11月15日，中国证监会正式发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》）。《指引》明确要求上市公司以提高公司质量为基础，依法合规运用多种方式提升投资价值，切实增强投资者回报。
整体来看，落地实施的《指引》共十五条，包括四方面内容：一是明确市值管理的定义，二是明确相关主体的责任义务，三是明确主要指数成份股公司和长期破净公司的特殊要求，四是明确禁止事项。证监会表示，公开征求意见期间，反馈意见主要包括进一步明晰市值管理概念，相关主体责任义务的细化，对主要指数成份股公司和长期破净公司具体披露方法和内容的优化等方面。
《指引》明确，市值管理是指上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。
《指引》表示，上市公司应当牢固树立回报股东意识，采取措施保护投资者尤其是中小投资者利益，诚实守信、规范运作、专注主业、稳健经营，以新质生产力的培育和运用，推动经营水平和发展质量提升，并在此基础上做好投资者关系管理，增强信息披露质量和透明度，必要时积极采取措施提振投资者信心，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。
“上市公司质量是公司投资价值的基础和市值管理的重要抓手。上市公司应当立足提升公司质量，依法依规运用各类方式提升上市公司投资价值。”《指引》称。
《指引》明确，上市公司可以结合自身情况，综合运用7种方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量：一是并购重组，二是股权激励、员工持股计划，三是现金分红，四是投资者关系管理，五是信息披露，六是股份回购，七是其他合法合规的方式。
同时，《指引》明确了相关主体的责任义务，分别对上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等相关主体责任义务进行了明确。
一是董事会应当重视上市公司质量的提升，在各项重大决策和具体工作中充分考虑投资者利益和回报。《指引》表示，董事会应当密切关注市场对上市公司价值的反映，在市场表现明显偏离上市公司价值时，审慎分析研判可能的原因，积极采取措施促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。
二是董事长应当做好相关工作的督促、推动和协调，董事和高级管理人员应当积极参与提升上市公司投资价值的各项工作。
三是董事会秘书应当做好投资者关系管理和信息披露等相关工作。《指引》表示，董事会秘书应当加强舆情监测分析，密切关注各类媒体报道和市场传闻，发现可能对投资者决策或者上市公司股票交易价格产生较大影响的，应当及时向董事会报告。
四是控股股东可以通过股份增持等方式提振市场信心。《指引》要求，上市公司应当积极做好与股东的沟通，引导股东长期投资。
南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，《指引》为上市公司提供了清晰明确的市值管理指导，强化了内部治理结构的监管要求，并严厉打击违法违规行为，有助于推动资本市场的健康、稳定和繁荣发展。田利辉进一步指出，《指引》明确了监管红线，监管将对“伪市值管理”等不法行为进行严厉打击，维护资本市场的公平、公正和透明，增强投资者信心。
《指引》不仅对一般上市公司提出了市值管理的要求，还特别针对主要指数成份股公司和长期破净公司作出了专门规定。主要指数成份股公司作为市场中的标杆企业，其市值管理水平直接影响到市场的整体表现。
因此，《指引》要求主要指数成份股公司制定市值管理制度，明确负责市值管理的具体部门或人员，确保市值管理工作的有序开展。这些公司还需建立市值、市盈率、市净率等关键指标的监测预警机制，及时发现并解决可能影响市值的问题。此外，当公司股价出现短期连续或大幅下跌时，应及时采取应对措施，稳定市场预期。
《指引》明确，主要指数成份股公司应当制定市值管理制度，明确具体职责分工等，经董事会审议后披露市值管理制度的制定情况，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明。其他上市公司可参照执行。
具体而言，主要指数成份股公司制定的上市公司市值管理制度，至少明确四方面事项。
一是负责市值管理的具体部门或人员；二是董事及高级管理人员职责；三是对上市公司市值、市盈率、市净率或者其他适用指标及上述指标行业平均水平的具体监测预警机制安排；四是上市公司出现股价短期连续或者大幅下跌情形时的应对措施。
对于长期破净公司，《指引》提出了更为严格的要求。长期破净公司是指市净率低于1的公司，这类公司通常面临较大的市值压力。《指引》要求长期破净公司制定估值提升计划，并经董事会审议后披露。估值提升计划应明确、具体、可执行，不得使用容易引起歧义或误导投资者的表述。公司还需每年对估值提升计划的实施效果进行评估，必要时进行调整和完善。这些要求旨在帮助长期破净公司恢复市场信心，提升投资价值，从而吸引更多投资者的关注。
中泰证券指出，本轮市值管理周期与2012至2015年显著不同，在金融供给侧改革“严监管”基调下，旨在通过持续提升上市公司价值，推动市场长期健康发展。市值管理指引的正式落地预计将使资本市场中长期受益，建议关注券商行业。
中信建投证券认为，该政策出台将引导建筑企业价值回归。市值管理指引明确了市值管理的范围、目标即工具体系，对七个指数成分股和长期破净公司提出更高要求，七个成分股中建筑公司合计17家，其中长期破净公司11家，主要为建筑央国企，申万建筑指数中市净率低于1的公司合计35家，均将受益于估值提升计划。
《指引》要求上市公司依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等多种方式提升投资价值。这些措施旨在推动上市公司投资价值的合理反映，从而增强投资者回报。
记者注意到，今年以来，在政策的引导和鼓励下，大批上市公司已着手通过现金分红、并购重组、加强与投资者交流沟通等方式加强市值管理。中国上市公司协会统计数据显示，截至10月31日，2024年沪深A股发布三季报现金分红预案的上市公司数量及分红总额均创历史新高，且分红预案的发布数量及总额均大幅增加。
具体来看，《指引》的发布将进一步提升上市公司市值管理水平，特别是对长期提供稳定分红的红利类资产带来显著利好。数据显示，今年以来已有95%以上的上市公司召开了业绩说明会，股份回购家数和金额以及现金分红金额均创历史新高。这表明上市公司越来越重视与投资者的沟通，积极采取措施提升投资价值，增强投资者回报。
红利类资产因其稳定的现金流和较高的分红收益率，一直受到投资者的青睐。《指引》的发布进一步增强了红利类资产的吸引力。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，与之前的征求意见稿相比，《指引》对上市公司市值管理的要求更为合理，松紧有度，更有利于提高上市公司市值管理水平，更好地维护投资者利益。特别是对于长期破净公司，适度放宽估值提升计划的相关要求，增加了上市公司股价异动处理的灵活性，有助于提升这些公司的市场表现。
川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳指出，《指引》明确了市值管理的操作手段和合规定义，将引导上市公司将自身的高质量发展、持续的盈利回报、合理运用并购重组手段相结合，市值管理的最终目的是提升市场对上市公司的价值认知和合理估值。陈雳认为，《指引》将起到非常强的引导作用，有助于推动上市公司质量提升，规范市场行为，增强投资者信心。
业内人士普遍认为，能够提供稳定现金流的红利型企业具有相对优势，尤其是在当前低利率时代，红利资产的投资性价比尤为明显。这些企业通常位于民生密切相关的行业，如交运、电信、银行等，具备较强的现金流能力和分红意愿，在市场波动中能提供稳定回报。
采写 | 新华日报·财经记者 詹超
值班编辑 | 陈娟
值班主编 | 陈晓春
