一、昔日辉煌：昭衍新药的高光时刻
在CXO领域，昭衍新药曾经是一颗耀眼的明星。
回到 2021 年，那时候的昭衍新药全年营业收入达到 15.17 亿元，同比大幅增长 40.99%；归母净利润更是高达 5.57 亿元，同比增长 76.83%，基本每股收益有1.51 元。
这样的成绩让昭衍新药成功跻身行业前列，成为众多投资者关注的焦点，成为CXO的“猴茅”。
昭衍新药能取得这般成就并非偶然。自 1995 年成立以来，它就一门心思扎根于药物非临床评价领域，多年的深耕让它积累了深厚的技术底蕴和业界口碑。
昭衍新药拥有符合国际规范的质量管理体系，像 CNAS/ILAC - MRA 认证加持，还具备中国 NMPA、美国 FDA、经合组织 OECD、韩国 MFDS、日本 PMDA 的 GLP 资质以及国际 AAALAC（动物福利）认证资质，这一套 “资质大礼包” 在手，意味着昭衍新药给出的评价资料能够满足全球药品注册要求，能为客户提供从非临床药理毒理学研究及评价，尤其是非临床安全性评价，到临床试验及药物警戒等一站式优质服务，甚至兽药、农药及医疗器械评价等项目也不在话下。
凭借着专业与专注，昭衍新药吸引了一大批忠实客户，前五大客户平均服务年限超 6 年，留存率 100%，源源不断的新客户也纷至沓来，而且前五大客户贡献营收占比还不高，这在行业内的话语权可见一斑。
过往的荣誉榜单上，昭衍新药也屡屡现身。
在2024 年，昭衍新药荣登北京服务业百强、高精尖百强榜单，分别位列第 70 位和第 42 位，这可是对它长期坚持创新、服务医药发展的高度认可。
更早之前的 2022 年，第十五届中国医药战略大会授予昭衍新药 “2022 年中国创新力 CRO 企业” 称号，还有 2021 年入选新浪财经港美股最具投资价值上市公司榜单，这些荣誉都是昭衍新药辉煌过往的见证，它就像一位领跑者，在医药研发外包赛道上一路疾驰，风光无限。
二、跌入谷底：暴跌 80% 之殇
市场风云突变，如今的昭衍新药陷入了困境，股价相比高点已缩水近 80%，从昔日的宠儿沦为市场的 “弃儿”。
这背后的原因错综复杂，既有外部行业环境的风云变幻，也有自身战略布局带来的 “后遗症”。
行业竞争的加剧首当其冲。
随着医药研发外包赛道愈发火热，越来越多的参与者涌入，市场逐渐趋于饱和。为了争夺有限的订单，同行们纷纷打起了 “价格战”，昭衍新药也难以独善其身，订单价格被迫下降，毛利率不断被压缩。
在 2023 年，公司的药物非临床研究服务业务虽然营收仍有增长，但增速已大不如前，净利润更是同比大幅下滑，这就是行业竞争残酷的真实写照。
生物资产公允价值变动成了悬在头顶的 “达摩克利斯之剑”。
昭衍新药在实验猴上押下重注，2022 年不惜斥资 18 亿元收购广西玮美生物和云南英茂生物两家实验猴公司，还自建梧州灵长类繁殖基地，大规模囤积实验猴。
原本想着凭借实验猴身价暴涨大赚一笔，毕竟在新冠疫情期间，多款新冠疫苗和药物研发使得实验猴需求激增，价格从 2017 年的每只 1.38 万元一路飙升至 2022 年接近 19 万元。可谁曾想，疫情过后，新药研发热度放缓，实验猴价格随之回落。
2023 年，生物资产公允价值变动给公司带来了 2.52 - 2.83 亿元的净损失，直接把利润 “拖下水”，曾经的盈利利器反倒成了业绩 “杀手”。
市场需求的变化也给了昭衍新药沉重一击。
近年来，全球经济形势不稳定，医药行业投融资热度明显减退。药企们手头资金紧张，新药研发项目纷纷缩减或推迟，对药物非临床研究等外包服务的需求自然也就跟着减少。昭衍新药的实验室服务业务订单量下滑，营收增长乏力，利润空间也被进一步挤压。
实验猴价格的涨跌还影响着昭衍新药的成本与定价策略。
猴价高时，成本居高不下，为了留住客户又不能过度提价，利润被大幅削减；猴价下跌，前期高价囤猴带来的资产减值损失又让公司苦不堪言。而且，由于实验猴繁殖周期长，市场供给短期内难以快速调整，供需失衡的局面长时间困扰着昭衍新药，使其在成本控制与市场拓展上陷入两难境地，在 “猴周期” 里苦苦挣扎，难以挣脱。
三、困于 “猴周期”：成也萧何，败也萧何
“猴周期” 的形成，得从实验猴在医药研发中的关键地位说起。实验猴作为与人类亲缘关系最近的非人灵长类动物，在药物临床前研究里有着不可替代的作用。
一般的毒理实验大约需要 40 只猴子，药物代谢实验得用 20 只左右，正常一款新药临床前研究下来，至少得消耗 60 只实验猴。
而一只猴子从出生到能用于实验，起码得五年时间，成年母猴大多一胎仅产一只，每年繁殖也就 1 - 2 次，年龄太小或太大的猴还不适合实验，所以实验猴的供应一直比较紧张。
前些年，国内新药研发热潮汹涌，尤其是 2020 年新冠疫情爆发后，多款新冠疫苗和药物扎堆研发，实验猴需求呈井喷式增长。昭衍新药瞅准时机，果断出手囤猴。
2021 年，昭衍新药在广西梧州开工建设大动物繁殖基地，饲养能力超 1.5 万只；2022 年更是豪掷 18 亿元，全资收购广西玮美生物和云南英茂生物两家公司，猴子存栏量瞬间新增 2 万只。
同时，公司还把猴子的计量方法从 “成本计量法” 改成 “采用公允价值法”，猴价一涨，利润表上 “生物资产公允价值变动收益” 科目数字蹭蹭往上涨，2021 年和 2022 年，这部分收益分别高达 1.25 亿元、3.33 亿元，占同期净利润的比重可不小。
可谁能料到，疫情防控常态化后，新药研发热度骤降，实验猴价格也跟着高台跳水。原本指望靠囤猴赚得盆满钵满，结果却成了 “烫手山芋”。
2023 年，生物资产公允价值变动给公司带来 2.52 - 2.83 亿元的净损失，硬生生把利润拽下悬崖。而且，由于前期高价囤猴，公司成本居高不下，为了保住市场份额，产品服务价格又不敢大幅上调，利润空间被极度压缩。
市场投资者信心受挫，纷纷抛售股票，昭衍新药股价一路走低，陷入恶性循环，在 “猴周期” 的泥沼里越陷越深，难以自拔。
四、柳暗花明：拐点真的来了？
不过，最近昭衍新药似乎有了转机。
2024 年半年报显示，公司主营收入虽同比下降 18.38%，但单季度归母净利润达到 1.02 亿元，同比大幅上升 205.51%，扣非净利润 8227.18 万元，同比上升 176.28%。
2024年今年前三季度，昭衍新药实现营业收入13.35亿元，同比下降15.9%；归母净利润-7031万元，同比下降121.5%；扣非归母净利润-1.13亿元，同比下降136.5%。
其中第三季度，公司实现收入4.86亿元，同比下降15.5%；归母净利润9944万元，同比下降58.0%；扣非归母净利润8493万元，同比下降63.7%。
总体来看，昭衍新药收入同比下降，利润有所承压。不过板块持续筑底，业绩后续复苏可期。
1、公司的实验室服务业务依旧是那根 “定海神针”。
在行业竞争激烈、市场需求波动的情况下，实验室服务业务保持稳定增长，还不断拓展新领域。
实验室服务业务在眼科、耳科及中枢神经系统等疾病模型和药物评价技术上取得突破，激光诱导的小鼠干性 AMD 模型、大动物的内耳圆窗注射给药技术及灵长类鞘内长期置管方法等相继问世，分析检测平台也涵盖小分子、大分子药物多类别，创新多项分析技术，进一步巩固了公司在行业内的技术领先地位，为业绩回暖筑牢根基。
2、行业大环境，有回暖迹象。
随着全球经济逐步复苏，医药行业投融资热度开始回升，药企们手头宽裕了，新药研发项目纷纷重启或加速，对药物非临床研究等外包服务的需求逐渐增多。
昭衍新药作为行业内的老牌劲旅，凭借深厚的技术积累、良好的口碑以及广泛的客户资源，有望优先受益，承接更多订单，开启新一轮增长。
3、政策利好也如春风拂面。
近年来，国家大力支持创新药研发，从资金扶持到审评审批优化，全方位助力药企创新。昭衍新药作为创新药研发链条上的关键一环，能更好地与药企协同创新，为新药诞生保驾护航，顺势拓展业务版图，提升盈利能力，有望彻底摆脱 “猴周期” 的阴霾，重回增长快车道，续写昔日辉煌。
五、未来可期：重拾信心，再启新程
展望未来，昭衍新药依旧有着诸多 “压箱底” 的优势，有望彻底摆脱困境，重回增长轨道。
一方面，公司多年来精心构筑的技术壁垒和客户资源并未崩塌。
在技术上，持续的研发投入让它在药物非临床评价的各个细分领域不断深耕，无论是复杂的毒理学研究，还是新兴的药物靶点探索，都有着深厚的技术沉淀。
客户方面，凭借过往优质的服务，与药企建立的长期合作关系稳固，药企在重启研发项目时，基于信任和专业考量，大概率仍会选择昭衍新药。
另一方面，公司积极调整战略布局，应对新形势。
面对实验猴价格波动，在控制成本、优化猴群管理上发力，降低生物资产对利润的冲击；同时，拓展业务边界，从单纯的药物非临床研究向上下游延伸，涉足临床试验、药物警戒等领域，打造全产业链服务模式，提升综合竞争力，减少单一业务波动带来的风险。
随着全球医药行业逐步复苏，创新药研发再次驶入快车道，昭衍新药作为行业的老牌劲旅，凭借深厚底蕴、前瞻布局以及灵活应变，已然站在了新的起点。
对于投资者而言，当下或许正是重新审视昭衍新药的时机。
当前昭衍新药PE处于低位，凸显配置性价比。在市场还未完全觉醒之际，提前布局，有望搭乘这趟 “复苏快车”，共享未来成长红利。
