一、凯莱英2024年业绩下滑
2025年1月27日晚上，凯莱英发布的 2024 年业绩预告，据公告显示，2024 年凯莱英归属于上市公司股东的净利润预计仅为 8.5 亿 - 10.5 亿元，与上一年相比，净利润下降幅度高达54% - 63%。
二、业绩下滑原因剖析
（一）大订单交付差异
2023年，凯莱英还有新冠大订单的交付，为公司带来了丰厚的盈利，直接拉高了当年的业绩。
2024年，没有了新冠大额订单收入，业绩自然就像坐滑梯一样，出现了明显的下滑。
（二）新兴业务发展困境
在新兴业务方面，凯莱英的日子也不太好过。从数据来看，新兴业务收入出现了下降，产能利用率也处于较低水平，毛利率更是低得可怜。
这背后的原因，一方面是行业竞争实在是太激烈了，新进入的企业不断增多，市场份额被不断瓜分；另一方面，凯莱英的新兴业务还处于起步爬坡阶段，技术和市场都还在磨合，尚未形成规模效应，成本降不下来，利润自然也就上不去 。
（三）研发投入与新业务培育
虽然业绩下滑，但凯莱英在研发投入和新业务培育上却没有丝毫懈怠。
持续的研发投入，虽然有利于公司的长期发展，能够为未来的业绩增长埋下种子，但在短期内，这无疑是一笔巨大的开支，直接增加了公司的成本，对利润产生了负面影响。
就好比种果树，前期需要不断地浇水施肥，投入大量的人力物力，在果树还未结果之前，看不到任何收益，甚至会觉得投入是一种负担，但一旦果树成熟，就会收获满满的果实 。
（四）行业竞争与外部环境
再看看整个行业大环境，医药行业近年来整体行情不佳，市场对医药行业的投资热情有所下降。
在这样的大环境下，CDMO 市场的竞争也日益激烈。一些创新药巨头开始自建 CMO 团队，未来还有可能通过并购等手段摆脱对 CMO 公司的依赖，这对凯莱英的市场份额造成了不小的挤压。
公司UK Sandwich site下半年投入使用后尚处于爬坡期，成本增加的同时对业绩的贡献还没有体现出来。
综合这些因素，导致凯莱英在2024年业绩下滑。
三、2025 股权激励计划解读
在经历了上一次失败的股权激励计划后，凯莱英已经几年没有再实行相关股权激励。
2025年1月24日，凯莱英推出了 2025 年股权激励计划。
（一）计划主要内容
凯莱英的股权激励计划涵盖了 H 股和 A 股两个部分。
在 H 股方面，董事会建议有条件授出合共 148.5 万股激励股份，其中 99 万股授予公司关连人士，包括四名董事及附属公司的董事、监事或最高行政人员；49.5 万股授予并非公司关连人士的本集团雇员 。
而 A 股计划同样引人注目，拟授予的限制性股票数量为 521.60 万股，约占公司 A 股股本总额的 1.53%。
其中，首次授予 491.60 万股，约占公司 A 股股本总额的 1.45%，授予对象为公司董事、高级管理人员、管理人员及核心技术（业务）人员，共计 649 人；预留 30.00 万股，约占公司 A 股股本总额的 0.09%，预留部分占限制性股票拟授予总额的 5.75%。
股票来源为公司从二级市场回购的 A 股普通股，首次授予部分限制性股票授予价格为每股37.52 元，相当于半卖半送。
这一计划的有效期最长不超过 72 个月，限售期分别为 12 个月、24 个月、36 个月、48 个月，解除限售比例均为 25% 。
（二）计划目的与意义
凯莱英通过这一股权激励计划，希望将公司的发展与员工的利益紧密绑定，充分调动员工的积极性和创造力。当员工手中持有公司的股票，他们就会像关心自己的事业一样关心公司的发展，为公司的长远发展贡献更多的智慧和力量 。
在人才竞争激烈的今天，优秀人才是企业发展的核心竞争力。股权激励计划就像是一块强大的磁石，能够吸引更多行业内的优秀人才加入凯莱英。同时，也能让现有的核心员工更加安心地留在公司，减少人才流失，保持团队的稳定性和凝聚力 。
（三）业绩考核目标
该计划的业绩考核目标明确且具有一定的挑战性。
以 2024 年营业收入和净利润为基数，设定了各年度的业绩考核目标。比如，首次授予的限制性股票，在 2025 年，营业收入增长率目标为 13%（业绩考核目标 A），净利润增长率目标为 10%（业绩考核目标 B）；到了 2028 年，营业收入增长率目标提升至 53%，净利润增长率目标为 40% 。
这样的目标设定，既充分考虑了公司的实际情况和发展潜力，又对公司的未来发展提出了较高的要求。激励公司全体员工齐心协力，努力提升业绩，实现公司的可持续发展 。
四、小结
凯莱英的股权激励计划，解锁条件为，未来4年收入与利润平均增速达到10%到13%，相对前些年的快速增长，这个复合增速不高，但也显示了在医药投融资环境不佳情况下，对未来增长的信心。
截至2025年1月27日，凯莱英A股市值约274亿，按2024年业绩预测的中值，2024年净利润9.2亿，估值约30倍，估值合理，并不算便宜。
假设按照股权激励计算，未来4年公司能够实现10%的增速，估值不变，则能够获得10%的回报率。
2024年凯莱英全年累计新签订单同比增长约20%。2024年Q4凯莱英的营收约17.6亿，同比增长22.2%，环比增长约22%，扭转了此前同比下滑的局面。从业绩可见度来看，2025年股权激励目标实现概率较高。
今天是龙年最后一天，这里提前祝贺大家新年快乐，阖家幸福，明年账户长虹！
