观点小结
核心观点：偏强 炼厂及贸易商执行冬储合同，市场现货资源供应增加，加之需求进入季节性淡季，社会库存开始累积，沥青基本面驱动偏空。不过基于当前沥青库存偏低，叠加原油连续走高提振，盘面表现强势。综合来看，沥青基本面驱动与原油驱动相背离，不建议追高，关注裂解价差走弱机会，后市关注油价变动以及冬储资源入库情况。
供应：中性偏空 原料库存极低，利润悲观，炼厂维持低产，不过当前开工已超去年同期，且基于下游大部分施工停滞，供应逐步走向宽松。本周沥青全国产能利用率29.3%，环比+2.3%，同比+1.5%；沥青周产量为50.7万吨，环比+3.9万吨，同比+2.4万吨。
需求：偏弱 温度持续降低，临近春节，下游施工基本停滞，需求进一步走弱。
库存：偏多 从供需角度看，按当前炼厂开工以及销量水平，对比去年同期，沥青社会库存仍处于绝对低位。
利润：中性 按当前原料价格计算，山东地区沥青生产理论利润-863元/吨，环比上周-125元/吨。延迟焦化利润+355.98元/吨，环比上周+160.03元/吨。山东地区焦化料与沥青价差继续扩大，炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，多数炼厂保供焦化，后市沥青供应仍保持低位。
成本：偏多 国际原油连续走高，进口稀释沥青价格贴水在-9美元/桶左右。
策略：不建议单边追高，关注裂解价差走弱
主力炼厂1-3月冬储提货价最高不超3600元/吨，且随着施工陆续停滞，需求进入季节性淡季，从基本面看，价格继续向上动力不足。近期上涨是跟随原油波动，与基本面驱动背离，不建议单边追高，套利方面关注，裂解走弱。
核心矛盾
不过沥青多数时间受原油驱动影响要大于基本面，由于近期国际原油价格连续走强，使得沥青易涨难跌。后市重点关注原油变动。
平衡表
01
价差
裂解价差
价差BU-Brent：-11.86美元/桶，环比上周-2.91美元/桶。
1.16
价差BU-SC：-799.5元/吨，环比上周-193.4元/吨；
价差BU-FU：+206元/吨，环比上周-104元/吨；
价差BU-LU：-431元/吨，环比上周-21元/吨。
月间价差
截至1月16日：
价差BU2503-2506：+29，环比上周+24；
价差BU2506-2509：+82，环比上周+24；
价差BU2509-2512：+41，环比上周-35。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
基差走弱
1月16日，山东地区基差-217元/吨，环比上周-103元/吨。
1月16日，华东地区基差+73元/吨，环比上周-98元/吨。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
02
沥青供应
原料端：库存极低
数据来源：Kpler Mysteel 大地期货研究院
重交沥青开工率
停产及转产：东明石化以及中化泉州停产转产渣油。
复产及稳定生产：齐鲁石化、镇海炼化以及茂名石化稳定生产，金陵石化小幅提产。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青装置检修量
本周国内沥青装置检修量为99.4万吨，较上周-0.9万吨。
样本说明：统计中国96家沥青全样本企业实时生产情况，其中部分装置检修为发布官方消息，结束日暂为预估值，仅作参考。统计损失量仅限检修损失量。
沥青周度产量
中石油炼厂1月计划排产沥青28万吨，环比增加4万吨，同比增加15万吨。广东石化及云南石化沥青稳定生产，中油高富、广西石化以及中油秦皇岛沥青继续停产。
中石化炼厂1月计划排产沥青43万吨，环比减少13万吨，同比减少17万吨。受生产装置调整影响，齐鲁石化沥青产量环比及同比缩减明显，1月沥青排产计划3万吨左右，茂名石化沥青产量环比减少，1月排产计划10万吨左右。
中海油炼厂1月计划排产沥青16万吨，环比及同比均增加1万吨。大部分炼厂稳定生产，不过中海四川仍未开工，沥青总量波动较小，且多数资源仍流向低硫市场。
地炼1月计划排产沥青113万吨，环比12月的108万吨增加5万吨，同比增加3万吨。1月份，海右石化沥青停产，岚桥石化、海南京博、宁波科元均稳定生产，东明石化、新海石化沥青将复产，且鑫海化工两套装置均将稳定生产，将带动1月地炼沥青排产量环比略有增加。
03
下游开工及销量
下游开工率
截至2024年11月底，公路建设固定资产投资累计23627亿元，同比-10.8%。终端项目受资金短缺影响较大，施工进度缓慢。
地产市场仍不见起色，防水市场需求表现一般。
沥青市场需求进入淡季，下游开工维持低位，随着温度持续下降，终端项目施工基本停滞，需求进一步走弱。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
改性沥青开工率
沥青各区域销量
本周国内沥青样本企业周度销量小幅增加。
分地区来看，东北及华北地区销量增加明显。其中，东北地区低硫资源受国际原油走高提振，下游接货积极，带动炼厂出货顺畅；华北地区主力炼厂执行前期合同，贸易商及下游集中提货入库，带动销量增加。
临近春节，下游需求逐步弱化，预计下周销量环比小幅下降。
04
天气情况
重点省份降水量监测
降水量预报
气温预报
数据来源：中央气象台 大地期货研究院
05
沥青库存
沥青社会库存(70家样本）
按当前炼厂开工以及下游销量，对比同期，沥青社会库存水平处于绝对低位，对价格支撑较强。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青炼厂库存（54家样本）
本周国内各区域沥青炼厂以累库为主。其中华东地区累库最多，由于区域内炼厂产量提升，供应增加，叠加刚需逐步减弱，贸易商接货不积极，导致厂内库存增加。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各地区库存率
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
06
沥青现货价格
重交沥青分区域市场价
华北地区：市场参考价在3600-3620元/吨。主力炼厂执行前期冬储合同，多数贸易商不急于出货，基于沥青盘面强势，期现商难释放现货资源，沥青价格连续上涨，但实际成交有限。后市，临近春节，运输将陆续停滞，且备货需求减少，沥青价格仍有松动可能。
华东地区：市场参考价在3820-3920元/吨。主力炼厂排产计划增加，产量有所提升，加之终端需求持续减弱，后期有累库风险。不过近期原油强势，叠加周边北方市场价格坚挺，短期对区域内价格有一定支撑。
西北地区：市场参考价在3500-4100元/吨。本周主力炼厂沥青产销稳定，疆内外中下游用户陆续备货入库，部分资源转移至外储库，带动社会库存水平上升。炼厂库存低位，成本高位，叠加山东及河北地区沥青价格上涨，支撑西北地区主力炼厂沥青价格坚挺。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
07
利润
利润
利润：近期原油走强，稀释沥青贴水走高，炼厂利润进一步亏损。按当前原料价格测算，山东地区沥青理论生产利润-863元/吨，环比上周-125元/吨。
截至1月9日，山东焦化料与重交沥青价格价差320/吨，环比上周+5元/吨。延迟焦化利润+355.98元/吨，环比上周+160.03元/吨。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
主营及独立炼厂炼油利润均远高于生产沥青利润，因此多提高汽柴等出率，降低沥青出率。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
蒋硕朋
从业资格证号：F0276044
投资咨询证号：Z0010279
研究联系方式：0571-86774106
联系人：霍雨佳
从业资格证号：F3075908
联系方式：0571-86774106
点击上方“大地期货研究院”欢迎订阅
