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主要观点
当前指数急跌阶段或接近尾声，考虑到春节前仍处于政策空窗期，预计春节后政策预期有望升温。市场下跌，情绪回归反而有利于行情走远，我们延续慢牛行情或者结构性牛市观点不变，指数中枢震荡上行，局部行业或者板块有望出现上涨。我们看好后续行情，股指市场本周出现反弹，建议逐步加仓，后续逢低继续提高仓位。
风险因素：中性 美国降息不及预期；地缘政治局势升温；国内政策落地不及预期。
01
股指行情：乐观情绪回归
各指数涨跌幅
本周国内指数表现较强，风险偏好明显上行，中小盘股上涨强势，香港指数相对较弱，上涨较少。
数据来源：Choice 大地期货研究院
指数风格
本周市场上涨主要集中在中成长股，中小盘股相对大盘股表现较强。
数据来源：Choice 大地期货研究院
各行业涨跌幅
本周行业指数大部分上涨，信息技术上涨5.01%,材料上涨4.56%；能源上涨2.12%，可选消费上涨1.26%。
数据来源：Choice 大地期货研究院
主力合约走势
本周四大期指主力合约大幅下跌。
数据来源：Choice 大地期货研究院
股指期货基差
期现价差方面，本周四大期指主力合约基差重回小幅贴水，后市展望回归平淡，IF主力合约期现价升水2.1，IH主力合约期现价差升水6.9，IC主力合约期现价差贴水31.3，IM主力合约贴水52.7。
数据来源：Choice 大地期货研究院
各指数估值
市场情绪下行，市盈率逐渐回归中枢。
数据来源：Choice 大地期货研究院
02
资金：成交量下行
资金和成交量
A股资金累计流入370亿元， 沪深两市A股日度成交额10848亿元，成交量较上周上行444亿，流动性上行。
数据来源：Choice 大地期货研究院
利率
本周SHIBOR七天利率为1.67%；DR007加权平均利率为1.81%。
7天逆回购利率维持1.50%；1年期LPR为3.35%、 5年期以上LPR利率为3.85%。
数据来源：Choice 大地期货研究院
收益率
本周5年期国债到期收益率为1.33%，10年期国债到期收益率为1.60%。
5年期AAA企业债和AA企业债分别为1.81%和2.21%。
03
国内宏观：经济恢复
地产
中国1-10月固定资产投资同比增3.4%，预期3.5%，前值3.4%。
中国1-10月房地产开发投资同比-10.3%，预计-10.05%，前值-10.1%。
1-10月，新建商品房销售面积77930万平方米，同比下降15.8%，其中住宅销售面积下降17.7%。
最受关注的地产消费有所改善，但是仍然较弱，期待政策进一步出台。建筑装潢类消费同比降幅较9月的6.6%继续小幅收窄至5.8%、家具类同比增速从9月的0.4%回升至7.4%，地产周期下行对地产链相关消费的拖累犹存。
制造业
10月基建投资有所放缓，10月基建投资同比增速从9月的17.5%放缓至10.0%，依然承担对冲房地产的责任。10月基建同比下行，可能是9月专项债大幅提速发行带来的资金效应有所消退。今年前10个月地方专项债发行进度较1-9月的92.3%上行至前10个月的100.3%，10月全月新增专项债同比多增787亿元。
后续基建增速的回升仍需政府财政持续发力，11月8日人大常委会批准新增6万亿元地方专项债限额置换地方政府存量隐性债务，预计后续地方专项债净发行或将再度加速。
消费
10月社会消费品零售总额同比增速从9月的3.2%继续上行至4.8%，高于市场预期的3.8%，剔除汽车后的社零增速则从9月的3.8%回升至4.9%。部分原因可能在于今年双十一活动相比去年提前10天启动，可能部分需求存在错位因素，或推高10月社零增速。
进出口
以美元计价，中国11月出口同比增长6.7%至3123.1亿美元，低于前值12.7%；进口同比减少3.9%至2148.7亿美元，创2023年9月以来最大降幅，前值减少2.3%；贸易顺差974.4亿美元，较前值957.3亿美元进一步扩大。
前11个月，我国进出口总值5.6万亿美元，增长3.6%。其中，出口3.24万亿美元，增长5.4%；进口2.36万亿美元，增长1.2%。
04
海外宏观：特朗普上台
海外经济
美国2024年10月份制造业采购经理人指数（PMI）为46.5%。
美欧经济意外指数开始上行。
10月份消费者信心指数初值录得73，相比上个月上行3.9。
海外通胀
美国10月通胀基本符合预期。10月美国CPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%；核心CPI同比3.3%，预期3.3%，前值3.3%。10月核心通胀保持平稳有助于缓解市场对短期通胀大幅上行的担忧。目前市场预计美联储12月降息25BP概率约为85%。
虽然美联储12月继续降息的概率仍然较大，但是特朗普的上台和其对政策的选择对于明年的通胀造成了巨大的不可知。2025年美国通胀路径或将受到特朗普政府减税、移民、关税等政策影响。实施什么政策，政策强度如何，实施节奏如何把握，需要后续跟踪观察。
蒋硕朋
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