10月21日，中国人民银行首次实施了针对证券、基金及保险公司的互换便利（简称SFISF）操作。
随后，迅速得到了券商的积极响应，他们纷纷推进SFISF业务的实际开展。
其中，中金公司拔得头筹，成功完成了SFISF框架下的首笔质押式回购交易，并初次涉足股票市场进行买入操作；同时，国泰君安也实现了SFISF机制下的全市场首笔国债换入交易以及首批国债质押式回购交易。
券商积极响应SFISF业务要求，
加强合规风控管理
10月18日，中国人民银行与证监会共同发布了《关于推进证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）业务操作的通知》，详细阐述了业务流程、操作细节以及交易双方的权利与义务，为参与SFISF的各方提供了明确的指导。
同日，证监会揭晓了首批20家获准参与SFISF的证券及基金公司名单，其中涵盖了中信证券、中金公司等17家证券公司。
随后，这批率先获得批准的券商纷纷表态，他们将积极响应通知要求，迅速投入到首批SFISF业务操作中，并加强合规风控管理，以切实维护市场的稳定运行。
为了确保证券公司有效参与SFISF，证监会于10月17日提前向券商发布了《关于证券公司参与互换便利业务操作的具体要求》，其中明确指出，券商需制定详实的业务计划，并严格遵守中国人民银行的各项规定，在批准的额度内，于指定的交易场所开展SFISF相关交易。
同时，券商需成立专项工作组，并指定一名高级管理人员负责SFISF的整体工作，对融资和投资行为进行专项管理。
此外，券商还需遵循“专款专用、封闭管理”的原则，通过向证券交易所备案的专用账户进行自营投资和做市交易，确保资金投向与政策导向相符。
10月21日，中国人民银行发布公告称，为充分发挥证券基金机构在稳定市场方面的作用，该行首次开展了SFISF操作，操作金额为500亿元，采用费率招标方式，共有20家机构参与投标，投标费率区间为10bp至50bp，最终中标费率为20bp。
紧接着，中金公司和国泰君安迅速推进了相关交易。中金公司相关负责人透露，作为公开市场的一级交易商，公司于10月21日完成了SFISF下的首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一期SFISF央行票据。
次日，中金公司又在SFISF项下首次买入了股票。未来，中金公司将继续利用SFISF业务获得的资金增持股票，为资本市场的健康发展贡献力量。
与此同时，国泰君安也在积极推进SFISF业务。10月22日，国泰君安完成了SFISF全市场首单国债换入交易，其首批用于SFISF的质押资产为一揽子股票组合。
次日，公司又完成了SFISF下的全市场首批国债质押式回购交易，质押券为通过SFISF操作借入的国债。国泰君安表示，后续将利用SFISF业务获得的资金进一步增持股票和股票ETF。
国泰君安强调，将充分利用SFISF操作工具，发挥证券公司的专业优势，积极履行金融机构的社会责任，为股东创造更多价值，为资本市场的稳定发展作出更大贡献。
互换便利操作灵活，
券商迎来更多业务机遇
互换便利操作具备高度的灵活性和明确的目标导向，预期能为机构提供高效的融资途径，并将流动性精确导入资本市场。
多数券商分析师预测，此操作在增强股票市场流动性的同时，也将为券商等金融机构开辟更多业务机会。
互换便利的实施有助于从机构层面为资本市场引入大规模增量资金进行逆周期调节，同时在市场情绪上注入信心并提升活跃度，对维护市场长期稳定运行起到关键的正面作用。
对于券商等参与机构而言，互换便利能提升其资本利用效率，并拓展中长期净资产收益率的潜力。
尤其是那些投资交易能力强、风险管理水平高的头部机构，将从中获得更大益处。
SFISF工具的快速落地凸显了监管层对稳定资本市场和支持非银机构获取流动性的重视，具有强烈的政策信号意义。
互换便利专注于股票和股票ETF的投资与做市，有助于提升股票市场的流动性，并给予非银机构更大的自主权，有助于激活其存量资产、提高资金运用效率，并发挥机构的专业能力，可能增加非银机构的投资收益。
SFISF对券商权益自营业务加杠杆具有积极影响，加杠杆的方向可能主要集中于价值蓝筹和高股息股票。
这主要得益于加杠杆资金成本较低、风控指标的针对性调整减轻了SFISF对券商风控的压力并打开了权益自营加杠杆的空间，以及券商可能倾向于采取高股息策略以降低市场风险并获取稳定收益。
总体而言，券商的权益投资和做市空间进一步扩大，有望在合理控制风险的前提下提升业绩。
关于券商板块后续的估值前景，中信建投非银金融首席分析师赵然预计，互换便利在风险控制指标的计算和资金成本方面为券商提供了一定的业务优势，有助于提升其资本利用效率并拓展净资产收益率的潜力。在流动性改善和政策落地的双重推动下，证券板块有望迎来业绩和估值的双重增长。
综合整理 | 陈娟
值班编辑 | 陈娟
值班主编 | 赵伟莉
