一、辉煌不再：用友网络的市值崩塌
用友网络，曾经在资本市场上熠熠生辉，巅峰时期市值一度超过1800亿 ，成为国内软件行业的领军企业。
彼时，用友网络凭借在企业财税软件、ERP 软件等领域的深厚积累，在国内企业级应用软件市场占有率第一，公有云SaaS 市场占有率也名列前茅，可谓风光无限。
用友网络的股价也一路攀升，2020年7月，一度达到53.99元的高位，让投资者们看到了无限的潜力。
然而，如今的用友网络却陷入了困境。
从 2020 年至今，用友网络的股价持续下跌，近乎 “腰斩” 再 “腰斩”，截至 2025 年 1月 15 日，市值仅剩下 345.8亿，与巅峰时期相比，1400 多亿市值灰飞烟灭。
这巨大的落差，让无数投资者痛心不已，曾经的明星企业为何会沦落到如此境地？
二、昔日荣光：用友网络的崛起之路
用友网络的故事，要从上世纪 80 年代末说起。
1988 年，在改革开放的浪潮中，年仅 24 岁的王文京与同在机关共事的苏启强在中关村海淀南路一隅的 9 平方米居委会房间内，创立了用友，专注于财务软件领域 。
当时，国内企业的财务管理还处于较为传统的阶段，电算化刚刚起步，用友抓住了这个机遇，推出了基于 DOS 平台的会计核算软件，迅速响应了当时企业对财务自动化的需求。
凭借着这款产品，用友在财务软件市场崭露头角。
1990 年，公司推出了被誉为 “中国第一表” 的 UFO 报表软件，进一步巩固了其在财务软件领域的地位。
1997 年，用友正式发布用友 Windows 95 版产品，实现了从 DOS 系统到 Windows 系统的跨越，为后续的发展奠定了坚实的基础。
此后，在财务软件界，用友与1993年由徐少春在深圳创立的金蝶软件并驾齐驱，被誉为“北用友，南金蝶”。
在市场推广方面，用友也不遗余力。
1990 年开始以代理商的形式开拓北京以外的市场并组建外地业务部，1994 年启动了在全国大规模建立分公司和联营子公司的工作，1997 年对代理渠道进行整合，采用分公司取代渠道代理商，为后续的 ERP 软件的全面推广奠定基础。
随着市场的发展，企业对信息化管理的需求日益增长，ERP 概念逐渐兴起。
1998 年，用友推出了企业管理软件 ERP 用友 U8，正式开启了向 ERP 厂商的全面转型之路。
凭借本土化优势，用友在 ERP 市场迅速崛起，至 2002 年，在中国 ERP 市场的占有率位居第一，成功超越了国际厂商。
此后，用友不断丰富产品矩阵，推出了面向大型企业的管理软件 NC、面向中型企业的 ERP 产品 U8、面向小微企业的 T + 系列产品等，满足了不同客户群体的需求。
同时，用友积极融合互联网及云计算等技术，于 1999 年推出 UAP 管理软件应用平台，2008 年推出全球第一款 SOA 架构的管理软件 U9，2014 年在 UAP 的基础上推出企业互联网开放平台 iUAP 系列，不断提升自身的技术实力和产品竞争力。
在这一时期，用友凭借在财务软件和 ERP 软件领域的深厚积累，在国内软件行业率先发展，逐步成长为行业巨头。
2001 年，用友在上海证券交易所上市，成为国内软件行业的领军企业，开启了新的篇章。
用友的成功，不仅在于其敏锐的市场洞察力和卓越的产品研发能力，还在于其对客户需求的深刻理解和优质的服务。通过不断为企业提供信息化解决方案，用友帮助众多企业实现了管理升级和效率提升，赢得了客户的信赖和市场的认可。
三、转型之始：迈向云服务的征程
随着云计算技术的兴起和普及，企业信息化需求逐渐向云端转移。用友网络敏锐地察觉到了这一趋势，于 2010 年起便开始向云服务转型，2015 年推出云转型策略，并把公司名称从用友软件更改为用友网络，彰显公司云转型的决心 。
2016 年，用友正式启动了 3.0 战略，核心为云服务，全面开启了向云服务领域的转型之路。
在转型初期，用友网络的云服务业务取得了显著的增长。
2016-2019 年，其云服务业务（不含金融类云服务）收入从 1.17 亿元增长至 19.7 亿元，营收占比从 2.3% 提升至 23.2%，营收同比增速连续三年超过 100%。
这一时期，用友网络的云产品逐渐成熟，客户对云产品的接受度也在逐渐改善。公司通过不断优化产品功能、提升服务质量，吸引了越来越多的企业客户选择其云服务 。
2020 年，用友宣布进入 3.0-II 战略阶段，并推出商业创新平台 “YonBIP”。
这一平台聚焦八大核心 SaaS 服务，包括财务云、人力云、协同云、营销云、采购云、制造云、供应链云和金融云，涵盖企业运营的各个环节，全面支撑企业的数字化、智能化协同 。
凭借 YonBIP 平台，用友网络成功签约了众多大型企业客户，如国家电网、中国海油、国家电投、贵州茅台和大疆创新等，进一步巩固了其在云服务市场的地位。
在中型企业市场，用友网络也积极布局，并行推进云转型，不断强化公有云订阅业务，并以产品特点进行市场渗透。
2021 年，用友网络中型企业云服务与软件业务收入 9.07 亿元，同比增长 13.0%，其中云服务收入 3.93 亿元，大幅增长 150.3% 。
公司 YonSuite 202109 标准版和专业版的上市，使产品功能与性能大幅提升，实现客户规模化发展，全年新增客户数近 3000 家。
而 U9 Cloud 则瞄准以制造为核心的中型龙头企业，实现对复杂离散制造业的整体云化。2021 年，公司与 300 多家 “专精特新” 小巨人企业成功签约。
在小微企业市场，用友网络控股子公司畅捷通深度聚焦，贯彻云服务业务优先、订阅优先策略，也取得了良好的成效。
2021 年，畅捷通实现收入 5.96 亿元，其中云服务收入 5.09 亿元，较上年增长 111.2%，云服务业务收入占比由上年 47% 增长至 86%，成功实现云服务业务转型 。
用友网络的转型成效不仅体现在业务收入的增长上，还体现在市场份额的扩大上。
根据相关数据显示，用友网络在国内企业应用 SaaS 市场占有率持续名列前茅，成为中国企业数智化服务和软件国产化自主创新的领导品牌。
用友网络的云服务转型，使其在云计算时代找到了新的发展方向，为公司的持续发展奠定了坚实的基础。
四、“云”泥之别：增收不增利的怪圈
然而，就在用友网络云服务业务收入持续增长的同时，一个令人困惑的现象却逐渐显现出来 —— 增收不增利。
2022 年，用友网络实现营业收入 92.62 亿元，同比增长 3.7%，其中云服务业务收入 63.53 亿元，同比增长 19.4% ，但归属于上市公司股东的净利润却为 2.19 亿元，同比下降 69%。
2023 年，用友网络的情况并未好转，全年归母净利润亏损 9.67 亿元，同比由盈转亏，为上市二十二年来首次年度亏损。
2024 年上半年，公司依旧处于亏损状态，归属于上市公司股东的净亏损额为 7.94 亿元 。
2024年前三季度，公司实现营业收入57.38亿元，同比增长0.53%。
如果说营收还能差强人意，用友网络在净利方面的下滑更是前所未有。
2024年前三季度，公司亏损达14.55亿元，上年同期亏损10.3亿元，亏损同比扩大41.24%。
五、迷雾重重：导致困境的多重因素
（一）高昂成本：费用双高的重压
用友网络销售费用和研发费用双高的问题十分突出。
以 2023 年为例，公司销售费用高达 27.43 亿元，销售费用率为 28%；研发费用为 21.06 亿元，研发费用率达 21.5% 。
若将资本化费用计算在内，2023 年用友网络的研发投入为 32.15 亿元，占营业收入的比重更是高达 32.8%。
这种双高局面的形成有其特定原因。
在销售费用方面，随着传统 ERP 市场进入低速增长阶段，市场竞争愈发激烈。
用友为了在有限的市场空间中抢占份额，不得不投入更多的人力、物力进行市场推广，导致销售人员数量增加，销售渠道拓展费用、广告宣传费用等也随之水涨船高。同时，为了获取新客户，用友的获客成本不断攀升，进一步推高了销售费用 。
研发费用的增加则主要源于用友网络加速向云服务转型的战略需求。
为了在云服务领域取得竞争优势，公司需要不断加大对高端 ERP 和大型客户服务领域产品的研发投入，以满足客户日益多样化和个性化的需求。
然而，高额的费用开支对用友网络的利润产生了严重的侵蚀。
尽管公司的营业收入有所增长，但增长速度远不及销售费用和研发费用的增长速度，这使得公司的利润空间被不断压缩，净利率持续下滑 。
（二）激烈竞争：云服务市场的挑战
当前，云服务市场呈现出群雄逐鹿的竞争格局。除了用友网络，还有众多实力强劲的竞争对手。
金蝶国际作为用友的老对手，在云服务领域同样发力迅猛，其云服务业务占集团业务收入的比例高达 83.2% 。金蝶凭借在财务软件领域的深厚积累和对云技术的积极探索，在云服务市场赢得了一席之地。
而华为云、阿里云、腾讯云等互联网巨头凭借强大的技术实力、丰富的资源以及庞大的用户基础，迅速在云服务市场中占据了较大的市场份额。
华为云在金融分布式核心升级、金融智能数据湖以及金融云原生基础设施等领域表现卓越，其在金融云平台、金融专属云平台、金融云大数据、金融云原生数据库、银行云五大市场份额位居第一 。
阿里云依托阿里巴巴强大的电商生态，为众多企业提供了全面的云服务解决方案，深受中小企业的青睐。
腾讯云则凭借在社交、游戏等领域的优势，拓展云服务业务，为相关行业的企业提供了定制化的服务。
这些竞争对手在产品功能、价格、服务等方面各有优势，对用友网络形成了巨大的冲击。
在产品方面，竞争对手的云服务产品可能在某些功能上更为先进或更贴合特定行业客户的需求，使得用友网络在产品竞争中面临压力。
在价格方面，互联网巨头凭借规模效应和成本优势，往往能够提供更具性价比的云服务产品，这使得用友网络在价格竞争中处于劣势。
在客户争夺方面，竞争对手通过各种营销手段和优惠政策，吸引了大量客户，导致用友网络在市场拓展过程中面临客户流失的风险，市场份额受到挤压 。
（三）战略调整：业务组织变革的阵痛
2023 年，用友网络启动了历史上最大的一次业务组织模式升级。
公司将大型企业客户业务由原来以地区为主的组织模式，升级为以行业为主的组织模式，并组建了 23 个行业客户与解决方案事业部 。此次升级旨在更好地满足大型企业客户的个性化需求，提升服务的专业性和针对性。
在转型过程中，用友网络遭遇了诸多问题。
业务组织模式的调整需要一定的转换时间，这对公司上半年的合同签约、实施交付、收入确认产生了较大的阶段性影响。2023 年上半年，公司大型企业客户业务实现收入约 21.5 亿，同比下降 9.1%，其中，云服务业务收入实现 15 亿，同比下降 3.2% 。
组织模式的变革涉及到人员调整、业务流程优化等多个方面，这使得公司在短期内面临内部协调困难、沟通成本增加等问题。
新的组织模式下，各部门之间的职责划分和协作机制需要重新磨合，这在一定程度上影响了工作效率和项目推进速度。
这些问题不仅对公司的业绩造成了负面影响，也打击了市场对用友网络的信心，导致公司股价波动，市值进一步缩水 。
六、未来展望与破局之路
（一）新帅上任，带来希望
2025 年1 月2日，用友网络迎来重大人事变动，聘任原 SAP 大中华区总裁黄陈宏担任公司新一任总裁。
黄陈宏拥有复旦大学学士和硕士学位，以及美国德州农工大学电子工程博士学位，其履历丰富且亮眼 。曾在戴尔、施耐德电气、SAP 等国际知名企业担任重要职务。
在戴尔任职期间，黄陈宏主导提出 “在中国，为中国” 的戴尔中国 4.0 战略，显著提升了戴尔科技在中国的市场地位与品牌形象。在 SAP 担任大中华区总裁时，推动了云业务的强劲增长，展现出卓越的数字化转型和技术创新操盘能力。
黄陈宏的到来，为用友网络带来新的管理视角和国际视野。
在战略规划上，他可能凭借对国际市场的深刻理解，助力用友网络优化全球布局，拓展海外市场份额。以 SAP 的成功经验为借鉴，黄陈宏有望对用友网络的产品战略进行调整，加强产品的差异化竞争优势，提升产品在全球市场的竞争力。
在团队管理方面，他丰富的跨国企业管理经验，有助于整合用友网络的内部资源，优化组织架构，提高团队的执行力和创新能力 。
（二）技术创新，探索转型
用友网络一直重视技术创新，不断加大研发投入。
2024 年 12 月 20 日，用友网络获得 “动态维度存量管理方法、系统和可读存储介质” 发明专利，这一创新技术将极大地优化企业数据处理，提升管理效率。在 AI 技术应用方面，用友网络成果显著。
2023 年 7 月发布业界首个企业服务大模型 YonGPT，基于此推出了众多智能应用，如为企业提供简历评估、客商画像风险识别、智能识别合同风险、经营数据分析等服务。
AI 技术的应用，对用友网络的业务提升作用明显。
在客户服务方面，通过智能客服能够快速响应客户需求，解决常见问题，提高客户满意度。
在财务管理上，利用 AI 进行财务分析和预测，为企业决策提供更精准的数据支持。
在供应链管理中，AI 可实现智能补货、供应商推荐等功能，优化供应链流程，降低成本 。
用友网络持续加大在 AI 领域的研发投入，不断丰富和完善 YonGPT 的功能，拓展其应用场景，将进一步提升产品的智能化水平，增强市场竞争力。
（三）拓展市场，寻找新增长点
在国内市场，用友网络积极参与信创国产化替代进程。
作为国内升级替换国际厂商应用系统最多的软件厂商，用友网络凭借本土优势，能够更好地理解国内企业的需求，为其提供定制化的解决方案。
尤其在大型及超大型企业市场，用友网络与众多央国企及头部民企建立了合作关系，随着信创政策的持续推进，有望进一步扩大市场份额 。
在海外市场，用友网络于 2023 年正式启动全球化 2.0 战略，在深耕东南亚市场的同时，拓展欧洲、北美、日本、中东等市场。
通过与越南 ICT 巨头 FPT 达成战略合作，用友网络进一步融合其全球服务网络，提升在全球企业服务软件市场的竞争力。
在海外市场拓展过程中，用友网络注重本地化服务，根据不同国家和地区的市场环境、文化背景和法律法规，调整产品和服务策略，以适应当地需求 。
七、小结
2020年7月，用友网络股价一度达到53.99元的高位，市值接近2000亿元，成为“云茅”。
此后用友网络股价一直处于震荡下跌跌的行情中，2024年8月底更是跌至近年来新低的8.03元/股，跌幅高达84.5%，截至2025年1月15日收盘，用友网络市值仅为343亿元。
亏损不断扩大、毛利率屡创新低、股价续刷新低、裁员消息频出的用友网络，可以说是一个”千疮百孔“的烂摊子。
新帅黄陈宏接手这个烂摊子后可能能为用友网络带来两点变化：
1、黄陈宏的加入，不仅可以带来用友所需要的经验，而且还会吸引一大批外企的骨干加入，这有助于用友的快速转型，并增加国际化视野。
2、黄陈宏的加入，大概率会提升用友的国产化竞争力，特别是提升用友对 SAP的国产化替代率。
新帅的走马上任，能否带领用友网络翻越转型的大山，或许还需时间来验证。
