华泰金工 | 商品或有配置机会,关注金属等板块

文摘   财经   2024-09-14 08:43   中国  

近期全球市场因子呈震荡调整行情,8月相对于7月有所回升,与周期拟合结果的背离程度有所修复。全球股指PCA第一主成分尚处于周期上行阶段,8月相对7月有所回升,虽然可能快触及周期顶部,但短期调整后预计仍有一定的上涨空间。相对而言,日经225指数同比序列则或已率先进入周期下行期。全球主要商品同比序列的PCA第一主成分仍处于周期上行期,与股票市场相比,距周期顶部的距离相对较长,增长趋势或延续至明年上半年。前期报告《风险资产二次回调后仍会上行》(2024-09-08)曾指出,基钦周期上行叠加美联储或开启降息进程,商品等风险资产或仍有上行空间,或可关注金属和原油板块,从择时效果上看,其中金属板块配置价值可能相对更高。


核心观点

股票市场:8月全球市场因子有所回升,股票等风险资产预计仍有一定的上涨空间

近期全球市场因子呈震荡调整行情,8月相对于7月有所回升,与周期拟合结果的背离程度有所修复。从股票市场看,8月全球股票市场继续呈分化特征,欧美股市上行,其中标普500指数相对7月环比上涨2.3%,法国CAC40指数环比上涨1.3%;日本和韩国股市下行,其中日经225指数相对7月环比下跌1.2%,韩国综合指数环比下跌3.5%。国内股市中,AH股表现也有所分化,其中上证指数环比下跌3.3%,恒生指数环比上涨3.7%。从周期滤波的角度看,全球股指PCA第一主成分尚处于周期上行阶段,8月相对7月有所回升,虽然可能快触及周期顶部,但短期调整后预计仍有一定的上涨空间。相对而言,日经225指数同比序列则或已率先进入周期下行期。


利率市场:8月欧美多国长期国债收益率或已进入周期下行阶段

8月全球多国长期国债收益率延续下行行情,美国10年期国债收益率连续四个月下行,其中8月相对7月环比下行18BP至3.91%;德国和英国10年期国债收益率也连续多月下行,其中德国8月环比下行7BP、英国8月环比下行0.3BP;日本10年期国债收益率在经历了7月的反弹后重回下跌趋势,8月相对7月下跌15BP,录得0.92%。相对而言,中国10年期国债收益率则有所回升,8月相对7月上涨2.1BP,录得2.17%。从周期滤波的角度看,全球主要国家利率的PCA前两大主成分等权组合的序列或进入下行周期,与周期模型的拟合预测结果的背离程度有所降低;美国、英国和德国国债收益率同比序列或也进入下行阶段,其中德国10年期国债收益率同比序列8月降至零轴以下。


商品市场:8月工业金属表现强势,9月可关注金属和原油板块,其中金属板块配置价值可能相对更高

8月全球商品市场板块收益间存在分化,金属类商品收益表现较强,其中彭博贵金属指数8月相对7月环比上涨1.5%,彭博工业金属指数在连续两个月下行后迎来反弹,8月环比上涨3.0%;能源板块则表现相对低迷,彭博能源指数8月环比下跌4.7%;农业板块呈震荡行情,8月整体收益录得0.8%。从周期滤波的角度看,全球主要商品同比序列的PCA第一主成分仍处于周期上行期,与股票市场相比,距周期顶部的距离相对较长,增长趋势或延续至明年上半年。前期报告《风险资产二次回调后仍会上行》(2024-09-08)曾指出,基钦周期上行叠加美联储或开启降息进程,商品等风险资产或仍有上行空间,或可关注金属和原油板块,从择时效果上看,其中金属板块配置价值可能相对更高。


汇率市场:8月美元兑多国货币汇率呈现下行趋势

8月美元指数震荡下跌,涨跌幅录得-2.2%;美元兑多国货币汇率也呈现下行趋势,其中美元兑欧元8月环比下跌2%,美元兑英镑环比下跌2.1%,美元兑日元环比下跌2.5%,上述三种外汇均已连续两个月下行。此外,美元兑澳元环比下跌3.3%,美元兑加元环比下跌2.3%。从周期滤波的角度看,全球主要汇率同比序列CPA第一主成分近期呈现震荡调整行情,8月回落至零轴以下。美元兑欧元、美元兑英镑的同比序列走势与PCA第一主成分相似,近期均有所回落,与周期模型的拟合结果存在一定的背离。


经济周期或短期技术指标建议关注多个股票、商品、债券及ETF跟踪的指数

经济周期聚焦中长期规律,技术指标识别交易机会。经济周期与技术指标均看多的资产或是趋势向好且短期有一定支撑的品种。截至2024/9/10收盘,周期上行同时技术指标建议关注的资产包括:印度SENSEX30指数、标普500指数等全球股指资产,MSCI发达/医疗保健、MSCI新兴/医疗保健、MSCI新兴/工业等MSCI一级行业指数,彭博工业品指数、彭博铜指数等境外商品,沪铜、沪铝、棕榈油等境内商品,中国2年期、5年期国债等债券资产,澳元兑美元等外汇资产;同时依据技术指标,我们挑选出以下建议关注的ETF跟踪的指数:中证智能电动车指数、恒生港股通新经济指数等。


正    文

风险提示:

研究观点基于历史规律总结,历史规律可能失效;市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断;市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益,对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。

相关研报

研报:《金工:商品或有配置机会,关注金属等板块》2024年9月12日

分析师:林晓明 S0570516010001|BPY421

分析师:陈烨    S0570521110001

分析师:源洁莹 S0570521080001|BRR314

联系人应宗珣 S0570123070193


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