上周A股市场表现为冲高回落的走势，节后开盘上证指数的涨幅接近10%，为2022年以来的最高点，当日出现回落，随后几日保持宽幅震荡。从行业板块上看，近几周行业滚动一年beta的标准差出现快速回落，不同行业之间的beta差异减小，从而更难识别到市场的主线板块，这可能说明近期的行业轮动节奏较快。市场短期或受到情绪面因素影响较大，如果后市回调幅度较小或进一步出现普涨行情，可能作为提示中期上涨行情的信号。三个AI轮动模型主要聚焦在金融、石油石化、工业金属等近期反弹幅度偏低，安全性较高的主题板块上。月频行业轮动模型由综合景气度和残差动量结合计算每月调仓信号。模型10月份最新持仓的5个行业是工业金属、贵金属、国防军工、汽车、电子。最近一期持仓中，权益内部持有工业金属、贵金属、电力公用事业、稀有金属、家电、电子等相关标的，商品内部持有黄金、豆粕、有色金属。
上周国内股票市场冲高回落，行业板块之间轮动节奏较快
上周A股市场表现为冲高回落的走势，节后开盘上证指数的涨幅接近10%，为2022年以来的最高点，当日出现回落，随后几日保持宽幅震荡。本轮国内股票的行情为中期的补涨行情，经过近期上涨，A股同比周期逐渐和全球股票市场的周期状态接近。从行业板块上看，近几周行业滚动一年beta的标准差出现快速回落，不同行业之间的beta差异减小，从而更难识别到市场的主线板块，这可能说明近期的行业轮动节奏较快。市场短期或受到情绪面因素影响较大，如果后市回调幅度较小或进一步出现普涨行情，可能作为提示中期上涨行情的信号。
行业快速轮动行情下可关注周频调仓的AI轮动模型，近期持仓为反转风格
A股近期波动较大，板块走势分化，基于全频段量价融合因子构建的AI轮动策略为周频调仓，并且底层为更接近市场的交易数据，在轮动节奏较快的市场行情下，可能追踪到热点行业的变化。我们对模型风格特征进行分析，全频段量价因子最近一个月和动量、波动率与估值因子均表现出较为明显的负相关，最新一期因子得分和动量、波动率与估值相关系数分别为-0.52, -0.69, -0.35，模型近期偏向于选出反转、低波动、低估值风格的股票。因子得分最高的股票主要所属行业为银行，因子得分增长最快的股票主要所属行业为房地产，投资者可以对银行和房地产板块适当增加关注。
AI轮动模型最新持有金融、石油石化等安全性较高的主题板块
上周三个AI轮动模型均下跌，行业和概念指数轮动模型的超额为正：1、AI行业轮动模型上周下跌4.91%，超额收益0.01%，最新持有石油石化、银行、工业金属、交通运输、贵金属；2、AI主题轮动模型上周下跌11.43%，超额收益-7.80%，最新持有金融、电力、有色等10个主题指数；3、AI概念指数上周下跌3.24%，超额收益1.44%，最新持有银行、贵金属、电力、工程机械等10个概念指数。从最新持仓来看，三个AI轮动模型主要聚焦在金融、石油石化、工业金属等近期反弹幅度偏低，安全性较高的主题板块上。
月频行业轮动模型持仓为工业金属、贵金属、军工、汽车和电子
月频行业轮动模型由综合景气度和残差动量结合计算每月调仓信号。模型10月份最新持仓的5个行业是工业金属、贵金属、国防军工、汽车、电子，相比上期剔除了电力及公用事业、家电、稀有金属，新增了电子、国防军工、汽车，显著提升了成长风格的暴露。模型上周下跌6.54%，超额收益-1.79%。我们在大类资产趋势信号和月频行业轮动模型的基础上构建了绝对收益ETF模拟组合，模型上周下跌0.88%，9月24日A股反弹以来上涨0.76%。最近一期持仓中，权益内部持有工业金属、贵金属、电力公用事业、稀有金属、家电、电子等相关标的，商品内部持有黄金、豆粕、有色金属。
01 上周国内股票市场冲高回落，行业板块之间轮动节奏较快
上周A股市场表现为冲高回落的走势，节后开盘上证指数的涨幅接近10%，最高到达3674点，为2022年以来的最高点。当日出现回落，随后几日保持宽幅震荡。上周上证综指下跌3.56%，沪深300下跌3.25%，中证500下跌4.74%。海外股市表现为震荡上行，上周标普500上涨1.11%，纳斯达克指数上涨1.13%。商品市场中，能源板块涨幅较大，煤焦钢矿和非金属建材板块由于前期涨幅较大，上周出现回调。全球市场走势出现一定分化，A股和港股上周冲高回落，周涨幅相对海外股市较弱。美国9月CPI同比为2.4%，小幅高于彭博一致预期的2.3%，主要因为食品价格反弹以及核心CPI较强。10月5日当周，美国初次申请失业金人数为25.8万，连续三周快速上升，为2023年8月以来的最高值，也高于彭博一致预期的23万。通胀和就业两方面的风险提升，可能引起美债波动幅度增大。
在前期报告《国内股票等风险资产重返上行通道》（2024-10-10）中我们提到，全球股票市场或进入新一轮基钦周期的上升通道中，本轮国内股票的行情为中期的补涨行情，经过近期上涨，A股同比周期逐渐和全球股票市场的周期状态接近。从行业板块上看，我们计算了每个行业指数相对市场的滚动一年beta值的标准差，用于刻画行业之间的分化程度。近几周行业beta标准差出现快速回落，不同行业的beta差异减小，从而更难识别到市场的主线板块，这可能说明近期的行业轮动节奏较快。市场短期或受到情绪面因素影响较大，如果后市回调幅度较小或进一步出现普涨行情，可能作为提示中期上涨行情的信号。
02 AI轮动模型更适用于轮动较快的行情，近期持仓为反转风格
华泰金工使用深度学习模型对市场量价数据的特征进行提取，构建出选股效果显著的全频段量价融合因子。进一步使用行业、主题或概念指数的成分股的量价因子得分，对每个指数进行打分，选择得分最高的行业、主题或概念指数进行等权配置，构建自下而上的轮动策略。AI行业轮动模型可以利用AI模型的特征提取能力，充分挖掘多频段量价数据中的规律，与自上而下策略形成互补，详细可参考报告《基于全频段量价特征的选股模型》（2023-12-08）。
A股近期波动较大，板块走势分化，基于全频段量价融合因子构建的AI轮动策略为周频调仓，并且底层为更接近市场的交易数据，在轮动节奏较快的市场行情下，可能追踪到热点行业的变化。我们对全频段量价因子得分的风格特征进行分析，对于每个日期的因子得分，计算因子得分和反转因子、波动率因子以及估值因子之间的相关系数，考察模型近期的持仓风格。
全频段量价因子最近一个月和动量、波动率与估值因子均表现出较为明显的负相关，最新一期因子得分和动量、波动率、估值因子的相关系数分别为-0.52, -0.69, -0.35，模型近期偏向于选出反转、低波动、低估值风格的股票。下面是最新一期因子得分最高以及因子得分增长最快的20只股票，因子得分最高的股票主要所属行业为银行行业，因子得分增长最快的股票主要所属行业为房地产行业。近期房地产政策支持力度较大，市场对地产板块的关注度增加，银行板块指数走势相对稳定，在市场情绪波动较大的时期，银行板块的安全性较高。
03 AI轮动模型最新持有金融、石油石化等安全性较高的主题板块
上周三个AI轮动模型均下跌，主题轮动模型超额收益为负，行业和概念指数轮动模型的超额为正：
AI行业轮动模型上周下跌4.91%，超额收益0.01%，今年以来超额收益31.42%。
AI主题轮动模型上周下跌11.43%，超额收益-7.80%，今年以来超额收益-13.78%。
AI概念指数上周下跌3.24%，超额收益1.44%，今年以来超额收益12.70%。
从最新持仓来看，三个AI轮动模型主要聚焦在金融、石油石化、工业金属等近期反弹幅度偏低，安全性较高的主题板块上：
AI行业轮动模型最新持有石油石化、银行、工业金属、交通运输、贵金属5个行业。
AI主题轮动模型最新持有中证800汽车、军工龙头、浙江国资、绿色电力、上证央企、有色矿业、上证商品、上证金融、央企创新、小康指数共10个主题指数。
AI概念指数轮动模型最新持有银行精选、贵金属、电力、工程机械、仿制药、中特估、中药精选、汽车、中药、猪产业共10个概念指数。
04 月频行业轮动模型持仓为工业金属、贵金属、军工、汽车和电子
上周月频行业轮动模型持仓及涨跌幅分别为：工业金属（-5.7%）、贵金属（-6.88%）、国防军工（-2.91%）、汽车（-4.31%）、电子（-0.57%），模型累计上涨-6.54%，超额收益-1.79%。工业金属和贵金属是主要的收益拖累项。商品市场方面，美就业数据较弱，黄金维持高位震荡，国内宏观政策刺激对铜价提供一定支撑，黄金和有色价格保持震荡走势。A股市场的贵金属和工业金属指数节前涨幅较大，上周出现回调，跌幅在全部行业中也排名靠前。
下表展现了月频行业轮动模型最近12个月的持仓资产，最新一期持仓相比于上一期仅保留了工业金属和贵金属三个行业，剔除了电力及公用事业、家电、稀有金属三个行业，新增了电子、国防军工、汽车三个行业，最新持仓显著提升了成长风格的暴露。
05 绝对收益ETF模拟组合：9月24日以来累计上涨0.76%
境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的权重；股票资产内部配置权重则直接采用月频行业轮动模型的每月观点。模型上周下跌0.88%，9月24日以来累计上涨0.76%。
下表展示了绝对收益ETF模拟组合最新一期的推荐持仓（数据截至2024-10-11），权益内部持有工业金属、贵金属、电力公用事业、稀有金属、家电、电子等相关标的，商品内部持有黄金、豆粕、有色金属。
06 全球资产配置模拟组合目前超配股票和商品
基于周期三因子定价模型对全球大类资产未来收益率进行预测排序，截至2024-10-11，预测排序为商品、股票、债券、外汇。采用“动量选资产，周期调权重”的风险预算框架，构建全球资产配置模拟组合，策略目前超配股票和商品。模拟组合在回测区间内年化收益率为7.79%，夏普比率1.61，近一周收益率-0.42%，今年以来收益9.51%。目前策略赋予较高风险预算的资产为股票、黄金、铜等。
风险提示
1）周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；
2）相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。
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