本月以来偏防御性的因子占优，估值、波动率和换手率因子呈现普遍性的正收益。成长和盈利因子在中证500成分股票池中呈现一定的正收益，在其余股票池中回撤。小市值因子在沪深300成分股票池呈现一定的正收益，在其余股票池显著回撤；反转因子则在所有股票池均呈现较明显的回撤。从因子的多空组合表现来看，估值、换手率等因子的多空组合收益在各个股票池均靠前，呈现较明显的正收益；反转因子相对表现较弱，多空组合均呈现回撤。我们重点跟踪以沪深300、中证500和中证1000指数为基准的量化指数增强基金。基于本月以来公募指增基金的复权净值表现来看，三类公募指增基金表现有所分化。其中，沪深300指增基金超额收益相对领先，而中证500和中证1000指增基金表现相对平淡。
本月以来防御性因子相对占优，估值、波动率、换手率因子优势
本月以来偏防御性的因子占优，估值、波动率和换手率因子呈现普遍性的正收益。成长和盈利因子在中证500成分股票池中呈现一定的正收益，在其余股票池中回撤。小市值因子在沪深300成分股票池呈现一定的正收益，在其余股票池显著回撤；反转因子则在所有股票池均呈现较明显的回撤。预期类因子中，超预期因子在沪深300和全A股股票池呈现正收益，在其余股票池回撤；预期估值因子在沪深300和中证500成分股票池回撤，在其余股票池呈现正向Rank IC。预期增速因子则呈现普遍回撤。
本月以来估值、换手率因子多空组合收益较好
从因子的多空组合表现来看，估值、换手率等因子的多空组合收益在各个股票池均靠前，呈现较明显的正收益；反转因子相对表现较弱，多空组合均呈现回撤。盈利因子组合分化明显，在沪深300和中证500成分股票池中呈现正收益，但在偏小市值的股票池中表现不佳；预期估值因子则表现相反，在中证1000与全A股股票池中呈现正收益。小市值、超预期、预期增速因子组合在各个股票池表现相对中庸。
本月以来指增基金表现分化，300指增超额相对领先
我们重点跟踪以沪深300、中证500和中证1000指数为基准的量化指数增强基金。基于本月以来公募指增基金的复权净值表现来看，三类公募指增基金表现有所分化。其中，沪深300指增基金超额收益相对领先，而中证500和中证1000指增基金表现相对平淡，从中位数来看未呈现明显的正向超额收益。从今年以来的整体表现来看，三类指增基金仍呈现正向超额；其中，中证500指增基金领先，中证1000指增基金次之，沪深300指增基金超额略有落后。
01 因子有效性跟踪
我们针对估值、成长、盈利、小市值、反转、波动率、换手率、超预期、一致预期等较为经典的因子，在沪深300、中证500、中证1000与全A股的股票池中统计因子的月度Rank IC水平，以跟踪因子在不同区间内的表现。下方表格中标蓝的为大类因子，其下为合成大类因子所用的细分因子；我们同时展示大类因子与细分因子的表现。
02 因子多空组合表现
对于因子有效性的评估方法中，Rank IC衡量了横截面上因子与未来收益的相关性；但在实际投资层面，因子的应用通常更聚焦于头部股票的优选与尾部股票的规避。利用因子构建模拟多空组合的方法，对因子的近期表现进行评估，对于实际投资场景较为契合，同时能够反映投资收益维度的参考，提供更加完善的分析视角。
我们基于上述因子中的大类因子评分，在沪深300、中证500、中证1000和全A股等主要股票池中，分别选取因子得分位于对应过程头尾20%的成分股，按照等权重构建行业中性多空组合，并统计多空组合的近期表现。
03 公募量化指增基金业绩跟踪
量化指数增强基金是典型的量化策略应用场景，拥有明确的Beta基准，跟踪相同指数的指增基金具备良好的横向可比性，可以提供较理想的参考。目前市场上，跟踪沪深300、中证500和中证1000指数的量化指增基金占据较大规模，因此我们主要考察上述三类量化指数增强基金的超额收益情况，并重点观察最新规模（2024Q2）在2亿元以上的指数增强基金。
对于各类指增基金，我们分别选取当月表现最佳的10只代表性基金予以呈现；同时，我们分别基于横截面的整体分布、基金超额与回撤以及时序上的变化趋势，从不同维度呈现量化指增基金超额收益的整体情况。
风险提示：
量化基金的业绩受到多种因素影响，包括环境、政策、基金管理人变化等，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎；基金业绩排名不构成对基金的投资建议。私募产品业绩来源于第三方数据库，可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。
相关研报
研报：《金工：防御性因子占优，300指增超额领先》2024年9月8日
分析师：林晓明 S0570516010001 | BPY421
分析师：何康 S0570520080004 | BRB318
分析师：王晨宇 S0570522010001 | BTM049
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