从扩散指数视角出发，8月全球CPI扩散指数尚处周期上行运行区间，而全球制造业PMI扩散指数和全球工业生产扩散指数或已接近周期高位，未来短期或进入周期下行阶段。根据历史复盘结果，CPI扩散指数上行，制造业PMI和工业生产扩散指数拐头下行时，全球股票和商品等风险资产仍具有一定的增长空间，上行趋势或延续至明年上半年。从近期行情看，中美股市、沪铜、沪铝等风险资产在经历了9月初的调整后，近期趋势表现良好。截至2024/9/25收盘，周期上行同时技术指标较为推荐的资产包括：印度Sensex30、MSCI发达市场等全球主要国家股票指数，MSCI新兴/医疗保健、MSCI新兴/工业等MSCI行业指数，彭博工业品、沪铜、沪铝等境内外商品，新西兰元兑美元、澳元兑美元等外汇资产等。
从扩散指数视角出发，8月全球CPI扩散指数尚处周期上行运行区间，而全球制造业PMI扩散指数和全球工业生产扩散指数或已接近周期高位，未来短期或进入周期下行阶段。根据前期报告《扩散指数视角下的宏观周期状态》（2024-08-29）对历史的复盘结果，CPI扩散指数上行，制造业PMI和工业生产扩散指数拐头下行时，全球股票和商品等风险资产仍具有一定的增长空间，上行趋势或延续至明年上半年。从近期行情看，中美股市、沪铜、沪铝等风险资产在经历了9月初的调整后，近期趋势表现良好，与我们的观点相一致。8月全球主要国家CPI同比走势存在一定的分化，其中中国8月CPI同比相比7月上行0.1pct至0.6%，日本CPI同比相对7月上行0.2pct至3%；美国CPI同比序列则连续5个月回落，8月录得2.5%，相对7月下行0.4pct。从周期滤波的结果看，中国CPI同比序列或进入上行周期的初始阶段，近期走势以震荡为主；美、德两国CPI同比处于下行区间，接近周期底部，短期内存在回升的可能。
PPI：8月全球多国PPI同比序列有所回落
8月全球主要国家PPI同比序列呈回落趋势，其中中国8月PPI同比相对7月下行1pct，录得-1.8%；日本PPI同比序列在连续3个月上行后迎来回落，8月录得2.5%，相对7月下行0.5pct；美国8月PPI所有商品同比序列重回零轴以下，由7月的1.4%回落至8月的-0.8%，美国8月PPI最终需求同比序列也延续下行趋势，8月相对7月下行0.4pct至1.7%；德国8月PPI同比与7月基本持平，录得-0.8%。从周期滤波的结果看，全球PPI扩散指数8月继续上行，模型结果显示其或接近周期顶部；中、美两国PPI同比序列自去年5月见底后，便维持震荡上行的行情特征，上行趋势较为坚挺；此外，日本和德国PPI同比序列上行趋势或也在逐步确立。
PMI：8月中国服务业PMI边际回暖
8月全球主要国家制造业PMI延续下行趋势，其中德国8月制造业PMI由41.4下行至37.9，为去年9月以来的新低值；日本制造业PMI由49.7下行至48.3，中国制造业PMI由49.4回落至49.1；相对而言，美国制造业PMI则边际有所回暖，由7月得46.8上行至8月的47.2，但仍未进入扩张区间。从周期模型的拟合滤波结果看，全球制造业PMI扩散指数或出现拐头下行特征，周期相位领先于PPI和CPI扩散指数。与制造业PMI类似，8月全球主要国家服务业PMI也有所回落，其中德国服务业PMI由52.1下行至46，跌至荣枯线以下；日本服务业PMI由55.1下行至52.3，美国服务业PMI由52.2下行至51.8，但仍维持在扩张区间中；中国服务业PMI8月边际回升，50上行至50.2。
8月全球工业情绪有所回暖，法国欧盟委员会经济情绪指数同比序列上行趋势相对坚挺
工业方面，最新数据显示，美国8月工业生产指数相对7月环比上涨2.4%，法国8月欧盟委员会经济情绪指标相对7月环比上涨4.5%，国内8月汽车产量、原煤产量、发电量等工业指标相对7月也呈上行趋势，或表明全球工业情绪有所回暖。从周期滤波的角度看，法国欧盟委员会经济情绪指数同比序列上行趋势相对坚挺，近期走势与我们的周期模型拟合结果一致性较高；此外，美国制造业库存、中国专用设备制造业产成品存货等指标同比序列短期内也有望拐头上行。消费方面，日本商业销售额总计同比近期回升，美国核心零售和食品服务销售额同比则以震荡行情为主。
经济周期或短期技术指标建议关注多个股票、商品及ETF跟踪的指数
经济周期聚焦中长期规律，技术指标识别交易机会。经济周期与技术指标均看多的资产或是趋势向好且短期有一定支撑的品种。截至2024/9/25收盘，周期上行同时技术指标较为推荐的资产包括：印度Sensex30、MSCI发达市场等全球主要国家股票指数，MSCI新兴/医疗保健、MSCI新兴/工业等MSCI行业指数，彭博工业品、沪铜、沪铝等境内外商品，中国6个月年期、中国1年期等债券资产，新西兰元兑美元、澳元兑美元等外汇资产；同时依据技术指标，我们挑选出以下建议关注的ETF跟踪的指数：中证智能电动汽车指数、创业板指数、恒生港股通新经济指数等。整体来看，风险资产或仍存在配置机会，建议持续关注。
风险提示：
研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。
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研报：《金工：风险资产趋势良好》2024年9月27日
分析师：林晓明 S0570516010001｜BPY421
分析师：陈烨 S0570521110001
分析师：源洁莹 S0570521080001｜BRR314
联系人：应宗珣 S0570123070193
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