一、医药行业的寒冬：融资周期性底部
当前，医药行业正深陷融资周期性底部的泥沼，面临着前所未有的挑战。
从数据来看，2024年医药产业股权投资案例同比下降了1/3，融资总额下降将近40%，几乎回到了2020年的水平 。这一现象并非国内独有，海外融资环境同样不容乐观。
在这样的大环境下，整个医药行业的发展都受到了严重的限制。资金紧张成为了企业面临的首要问题。许多创新药企由于难以获得足够的资金支持，研发进度被迫放缓。
一些处于临床试验阶段的项目，因缺乏后续资金，无法按计划推进，甚至不得不暂停。这不仅影响了企业自身的发展前景，也可能导致一些有潜力的新药无法及时问世，延误患者的治疗时机。
对于一些小型药企来说，资金链断裂的风险更是如影随形。一旦资金链断裂，企业可能面临倒闭的危险，前期投入的大量人力、物力和财力都将付诸东流。这不仅会造成资源的浪费，还可能引发行业内的恐慌情绪，进一步加剧市场的不稳定。
投资的减少也使得行业内的创新活力受到抑制。
新药研发需要大量的资金投入，从基础研究到临床试验，再到最终的上市审批，每一个环节都离不开资金的支持。当投资减少时，企业用于研发的资金也相应减少，这可能导致一些创新项目因缺乏资金而无法启动。
许多有创新想法的科研人员也可能因为资金问题，无法将自己的想法转化为实际的研究成果。这对于整个医药行业的创新发展来说，无疑是一个巨大的阻碍。
从市场表现来看，医药板块的估值也受到了明显的影响。
由于投资者对行业前景的担忧，医药股的股价普遍下跌，市场信心受到了极大的打击。一些曾经备受关注的医药企业，其市值也出现了大幅缩水。这不仅影响了企业的融资能力，也使得投资者对医药行业的投资意愿进一步降低，形成了一个恶性循环。
这种融资周期性底部的形成，并非一朝一夕之事。宏观经济环境的不稳定、政策的调整以及行业自身的发展规律等多种因素共同作用，导致了这一局面的出现。
在全球经济增长放缓的大背景下，投资者的风险偏好下降，对医药行业这种高风险、高回报的行业投资更加谨慎。一些政策的调整，如医保控费、药品集中采购等，也对医药企业的利润空间产生了一定的影响，使得投资者对行业的未来盈利预期降低。
二、“CRDMO”模式下的药明康德
在这艰难的行业环境中，药明康德凭借其独特的“CRDMO”模式，展现出了强大的韧性和竞争力 。
药明康德的“CRDMO”模式，即“合同研究、开发及生产组织”模式，涵盖了新药研发的全流程。
1、从新药发现与研究（Research，简称“R”）阶段开始，药明康德就发挥着关键作用。
在靶点发现和验证方面，其拥有专业的科研团队和先进的技术平台，能够通过对大量生物数据的分析和实验研究，精准地找到潜在的药物靶点。这些靶点就像是疾病治疗的“钥匙孔”，准确找到它们是开发有效药物的第一步。
在检测活性环节，药明康德利用各种先进的检测技术和模型，对潜在药物分子的活性进行评估。
通过高通量筛选等技术手段，可以快速对海量的化合物进行检测，筛选出具有潜在治疗活性的分子，大大提高了药物发现的效率。
而交付临床前候选化合物则是一个复杂而严谨的过程，需要经过多轮的优化和验证。
药明康德的科研人员会对筛选出的活性分子进行结构修饰和优化，提高其药效、安全性和药代动力学性质等，最终确定临床前候选化合物，为后续的临床试验做好准备。
同时，药明康德还为客户提供支持IND（新药临床研究申请）申报的服务，凭借其丰富的经验和专业的知识，帮助客户准备详实的申报资料，提高申报的成功率，加速新药进入临床试验阶段的进程。
2、进入工艺开发（Development，简称“D”）阶段，药明康德的实力同样不容小觑。
在活性药物成分（API）的开发上，公司拥有先进的合成技术和工艺。对于一些结构复杂的API，药明康德能够通过创新的合成路线设计，实现高效、低成本的生产。
例如，在某些复杂小分子药物的API生产中，药明康德开发的新合成工艺，不仅提高了产品的纯度和收率，还降低了生产成本，为客户提供了更具竞争力的解决方案 。
在制剂能力方面，药明康德也具备多样化的技术和丰富的经验。
无论是传统的片剂、胶囊等剂型，还是新型的缓控释制剂、靶向制剂等，都能根据药物的特性和临床需求进行合理的设计和开发。
比如，对于一些需要长期服用的药物，药明康德可以开发出长效缓释制剂，减少患者的服药次数，提高患者的用药依从性。
同时，在高活、流动化学、生物酶催化等创新技术领域，药明康德不断投入研发，取得了一系列的技术突破。
这些技术的应用，使得药明康德能够支持任何阶段的最复杂分子的开发，并且可以将创新技术进行规模放量，以规模效应带来更好的速度、效率和成功率。
3、在商业化生产（Manufacturing，简称“M”）阶段，药明康德拥有大规模、高质量的生产设施和严格的质量控制体系。
药明生产基地遍布全球，具备先进的生产设备和工艺流程，能够满足不同客户的大规模生产需求。
例如，在小分子药物的商业化生产方面，药明康德的生产规模和效率在行业内处于领先地位。通过优化生产流程和供应链管理，药明康德能够实现高效、稳定的生产，确保产品的质量和供应的稳定性。
同时，药明康德严格遵守国际药品生产质量管理规范（GMP），从原材料采购到产品出厂，每一个环节都进行严格的质量把控，确保产品符合全球最高质量标准。
4、药明康德的“CRDMO”模式形成了一个高效的漏斗式业务模型。
在“赢得分子”和“跟随分子”的双重驱动下，创新药物分子如同水流一般，源源不断地从漏斗上方的R端流向D端，再从D端流向漏斗下方的M端。
在这个过程中，每一个环节都紧密衔接，实现了逐级加速沉淀，打通了整个新药研发的产业全链条。
这种一体化的服务模式，使得药明康德能够为客户提供一站式解决方案，大大缩短了新药研发的周期，降低了研发成本，提高了研发效率。
从客户的角度来看，选择药明康德的“CRDMO”模式，就相当于拥有了一个全方位的新药研发合作伙伴，无需再为不同阶段的研发工作寻找多个供应商，避免了沟通协调的成本和风险，能够更加专注于自身的核心业务发展。
三、密集出售资产：战略布局还是无奈之举
在行业寒冬的背景下，药明康德却在近期展开了一系列密集的资产出售行动，这一举动引发了广泛的关注和热议。
1、2024年12月24日，药明康德宣布出售分别在美国、英国从事高端治疗CTDMO业务的两个运营主体公司，剥离海外细胞基因治疗业务 。
这一业务的出售，并非毫无征兆。近年来，细胞基因治疗（CGT）领域的市场竞争愈发激烈，众多企业纷纷涌入，市场饱和度逐渐增加。药明康德虽在该领域拥有一定的技术积累，但面对日益激烈的竞争，拓展市场份额的难度不断加大。
同时，美国相关法案的不确定性也给药明康德的海外业务带来了潜在风险。
《生物安全法案》虽未最终通过，但草案以“国家安全”为由头，将药明康德等公司列入“予以关注的生物技术公司”清单，拟限制美国政府资金与这些公司的合作 。这一潜在风险使得药明康德不得不重新审视其海外细胞基因治疗业务的布局。
从财务数据来看，2024年前三季度，药明康德的WuXi ATU高端治疗CTDMO业务实现营业收入8.5亿元，同比下降17.04%，新签订单不足成为收入下滑的主要原因之一。
基于这些因素，出售该业务，既能减少潜在的监管风险，又能释放资本和管理资源，专注于其他核心业务的发展。
2、2025年1月6日，药明生物官宣将以5亿美元总价卖掉全资子公司药明海德爱尔兰的工厂，买家为疫苗巨头默沙东。
药明海德爱尔兰的疫苗工厂从2022年开始专注于技术转移，为全球市场生产高质量的疫苗。此次交易预计在2025年上半年完成，对爱尔兰的生物药工厂和苏州疫苗工厂均无影响。
药明海德董事长陈智胜表示，通过本次交易，默沙东能够将疫苗生产更好地融入其全球生产网络，而药明海德也能进一步提升资产效率和利润，聚焦中国苏州基地为客户提供CDMO服务。
这一举措表明，药明康德在优化全球生产布局，通过资源整合，将重心放回国内市场，以更好地服务国内客户，同时提升自身的资产运营效率。
3、2025年1月13日，药明康德再次宣布，已出售间接控股子公司药明合联7.17%的股份，获取超20亿元收益。
通过2024年11月8日及2025年1月10日两次大宗交易，药明康德累计出售药明合联8600万股股票，约占药明合联当前总股本的7.17%，累计成交金额约24.26亿港元，占公司2023年度经审计归属母公司股东净资产的4.07% 。
药明合联是一家从事抗体偶联药物（ADC）等生物偶联药物的医药外包公司，由药明生物以及合全药业联合成立，于2023年11月17日在港交所挂牌上市。
药明康德表示，出售上述股票资产所获得的现金收益，将用于加速推进全球产能及能力建设，吸引并保留优秀人才，持续强化公司独特的一体化CRDMO业务模式，以高效满足全球客户和患者日益增长且不断变化的需求。
从市场表现来看，2024年下半年以来，药明合联迎来了一波涨势，股价一度逼近上市高点，药明康德选择在此时出售部分股权，一方面能够实现资产的增值，获取可观的现金收益；另一方面，也可以优化公司的资产配置，将资金从相对低回报或非核心业务转移到更具潜力的全球产能建设领域 。
4、2025年1月18日，药明康德再次宣布将美国医疗器械测试平台出售给美国医疗器械测试公司NAMSA。
药明康德的医疗器械测试业务，在中美两地拥有运营实体，该部门为医疗器械提供一体化测试平台，包含生物相容性测试、化学表征、毒理学风险评估、生物学评价、大动物研究、微生物测试等。
药明康德在公告中表示，此次业务剥离旨在优化公司战略业务组合，使公司能够更加专注于并定位于在美国及其他地区对核心CRDMO业务进行进一步投资，同时也加强了药明康德在药品领域的独特CRDMO模式。
这一举措体现了药明康德对核心业务的聚焦，通过剥离非核心的医疗器械测试业务，将资源集中投入到更具核心竞争力的CRDMO业务中，以提升公司在药品研发服务领域的整体实力。
药明康德的这一系列资产出售动作，并非简单的偶然之举，而是有着深层次的战略考量。
（1）从宏观形势来看，2025年大概率是经济周期继续寻底的一年，各行业头部企业都在选择聚焦主业，以应对经济下行压力。药明康德也不例外，通过出售非核心资产，将资源集中到已获成功的CRDMO商业模式上，进一步扩大其既有竞争优势。
（2）从产业趋势角度分析，全球头部制药企业早已开始深修内功，重组剥离边缘资产，聚焦主业以应对未来的专利悬崖考验。药明康德紧跟这一趋势，通过资产出售优化自身业务结构，为未来的发展奠定坚实基础。
（3）从财务角度来看，这些资产出售行为也具有一定的合理性。尽管出售资产的财务影响有限，但却可以帮助公司优化资产结构，将资源集中在更具盈利能力的业务上。
药明康德2024年前三季度实现营收277.02亿元，同比下降6.23%；归母净利润为65.33亿元，同比下降19.11%，在这样的财务压力下，优化资产结构、提升盈利能力显得尤为重要。
此外，通过出售资产获得的大量现金，可以为公司的全球产能建设提供充足的资金支持，加速推进产能扩张计划。
四、出售资产的影响与成效
药明康德这一系列密集的资产出售举措，对公司产生了多方面的影响，并取得了显著的成效。
从短期来看，最直接的影响就是资金的回笼。
通过出售海外细胞基因治疗业务、药明海德爱尔兰的工厂、药明合联的部分股份以及美国医疗器械测试平台等资产，药明康德获得了大量的现金。这些现金为公司的财务状况注入了一剂强心针，增强了公司的资金流动性。
在行业融资困难的大环境下，充足的资金储备能够让药明康德更加从容地应对各种挑战，无论是偿还债务、应对日常运营的资金需求，还是进行必要的战略投资，都有了更坚实的资金保障。
资产出售对公司的业绩提升也起到了积极作用。
以出售药明合联股票为例，经公司财务部门按中国企业会计准则初步核算，过去十二个月内公司出售药明合联股票累计实现的投资收益为人民币20.16亿元，其中影响2024年度净利润约7.2亿元，影响2025年度净利润约12.97亿元 。
这一可观的投资收益直接增厚了公司的利润，在一定程度上弥补了公司在其他业务板块可能出现的业绩下滑，使得公司在整体业绩表现上更加稳定。
从长期影响和战略调整方面来看，药明康德的资产出售行为是一次深度的战略布局优化。
通过剥离海外细胞基因治疗业务，公司成功减少了潜在的监管风险，将原本投入到该业务的资本和管理资源释放出来，能够更加专注于核心业务的发展。在当前全球地缘政治形势复杂多变的背景下，避免潜在的政策风险对公司的长期稳定发展至关重要。
出售药明海德爱尔兰的工厂，表明药明康德在优化全球生产布局。将重心放回国内市场，有助于公司更好地利用国内的产业资源和市场优势，进一步提升对国内客户的服务质量和响应速度。随着国内医药市场的不断发展壮大，聚焦国内市场能够为药明康德带来更多的业务机会和增长空间。
出售药明合联部分股权以及美国医疗器械测试平台，同样体现了药明康德对核心业务的聚焦。
药明康德计划将出售资产所获得的现金收益，用于加速推进全球产能及能力建设，吸引并保留优秀人才，持续强化公司独特的一体化CRDMO业务模式 。这将有助于公司在核心的CRDMO业务领域进一步扩大竞争优势，提升市场份额。
通过加大对产能建设的投入，药明康德能够更好地满足全球客户日益增长的需求，提高服务的稳定性和可靠性。在人才吸引和保留方面，充足的资金可以为公司提供更具竞争力的薪酬待遇和良好的发展环境，吸引行业内的顶尖人才加入，为公司的创新发展提供智力支持。
五、下一次花开：药明康德的未来展望
展望未来，药明康德在出售资产后，正积极谋划新的战略布局，展现出蓬勃的发展潜力。
（1）在全球产能建设方面，药明康德计划大幅增加资本投入。
预计2025年药明康德的D&M资本支出将翻倍，全球范围内同时有6个基地正在紧锣密鼓地建设中 。这一举措将显著提升公司的产能规模，使其能够更好地满足全球客户日益增长的需求。
随着新基地的建成和投产，药明康德在新药研发和生产服务的交付能力将得到极大增强，进一步巩固其在行业内的领先地位。
例如，新的生产基地将配备更先进的生产设备和技术，能够实现更高效率、更精准的药物生产，为客户提供更优质、更稳定的产品供应。
（2）人才吸引和保留是药明康德未来发展的重要支撑。
公司将利用出售资产获得的资金，为员工提供更具竞争力的薪酬待遇和广阔的发展空间。
通过建立完善的人才培养体系和激励机制，吸引全球优秀的科研人才和管理人才加入。这些人才将为药明康德带来新的技术和理念，推动公司在创新药物研发领域不断取得突破。
在科研团队建设上，药明康德可能会加大对高端人才的引进力度，尤其是在基因编辑、人工智能辅助药物研发等前沿领域，汇聚一批顶尖专家，形成强大的技术研发核心力量。
（3）在业务拓展方面，药明康德将持续强化其独特的一体化CRDMO业务模式。
一方面，不断深化与现有客户的合作关系，为他们提供更全面、更深入的服务。通过了解客户的个性化需求，定制专属的研发和生产解决方案，提高客户的满意度和忠诚度。
另一方面，积极开拓新的市场和客户群体。随着全球医药市场的不断发展，新兴市场国家对创新药物的需求日益增长，药明康德将凭借其丰富的经验和强大的实力，在这些市场中寻求更多的合作机会，进一步扩大市场份额。
（4）药明康德在新分子业务领域也展现出强劲的发展势头。
以TIDES业务为例，2024年前三季度，该业务收入达35.5亿元，同比强劲增长71%，在手订单更是同比增长196% 。
公司预计TIDES业务全年有望实现超过60%的收入增长，多肽固相合成反应釜总体积有望较2023年增加9千升至4.1万升。
这表明药明康德在新分子业务的研发和生产上已经取得了显著成果，并具备了持续增长的能力。未来，药明康德将继续加大在新分子业务领域的研发投入，探索更多具有潜力的药物分子，为全球患者带来更多创新的治疗方案。
尽管面临着诸多挑战，如宏观经济环境的不确定性、行业竞争的加剧等，但药明康德凭借其清晰的战略规划、强大的实力和灵活的应变能力，有望在未来的发展中实现新的突破。
六、结语：在寒冬中积蓄力量
在医药行业融资周期性底部的严峻挑战下，药明康德通过一系列密集的资产出售行动，展现出了强大的战略眼光和应变能力。
药明独特的“CRDMO”模式为公司的发展奠定了坚实基础，而资产出售则是在困境中优化布局、积蓄力量的关键举措。
通过出售非核心资产，药明康德不仅回笼了资金，增强了财务韧性，还实现了业务结构的优化，更加聚焦于核心的CRDMO业务。这一系列举措将有助于公司在未来的发展中，进一步提升产能、吸引人才、拓展业务，为全球医药创新提供更强大的支持。
尽管当前行业环境依然充满挑战，对于2024全年，药明依然给出了正增长指引：剔除新冠营收2.7%-8.6%的正增长，利润增速与营收一致。并表示基于在手订单的趋势以及CRDMO模式的良好表现，公司有信心2025年将比2024年表现得更好。
医药产业不会永远萧条，药明康德已经在寒冬中做好了充分的准备，当整个产业重新回暖时，药明康德的业绩又会再次迅猛释放，按照药明资本支出节奏以及业绩环比改善的情况，要不了多久，大概率药明又会迎来新一轮的增长。
