一、泰格医药业绩 “爆雷”
2025年1月24日晚，泰格医药发布2024年度业绩预告，预计全年实现营业收入60-70亿元，同比下降5%-19%；归母净利润3.8-5.7 亿元，同比下降72%-81%；扣除非经常性损益后的净利润8.3-10亿元，同比下降 32%-44% 。
在整个医药行业景气度不佳的2024年，营收出现20%以内的下降，其实是可以被理解和接受的，但是净利润出现70%~80%这种大级别的下降，还在大跌眼界。
要知道，泰格医药业务偏重于临床后端、国内业务为主、市场占有率高。这三个特点，让泰格在前两年几乎避开了市面上CXO所有的雷。
近年来，全球医疗健康产业进入资本寒冬，CXO 行业面临诸多挑战，像药明康德、康龙化成、凯莱英等国内药物外包企业因美国的相关法案影响，估值出现了大幅调整。
泰格医药虽也受到了一定波及，但因为其有超过50%是国内业务，相比之下泰格受影响程度明显更小，估值也比其它部分 CRO 企业要高一些。
二、数据背后：净利润缘何暴跌
从营收角度来看，2024 年泰格医药营业收入预计下降 5%-19%，这反映出公司业务增长遭遇了强大阻力。
临床试验技术服务板块境内收入同比下滑明显，这主要是因为 2023 年国内创新药临床运营新签订单金额同比有所下降，导致 2024 年上半年执行的国内创新药临床试验整体工作量有所减少；并且，受国内行业竞争格局影响，国内临床运营新签订单的平均单价有所下滑，使得公司在执行该等订单时收入减少 。
成本方面，虽然没有大幅飙升，但在营收下降的背景下，成本压力就显得尤为突出。
公司为了维持业务运转，在人力、设备、场地等方面的投入依旧存在，这些成本并没有因为营收减少而显著降低。
而且，为了在激烈的市场竞争中保持优势，泰格医药在研发投入上持续发力，这在短期内也对利润产生了一定的挤压 。
除了这些常规的财务因素，泰格医药净利润暴跌还有一个关键因素，那就是非经常性损益的大幅减少。
自2015年开始，泰格医药就不满足于为药企跑腿干活的纯粹CRO业务，开始布局投资业务。
泰格医药被称为是“最会做投资”的CRO公司！
根据泰格医药2023年的年报数据显示，其账上现有非流动性金融资产高达102亿，其中上市公司股份2.65亿，医药类基金49.06亿，非上市公司股权49.91亿。
根据泰格2024年的业绩预告，归属于上市公司股东的非经常性损益为-4.5亿元至-4.3亿元。
实事求是地说，在全球医疗健康产业进入资本寒冬的背景下，2024年高达102亿规模的投资组合，仅仅产生4亿多的非经常性损益，这个表现已经很不错了。
但是相比之下，泰格医药在2024年扣非后的净利润（来源于主业CRO业务的净利润），只有8~10亿的体量，4亿多的投资损失，相当于全年一半的活白干了。
三、行业震荡：国内 biotech 进入收缩期
泰格医药净利润的暴跌，并非孤立事件，它是国内 biotech 行业进入收缩期的一个缩影。
近年来，国内 biotech 行业面临着前所未有的挑战，融资环境恶化，企业纷纷收缩管线，整个行业进入了调整阶段 。
从融资数据来看，2023 年中国创新药一级市场融资金额降至 309 亿元，相较于 2020 年的 869 亿元、2021 年的 877 亿元，出现了断崖式下跌，2024 年情况也未见明显好转。
在这样的融资寒冬下，biotech 企业的资金链愈发紧张。为了应对资金压力，众多 biotech 企业不得不对管线进行大幅调整。
一些企业选择暂停或终止早期管线的研发，将有限的资源集中投入到后期已进入临床的管线，期望能够尽快实现产品上市，获得收益，缓解资金压力 。
例如，和黄医药在2024年11月15日发布公告称，正积极进行战略改变，优先考虑后期注册研究及获批药物，专注于近期最有可能产生商业价值的药物，不再对一些早期研究投入更多资源。
这种行业收缩期的到来，对泰格医药产生了多方面的影响。
泰格医药作为 CRO 企业，主要业务是为 biotech 企业提供临床试验服务，当 biotech 企业削减研发项目，减少临床试验需求时，泰格医药的订单量自然会受到冲击。
2024年，泰格医药临床试验技术服务板块境内收入同比下滑明显，主要原因就是2023年国内创新药临床运营新签订单金额同比有所下降，导致 2024 年上半年执行的国内创新药临床试验整体工作量有所减少 。
行业竞争也愈发激烈，僧多粥少的局面下，为了争夺有限的订单，CRO 企业之间打起了价格战，泰格医药也难以幸免。
泰格2024年新签订单相比 2023 年初已经普遍降价。这不仅压缩了泰格医药的利润空间，也使得公司在营收上更加吃力，即使订单量有所增加，也难以弥补价格下降带来的损失 。
四、同行对比：在困境中凸显差异
在泰格医药净利润暴跌的同时，我们不妨将目光投向其同行，看看其他 CRO 企业在同期的业绩表现如何，通过对比，看看泰格医药在市场竞争中的优势与不足，以及所处的行业地位变化。
药明康德作为 CRO 行业的另一巨头，2024 年上半年营收 172.41 亿元，同比减少 8.64%，净利润 42.4 亿元，同比下降 20.2%，这是其自 2018 年上市以来首次半年报营收下滑。
进入2024年三季度，药明康德的业绩有所好转，前三季度营收 277.02 亿元，同比下降 6.23%；净利润 65.33 亿元，同比下降 19.11%。
第三季度营收 104.61 亿元，同比下降 1.96%，环比增长 12.98% 。从数据可以看出，药明康德虽然也受到行业环境的影响，但整体业绩表现相对稳定，在营收和净利润方面的下降幅度相对泰格医药较小。
这可能得益于药明康德更为多元化的业务布局和庞大的客户群体，其业务涵盖了药物发现、临床前研究、临床试验等全产业链，客户遍布全球，降低了单一市场和业务的风险 。
再看康龙化成，2024 年第三季度财报显示，实现营业收入 32.13 亿元，同比增长 10.02%，归母净利润 3.08 亿，同比 - 12.62%。
康龙化成没有新冠业务的扰动，在营收上实现了正增长，这在行业整体收缩的背景下显得尤为难得。
康龙化成一直专注于小分子药物研发服务，在全球设有多个研发中心和生产基地，其在技术研发、人才储备等方面具有一定优势，能够不断满足客户的需求，从而在市场竞争中占据一席之地 。
与泰格医药形成鲜明对比的是美迪西。
2024年度业绩预告显示，美迪西预计亏损扩大至 2.3 - 3.47 亿元，与上年同期相比，亏损增加 1.99 亿 - 3.14 亿元。
美迪西业绩下滑的主要原因是医药行业竞争加剧、订单价格下降、订单延迟执行以及新签订单下滑。
美迪西以国内中小客户为主，境外收入占比低，在国内 Biotech 行业融资环境恶化的情况下，国内中小客户减少研发投入，致使美迪西合作订单大幅减少。
而且美迪西还面临回款困难的问题，应收账款账面价值高，回款周期长，增加了坏账风险，进一步侵蚀了公司的盈利空间 。
通过与这些同行的对比，我们可以发现泰格医药在市场竞争中既有优势，也有不足。
优势在于其作为国内临床 CRO 行业的龙头企业，拥有丰富的行业经验、良好的品牌声誉和广泛的客户资源，在服务质量和专业能力方面得到了客户的认可。
然而，泰格医药也面临着一些挑战 。
在行业竞争加剧的情况下，其市场份额受到一定程度的挤压，新签订单价格下降，对营收和利润产生了不利影响。
泰格医药在业务多元化和国际化布局方面相对一些同行还有待加强，这可能限制了其在不同市场和业务领域的拓展能力 。
五、破局之路：泰格医药的应对之策
拓展海外市场成为了泰格医药的重要战略方向之一。
近年来，公司持续加大在海外市场的投入，在美、欧、东南亚等多地积极建设团队，并与当地机构展开合作。
2023年底，其境外单中心临床试验数量达到194个，相比 2022 年底的 188个增加了6个。
通过拓展海外市场，泰格医药可以降低对国内市场的依赖，寻找新的业务增长点。
海外市场尤其是欧美地区，对创新药的研发需求旺盛，且临床试验服务的价格相对较高，这为泰格医药提供了广阔的发展空间。
六、小结：行业与企业的走向
泰格医药可以视作国内创新药开发的晴雨表，如今泰格医药的临床试验技术服务收入也出现了大幅下降，标志着国内biotech进入收缩期。
国内biotech行业虽然当前处于收缩期，但这并不意味着行业的衰落，随着全球对生物医药需求的不断增长，以及技术的持续进步，biotech 行业仍具有广阔的发展前景。
在政策方面，政府对生物医药行业的支持力度预计将持续加大，出台更多鼓励创新、优化审批流程等方面的政策，为行业发展创造良好的政策环境。
在市场需求方面，随着人们健康意识的提高和老龄化社会的到来，对创新药物和治疗手段的需求将日益增长，这将为biotech企业提供强大的市场动力 。
对于泰格医药而言，在行业变革的浪潮中，虽然面临诸多挑战，但相较药明康德等海外客户占比较大的CXO企业受到美“制裁”法案扰动较大，泰格医药的业务发展处境显然好得多，所以依然有较大关注的价值。
随着未来美联储降息的预期加强，投融资环境也会好转，拥有大量优质医药公司原始股份的泰格医药，境况大概率也会极大好转。
