一、消费寒冬，医疗器械行业 “凉飕飕”？
疫情后这两年，消费市场寒意阵阵，医疗行业也难以独善其身。
据 Wind 数据显示，2024 年第三季度，A 股医疗器械板块整体收入同比仅增长 1.39%，归母净利润同比下滑 17.36%，扣非归母净利润同比下滑 16.41%，行业毛利率同比减少 2.03 个百分点，扣非归母净利润率同比减少 2.94 个百分点，这些数据无一不彰显出行业增长的乏力。
从细分领域来看，医疗设备板块在 2024 年第三季度营业收入同比下滑 3.63%，归母净利润同比大幅下滑 29.63%，扣非归母净利润同比下滑 28.79%。
医疗设备需求自去年下半年以来持续承压，受外部环境影响，院内招标不畅，截至 2024 年上半年应收账款达到历史高位。部分设备企业虽在第三季度主动去库存，应收账款收窄，资产结构逐步恢复健康，设备合同负债环比增长，但整体颓势仍较明显。
消费医疗领域同样面临困境，受国内高端消费疲软影响，医美行业整体承压，上游公司医美业务业绩表现分化。
眼科传统两大业务板块 —— 白内障和视光，在 2024 年前三季度均有所承压。
白内障人工晶体国采深入执行后，国产人工晶体市占率虽有望进一步提升，但价格竞争也随之而来；角膜塑形镜面临竞争加剧等因素，经营稳定性尚未完全恢复。
在这样的大环境下，众多医疗器械企业营收下滑。
像鱼跃医疗、怡和嘉业、三诺医疗等家用器械企业，2024 年前三季度业绩纷纷下滑。
鱼跃医疗2024Q3实现营收 60.3 亿元，同比下降 9.53%，扣非净利润 12.7 亿元，同比下降 23.74%。
三诺生物2024Q3实现营收 31.8 亿元，同比增长 4.83%，但扣非净利润 2.3 亿元，同比下降 31.73%。
怡和嘉业2024Q3实现营收 6.0 亿元，同比减少 36.31%，扣非净利润 8549 万元，同比下降 62.88%。
欧普康视主营产品角膜塑形镜也遭遇增长瓶颈，受高端消费持续疲软、近视防控类产品增多分走潜在用户、角膜塑形镜品牌增多竞争加剧等因素影响，2024 年上半年硬性角膜接触镜类产品总销售收入小幅下降。
二、爱博医疗：寒冬中的一抹亮色
2023年，是医药行业的寒冬，营收增速-4%，利润增速-16.2%。因为集采、医疗反腐、医疗设备招标推迟等原因，整个严肃医疗药品、器械板块全年都出现了一定程度的下滑。
2024年情况仍不乐观，看看欧普康视和乐普医疗，大部分白马股都无比惨淡。
然而，在这一片萧瑟之中，爱博医疗却宛如一盏明灯，业绩表现格外耀眼。
2024 年前三季度，爱博医疗实现营业收入 10.75 亿元，同比大幅增长 60.94%；归母净利润达到 3.18 亿元，同比增长 26.04%；扣非归母净利润为 3.04 亿元，同比增长 27.41%；基本每股收益 1.68 元。
2024前三季度扣非利润3.04亿，已经超过了2023年全年，创历史新高。
单季度来看，第三季度实现营收 3.9 亿元，环比上升 3.79%，同比上升 49.11%，归母净利润 1.1 亿元，环比上升 4.2%，同比上升 23.38%。
经营性现金流也十分可观，前三季度经营性现金流量净额为 2.17 亿元，较去年同期的 1.31 亿元同比上升 65.99%，第三季度经营性现金流净额为 0.95 亿元，同比上升 86.79%。
如此出色的成绩，使其在行业寒冬中脱颖而出，究竟是什么让爱博医疗拥有这般逆市上扬的力量呢？
爱博医疗的亮眼表现，主要源于其三大核心业务板块 —— 人工晶状体、近视防控产品以及视力保健产品的协同发力。
1、人工晶状体：集采下的逆袭
在人工晶状体领域，爱博医疗堪称国产之光。
在2014年，公司就推出了国内第一款可折叠非球面人工晶状体。
2022年推出的“非球面衍射型多焦人工晶状体”，一举打破了进口垄断。
近年来，人工晶状体集采在全国各省份普遍实施，这虽给行业带来巨大变革，但爱博医疗却巧妙应对，将挑战化为机遇。
在2023年国家集采中，公司全部中标三类集采产品，并且在“非球面-单焦点-非散光”细分品类中，份额达到17%，稳居国内市场第一。
爱博医疗的 “普诺明” 系列人工晶状体凭借出色的产品质量、良好的术后视觉效果以及较高的性价比，赢得了众多医疗机构和患者的信赖。在集采中标后，产品销量迎来爆发式增长。
2024 年上半年，“普诺明” 系列人工晶状体手术治疗领域收入同比增长 30.20%，全视多焦人工晶状体更是在全国 3500 多家医院成功植入，累计植入数万片，且无明显不良视觉现象反馈。
从市场份额来看，随着国产替代进程加速，爱博医疗凭借自身优势不断抢占市场，进一步巩固了其在国内人工晶状体市场的地位。
在2017-2023年的短短7年内，公司晶状体销量累计增长近9倍，营收增长近6倍。
生产效率的提升也部分抵消了集采后带来的价格下降，使得人工晶状体的毛利率水平基本稳定，为公司贡献了稳定且可观的利润，成为公司业绩增长的坚实支柱。
2、近视防控产品：困境中突围
近视防控产品作为爱博医疗的另一大核心业务，主要涵盖角膜塑形镜（OK 镜）和离焦镜。
OK 镜市场近年来竞争愈发激烈，消费降级使得消费者对价格更为敏感，同时竞品不断涌入，行业整体增长放缓。但爱博医疗的 “普诺瞳” 角膜塑形镜却凭借独特的技术优势，如非球面设计、个性化定制等，为患者提供了更精准、更舒适的近视矫正方案，在市场中站稳脚跟。
OK镜2019年上市以来，仅仅4年时间，销量便从2.32万片提升到2023年的39.34万片，翻了18倍。
2024 年上半年，“普诺瞳” 角膜塑形镜收入同比增长 6.89%，在2024年第三季度，尽管 OK 镜行业景气度一般，公司旗下普诺瞳 OK 镜仍实现个位数增长。
离焦镜则成为爱博医疗新的增长亮点。
随着消费者对近视防控的认知不断加深，离焦镜市场需求迅速增长。爱博医疗的 “普诺瞳”“欣诺瞳” 离焦镜凭借良好的防控效果，2024 年上半年销量飙升 86.78%，在近视防控领域展现出强大的竞争力，与 OK 镜业务形成协同效应，助力公司在近视防控市场斩获颇丰。
3、视力保健产品：新的增长引擎
视力保健产品板块，爱博医疗的隐形眼镜业务从代工起步，逐步走出了一条属于自己的发展之路。
起初，公司以 ODM/OEM 形式为主，为专业品牌商提供产品，积累了丰富的生产经验和技术。随着市场需求扩大，公司开始拓展品牌合作，加大自有产能建设。
2024 年上半年，隐形眼镜业务收入同比增长高达 956.92%，占整个营业收入的比例提升到 26.76%，成为推动公司营收增长的重要力量。
目前，公司旗下的天眼医药已开始盈利，福建优你康虽尚未实现盈利，但随着产能持续扩张，未来发展潜力巨大。爱博医疗还计划向自有品牌发展，进一步提升产品附加值和市场竞争力，有望在视力保健市场开拓更广阔的天地。
三、爱博医疗的 “热” 力密码
1、研发创新：核心驱动力
在医疗器械行业，研发创新宛如企业的生命线，爱博医疗显然深谙此道。
自 2010 年成立以来，公司便将研发视为重中之重，每年投入大量资金用于技术攻关与产品迭代，研发费用占营业收入的比重长期维持在较高水平。
2024 年前三季度，公司研发投入达 7765.5 万元，同比增长 20.07%，如此高额且持续增长的投入，为技术创新注入了源源不断的动力。
爱博医疗广纳贤才，组建了一支高素质、专业化的研发团队。
截至 2024 年 6 月 30 日，研发人员共计 281 人，其中博士研究生 9 人，硕士研究生 62 人。团队成员来自材料学、光学、临床医学等多个领域，不同专业背景的人才相互协作、碰撞思维，为产品研发提供了全方位的技术支持。
为了激发科研人员的创新热情，爱博医疗还建立了完善的激励机制。
一方面，提供具有竞争力的薪酬待遇，确保科研人员能够心无旁骛地投入工作。
另一方面，设立专项奖励，对在技术突破、产品创新等方面有突出贡献的人员给予丰厚的物质与精神奖励。通过股权、期权等长期激励手段，让科研人员与公司发展紧密相连，共享创新成果带来的红利。
在强大的研发投入与团队支持下，爱博医疗取得了一系列令人瞩目的创新成果。
在人工晶状体领域，公司研发的有晶体眼人工晶状体（PR）已于 2023 年第三季度通过国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心创新医疗器械特别审查程序，预计将在今年获批上市。
PR这款产品采用创新的平衡型丙烯酸酯材料，结合零球差大光学区设计以及双凹面型稳定拱高设计，可有效矫正近视，为患者带来更优质的视觉体验，有望打破国际品牌在该领域的垄断局面。
近视防控产品方面，“普诺瞳” 角膜塑形镜凭借非球面设计、个性化定制等技术优势，从众多竞品中脱颖而出。其独特的反转弧非同心设计，能够更好地适配不同患者的角膜形态，提高佩戴舒适度与近视矫正效果。
“普诺瞳”“欣诺瞳” 离焦镜则通过独特的光学设计，将周边离焦原理应用于镜片，有效延缓青少年近视进展，市场反馈良好，销量持续攀升。
2、市场策略：精准出击
研发创新为基，爱博医疗的市场策略同样可圈可点。
公司深知，优质的产品需要精准的市场推广才能触达目标客户，为此构建了一套行之有效的市场策略体系。
销售团队是爱博医疗开拓市场的先锋力量。公司持续扩充销售队伍，招聘具有眼科专业背景或丰富医疗器械销售经验的人才，确保销售人员能够深入理解产品特性，精准对接客户需求。截至目前，公司销售团队已覆盖全国大部分地区，深入各级医疗机构与视光中心。
针对销售人员，爱博医疗制定了系统的培训计划。不仅包括产品知识、销售技巧培训，还涵盖眼科专业知识培训，让销售人员能够以专业形象与客户沟通，提供专业的解决方案。通过定期考核与激励机制，激发销售人员的积极性与创造力，不断提升销售业绩。
在市场渠道拓展上，爱博医疗双管齐下。
一方面，积极参与各地医疗器械招投标，借助集采中标契机，迅速扩大产品在公立医院的覆盖面。公司的人工晶状体在多省份集采中表现出色，中标后产品入院速度显著加快，市场份额得以快速提升。
另一方面，大力开拓民营医疗机构与视光终端市场。与各地知名民营眼科医院、连锁视光中心建立合作关系，通过学术推广、产品试用等活动，提升产品在民营市场的知名度与认可度。
品牌建设与合作也是爱博医疗市场策略的重要一环。公司注重品牌形象塑造，通过参加国内外学术会议、行业展会，展示最新研发成果，提升品牌在眼科领域的影响力。积极开展公益活动，如免费近视筛查、眼科知识科普讲座等，增强品牌的社会责任感，树立良好的品牌口碑。
爱博医疗还与众多上下游企业、科研机构开展深度合作。
与高校、科研院所合作开展前沿技术研究，为产品研发提供理论支持；与原材料供应商建立长期稳定合作关系，确保原材料质量与供应稳定性；与下游经销商紧密协作，优化产品配送与售后服务体系，提升客户满意度。
通过全方位的合作，爱博医疗构建了强大的产业生态，为市场拓展提供了有力支撑。
四、展望未来：持续 “热” 下去？
爱博医疗的亮眼业绩，让人们对其未来发展充满期待。
在产品研发方面，公司将继续加大投入，深耕眼科医疗器械领域，不断拓展产品管线。除了即将获批的有晶体眼人工晶状体（PR），公司还在布局老花眼矫正、青光眼治疗等领域的新产品，有望在未来为患者提供更多元化的解决方案，进一步巩固其在眼科市场的地位。
市场拓展上，爱博医疗将继续深耕国内市场，借助集采中标优势，扩大产品在公立医院的覆盖范围，同时加强民营医疗机构与视光终端市场的开拓。
在国际市场，公司也迈出了坚实步伐。其植入类产品质量、性价比已达国际一线品牌水平，并在欧美市场打开局面；对于潜力较大的软镜业务，公司可能采用合作或 OEM 策略稳步推进国际化进程。
不过，爱博医疗未来也并非毫无挑战。医疗器械行业竞争激烈，技术迭代迅速，国内外同行都在加速创新，市场需求也存在不确定性。若消费市场持续低迷，可能会对其近视防控产品、视力保健产品的销售产生一定影响。
但总体而言，凭借深厚的技术积累、精准的市场策略以及持续的创新能力，爱博医疗已然在行业寒冬中构筑起坚实的护城河。
2019年前爱博医疗只有人工晶体这一款产品，短短几年，就有了人工晶体、OK镜、离焦镜、美瞳等多款产品，并还在向医美、再生医学材料等方向进行探索。
公司在老龄化赛道（人工晶状体）、青少年赛道（OK镜）和爱美小姐姐网红赛道（隐形眼镜和美瞳等）都有布局，展现了强劲的的赛道延展能力，爱博的未来。
五、估值与小结
目前大部分的医药股还谈不上估值预测，医药股现在最大的期待是企稳、止跌、别再继续下探新低。
爱博医疗属于目前业绩最稳定、最亮眼的眼科医疗器械股了。
爱博今明年看点是国产双焦点晶体放量+PR晶体获批+彩瞳，有望长期维持较高增速。
2023年爱博净利润是3.04亿，24年三季报是3.04亿，预计24年全年是4.1亿-4.5亿左右，25年大概是5.3-5.7亿，如果给30倍估值的话，对应明年的业绩市值可以看到160亿-180亿左右。对应的股价就是84元-95元。
目前爱博的股价在合理估值区间的上沿，占不到市场先生多大的便宜。不过爱博的行业天花板高，业绩维持高增速的概率较大，看好眼科黄金赛道的朋友们，现在分批逢低布局，有望赚业绩增长的钱。
