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观点小结：
宽平衡延续，EB仍将偏弱震荡
供应方面：
今年的投产压力进一步下降，大装置的投产也主要在一季度；二季度苯乙烯检修小高峰，叠加下游计划集中在二季度投产，苯乙烯或形成去库；
本周，由于华东两套苯乙烯装置检修后重启，产出供应增量明显多于损失量，导致产量进一步增加。
需求方面：
本周，增量完全覆盖减量，周内三大下游需求明显增加 ，预计随着春节临近，需求降幅将加速；
终端需求方面，来年美国施加关税的影响较为悲观，国内家电行业能否保持高出口增速、延续补库周期存在较大的变数。
成本方面：
近期纯苯维持相对低位震荡，而下游需求整体偏弱，纯苯对苯乙烯有底部支撑作用，但拉动力度偏弱。
本周，纯苯供需双增，价格小幅企稳反弹，整体仍保持宽平衡。
库存方面：
工厂库存基本在15万吨上下震荡，和往年变化不大，而华东主港口季节性累库，目前维持低位震荡阶段，厂库略高于往年同期。
本周厂库和港库小幅去化，整体宽平衡状态继续保持，预计下周样本企业工厂库存或小幅增加；
01
本周行情：
供需宽松，现货继续跌价
产业链价格跟踪
本周行情：供需宽松，价格继续下挫
截至1.10，华东和华南苯乙烯现货分别为8360和8525元/吨，环比上周分别-175和-175元/吨；
本周，国产货源进一步增量，港口库存先降后增预期累库，低库存影响有减少。下游，刚性需求偏稳，而现货需求差。生产企业陆续补跌降价，部分区域仍有小幅套利冲击。周期内利空占优，主题市场跌多涨少，整理跌价。
价差：本周区域价差小幅缩小
本周华南华东价差均值为182.5元/吨，环比-110元/吨；
本周，苯乙烯期货主力和次主力月差-41，环比上周+6。
数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院
02
成本端：
纯苯供需双增，小幅反弹
成本端价格：纯苯延续小幅反弹
乙烯：本周乙烯价格环比持平，华东出厂价7600元/吨，环比-100；东北亚CFR价格870美元/吨，持平；
上游纯苯开工：产量继续回升
本周石油苯平均产能利用率83.53%，环比+1.13%。加氢苯平均产能利用58.49%，环比+0.94%。
本周纯苯产量约45.18万吨，环比约+0.61万吨，比上月同期+2.46万吨；
纯苯投产：2025Q1偏紧平衡，Q2或存在缺口
数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院
纯苯主要下游开工：整体回升
纯苯下游需求整体回升：
苯胺：平均产能利用率81.62%，环比+6.16%。
苯酚：国内酚酮企业平均产能利用率在82%附近的水平，环比持平。
己内酰胺：平均产能利用率87.7%，环比+3.92%。
己二酸：平均产能利用率49.1%，环比-2.3%。
纯苯库存：港口库存保持相对高位
03
苯乙烯供给：产量继续增加
苯乙烯产量与开工：继续上升
本周（0103-0109），中国苯乙烯工厂整体产量在35.17万吨，较上期+1.03万吨，环比+3.02%；工厂产能利用率76.78%，环比+1.52%；
本周，虽然山东和华南共计三套装置负荷出现下降，但由于华东两套苯乙烯装置检修后重启，产出供应增量明显多于损失量，导致产量进一步增加。
苯乙烯近期装置变化
1月10日，新浦化学32万吨/年EB装置已投料重启，此装置12月4日停车检修。
苯乙烯投产：2025年新投产压力继续下降
2024年，从装置动态来看，Q1装置计划外停车较多，尤其是浙石化装置反复停车，导致行业开工持续走弱。Q2京博石化（中泰化学）60万吨苯乙烯装置5月计划投产；盛虹40万吨装置计划Q3投产，目前延期至10月，四季度暂无其他装置计划投产 。
2025年国内苯乙烯新投产能约170万吨/年，其中裕龙炼化的苯乙烯装置或于2024年12月跟随上游乙烯装置同步投产。京博的装置投产时间易受到市场价格变化影响。
进出口：大幅下降，维持低位
11月，中国苯乙烯进口量6.08万吨，环比-29%，同比+66%；出口量0.04万吨，环比-53%，同比-98.5%。
04
苯乙烯需求：整体小幅回升
下游开工：需求整体回升
EPS 49.93%，环比+7.62%；
PS 62%，环比-0.6%；
ABS 72.8%，环比-0.9%；
本周，中国苯乙烯主体下游消费量在25.16万吨，较上周+1.5万吨，环比+6.34%。周内，EPS停车工厂有所恢复，导致需求有明显增量；同时，PS工厂需求也有小增表现；仅ABS个别工厂负荷小幅下降。整体来看，需求增量完全覆盖减量，周内三大下游需求明显增加。
数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院
2025年苯乙烯下游投产计划
2025年EPS计划投产约30万吨/年，实际产能增速预期约0.95%；ABS计划投产约202.5万吨/年，实际产能增速预期约10.2%；PS计划投产约161万吨/年，实际产能增速预期约11.54%。
EPS结束产能高速投放期，ABS、PS仍处于高速投产期中。
数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院
苯乙烯三大下游装置近期动态
数据来源：隆众石化、大地期货研究院
下游库存：整体下降
下游库存均值整体上升，高于往年同期，截至1月10日：
PS库存：70300吨，环比-2900吨；
EPS库存：27800吨，环比+400吨；
ABS库存：169000吨，环比持平；
下游利润：继续好转
本周，国内EPS和PS价格持续下跌，ABS价格则有涨有跌，市场成交维持刚需为主。春节气氛影响，下游整体需求减量，商家观望居多，但厂家报价依旧坚挺，市场价格跌幅有限。
数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院
终端需求：整体内需动力不足
数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院
05
苯乙烯库存：环比下降
苯乙烯库存：延续下降趋势
截至2025年1月9日，中国苯乙烯工厂样本库存量13.90万吨，较上一周期减少0.46万吨，环比-3.19%，样本企业工厂库存减少，趋势下行。
国产供应预期仍有部分增量；下游需求多以持稳为主，短时暂个别下游需求减量，距离下游春节前减量尚有短时缓冲，短时预期需求降幅暂小。整体看来：苯乙烯自身供需仍持续偏宽平衡幅度， 预计下周样本企业工厂库存或小幅增加。
06
苯乙烯利润：非一体化继续下行
利润：非一体化利润继续下降
苯乙烯自身供需仍持续宽平衡幅度，国产供应预期仍有重启带动的增量表现，而下游需求稳中小幅下降，且随着越靠近春节需求降幅将有加速，因此供需端也未见利多支撑。整体来看国内EB利空影响因素占优，预计苯乙烯非一体化装置利润有窄幅下降的预期。
作者：查志强
从业资格证号：F03096242
投资咨询证号：Z0020622
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