入需求淡季，社会库存持续累积，沥青基本面驱动偏空。节后沥青或下行，不过低库存及成本仍对价格有一定支撑。沥青受原油价格驱动要优先于基本面，假期关注外盘油价变动以及累库情况。
供应：中性 原料库存极低，利润悲观，炼厂维持低产。本周沥青全国产能利用率28.1%，环比-1.2%，同比-0.7%；沥青周产量为48.5万吨，环比-2.2万吨，同比-1.8万吨。
需求：偏弱 临近春节，下游施工基本停滞，需求进一步走弱。
库存：偏多 从供需角度看，按当前炼厂开工以及销量水平，对比去年同期，沥青社会库存仍处于绝对低位。
利润：中性 按当前原料价格计算，山东地区沥青生产理论利润-800元/吨，环比上周+63元/吨。延迟焦化利润+269.93元/吨，环比上周-86.05元/吨。山东地区焦化料与沥青价差继续扩大，炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，多数炼厂保供焦化，叠加沥青正处需求淡季，炼厂沥青开工保持低位。
成本：偏多 国际原油连续走高，进口稀释沥青价格贴水走高至-7美元/桶左右。
相关政策：偏空 特朗普上台后，表明禁止进口委内瑞拉石油，加强了对委内瑞拉制裁。估计是通过能源施压欧洲，毕竟只要欧佩克不大规模增产，国际产量上升有限，补不了空缺，欧洲只能增加进口美国石油，且特朗普已下令全面增产石油和天然气。不过对国内来说，委内被制裁，大部分稀释沥青将流通至我国，大部分以稀释沥青为主要原料得炼厂或将缓解原料供应紧张格局，同时若稀释沥青贴水走弱，成本降低，那么炼厂沥青供应或由紧张转为宽松。
核心矛盾
沥青多数时间受原油驱动影响要大于基本面。假期重点关注外盘原油变动。
平衡表
01
价差
裂解价差
价差BU-Brent：-8.33美元/桶，环比上周+3.54美元/桶。
1.23
价差BU-SC：-725元/吨，环比上周+74.5元/吨；
价差BU-FU：+139元/吨，环比上周-67元/吨；
价差BU-LU：-277元/吨，环比上周+154元/吨。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
月间价差
截至1月23日：
价差BU2503-2506：+9，环比上周-20；
价差BU2506-2509：+75，环比上周-7；
价差BU2509-2512：+40，环比上周-1。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
基差
1月23日，山东地区基差-139元/吨，环比上周+78元/吨。
1月23日，华东地区基差+111元/吨，环比上周+38元/吨。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
02
沥青供应
原料端：库存极低
本期山东独立炼厂到港原油以中质原油为主，暂无稀释沥青到港。
本周委内对华暂无原油出口，与Kpler预测一致。国内以稀释沥青为原料的炼厂仍面临原料紧张格局，抑制炼厂开工。Kpler预测，1月27日起，委内对国内原油有出口预期，具体关注实际到港量。
数据来源：Kpler Mysteel 大地期货研究院
重交沥青开工率
停产及转产：齐鲁石化以及茂名石化间歇转产，北方地区个别地炼小幅降产。
复产及稳定生产：华东主营炼厂提产。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青装置检修量
本周国内沥青装置检修量为100.3万吨，较上周+0.9万吨。
样本说明：统计中国96家沥青全样本企业实时生产情况，其中部分装置检修为发布官方消息，结束日暂为预估值，仅作参考。统计损失量仅限检修损失量。
沥青周度产量
中石油炼厂1月计划排产沥青28万吨，环比增加4万吨，同比增加15万吨。广东石化及云南石化沥青稳定生产，中油高富、广西石化以及中油秦皇岛沥青继续停产。
中石化炼厂1月计划排产沥青43万吨，环比减少13万吨，同比减少17万吨。受生产装置调整影响，齐鲁石化沥青产量环比及同比缩减明显，1月沥青排产计划3万吨左右，茂名石化沥青产量环比减少，1月排产计划10万吨左右。
中海油炼厂1月计划排产沥青16万吨，环比及同比均增加1万吨。大部分炼厂稳定生产，不过中海四川仍未开工，沥青总量波动较小，且多数资源仍流向低硫市场。
地炼1月计划排产沥青113万吨，环比12月的108万吨增加5万吨，同比增加3万吨。1月份，海右石化沥青停产，岚桥石化、海南京博、宁波科元均稳定生产，东明石化、新海石化沥青将复产，且鑫海化工两套装置均将稳定生产，将带动1月地炼沥青排产量环比略有增加。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
03
下游开工及销量
下游开工率
截至2024年11月底，公路建设固定资产投资累计23627亿元，同比-10.8%。终端项目受资金短缺影响较大，施工进度缓慢。
地产市场仍不见起色，防水市场需求表现一般。
沥青市场需求进入淡季，临近春节，终端施工基本停滞，下游开工大幅下滑，需求持续弱化。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
改性沥青开工率
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各区域销量
本周国内沥青样本企业周度销量小幅下滑。
分地区来看，山东及东北地区销量减少明显，华东地区销量大幅增加。其中，山东地区部分炼厂降量转产，加之临近春节，物流运输逐步减少，贸易商及下游提货积极性减弱，导致销量减少；东北地区因近期原油连续下滑，导致低硫资源出货受阻，带动销量减弱；华东地区主营炼厂提产，加之执行批量优惠政策，带动炼厂出货大幅增加。
临近春节，下游需求逐步弱化，物流运输基本停滞，预计下周销量环比下降。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
04
天气情况
重点省份降水量监测
降水量预报
气温预报
数据来源：中央气象台 大地期货研究院
05
沥青库存
沥青社会库存(70家样本）
按当前炼厂开工以及下游销量，对比同期，沥青社会库存水平处于绝对低位，对价格支撑较强。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青炼厂库存（54家样本）
本周国内各区域沥青炼厂整体以累库为主。其中山东地区炼厂累库最多，由于临近春节，下游刚需持续减弱，市场成交冷清，贸易商接货意愿不强，导致厂内库存增加。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各地区库存率
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
06
沥青现货价格
重交沥青分区域市场价
华北地区：市场参考价在3580-3600元/吨。临近春节，需求降至年内低点，整体交投氛围冷淡。后市，随着刚需以及交通物流停滞，炼厂保持累库，但目前生产成本维持高位，炼厂低产，库存水平可控，短期沥青价格或走稳为主。
华东地区：市场参考价在3820-3850元/吨。区域内主力炼厂开工水平有所提高，市场供应相对充裕，主力炼厂船运有托底政策，利好出货。后市受天气及假期影响，终端需求降至年内低位，不过主营炼厂库存水平仍低位运行，加之周边北方市场价格坚挺，短期或支撑区域内沥青价格保持稳定。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
西北地区：市场参考价在3500-4100元/吨。主力炼厂沥青维持低产，多以冬储发货为主。疆内部分项目指定主营炼厂货源，贸易商冬储入库积极性尚可，疆外市场受资金以及价格等因素影响，大部分中下游用户备货积极性不高。进入春节假期，备货需求停滞，沥青价格将保持稳定。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
07
利润
利润
利润：近期原油强势，稀释沥青贴水走高至-7美元/桶左右，炼厂利润亏损不减。按当前原料价格测算，山东地区沥青理论生产利润-800元/吨，环比上周+63元/吨。
截至1月23日，山东焦化料与重交沥青价格价差400/吨，环比上周+80元/吨。延迟焦化利润+269.93元/吨，环比上周-86.05元/吨。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
主营及独立炼厂炼油利润均高于生产沥青利润，导致沥青出率仍维持低位。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
蒋硕朋
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