2025/01/24 纸浆周报：上下游博弈，关注节奏波动
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主要观点
·整体来看，浆端节后市场预期偏乐观，纸端则偏弱，供需博弈下上方空间或仍有限制，并不支持趋势性上涨行情，关注盘面顶部风险，注意交易节奏。
基差仍然偏强，针阔价差维持稳定。
截至1月22日针叶即期进口利润约-70元/吨，阔叶进口利润约30元/吨，针阔价差约1750元/吨。
宏观因素：中性 宏观驱动有限。
01
关注内强外弱格局 节后能否继续支撑浆价
12月欧洲表现较差
供应国纸浆库存压力缓解还是靠中国
数据来源：彭博 Europulp Utipulp 大地期货研究院
海外阔叶出现企稳迹象
欧美浆价下行趋势逐渐转向企稳，阔叶反弹情绪更强，1、2月全球长协报价都出现提涨。
截至1月22日，欧洲漂针浆面价1480美元/吨，漂阔浆面价1000美元/吨，国内漂针浆778美元/吨，漂阔浆550美元/吨。
数据来源：路透 Pulpwatch 大地期货研究院
02
国内流通现货仍然偏紧
阔叶供应变化仍需关注
12月进口量继续增加
纸浆进口量逐渐回升至高位区间，预计后续继续维持高进口。
2024年12日，我国纸浆进口量324万吨，环比+16%，同比-9%，1-12月累计同比-6%。其中漂针浆进口量环比+12%，同比-10%；漂阔浆进口量环比+25%，同比+4%。
数据来源：中国海关 大地期货研究院
纸浆港库变化不大
国内纸浆港库表现正常，目前可流通现货仍然偏紧，后续外盘报价仍有提涨可能。
截至2025年1月23日，我国五地港库存环比+0.35%，同比-7.4%，其中针叶港库同比-15%，阔叶港库同比+6%，针叶港库+仓单同比-16%。
针阔价差维持高位
针阔价差目前仍维持在1700-1800元区间，节前原料补库行情转弱后需要新的变量刺激针阔价差进一步修复。
2025年1月22日，国内针叶浆进口利润（即期）约-70元/吨，阔叶浆进口利润约30元/吨。国内针阔现货价差约1750元/吨，针阔长协报价价差约225美元/吨。
03
下游基本面季节性转淡
成品纸产销出现季节性回落
本周纸厂产销数据都出现回落，符合节前季节性规律。
截至2025年1月23日，隆众口径纸浆下游四大类成品纸（白卡纸、双胶纸、铜版纸、生活纸）总产量80.7万吨，环比-2%，同比-2%；总销量75.5万吨，环比-8%，同比-9%。
数据来源：隆众 大地期货研究院
纸厂去库趋势转向企稳
需求淡季下成品纸去库趋势转向企稳，后续关注节后晨鸣复工及淡季需求回落后能否导致成品纸重回累库周期。
截至2025年1月23日，白卡纸周度企业库存环比+9%，同比-22%；生活用纸库存环比-2%，同比-6%；双胶纸库存环比+1%，同比+19% ；铜版纸库存环比持平，同比-18%。本周成品纸总企业库存环比+2%，同比-5%，总库销比环比+11%。
数据来源：隆众 大地期货研究院
成品纸报价仍偏积极
下游纸厂仍在发布涨价函，但市场存在转弱预期，且近期盘面上涨后纸厂理论利润回落，下游估值角度盘面存在一定压力。
数据来源：Wind 隆众 大地期货研究院
04
价格及价差
节前盘面出现反弹
数据来源：wind 大地期货研究院
月差及基差
数据来源：Wind 大地期货研究院
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