一、2024 白酒板块之殇
2024 年，对于白酒板块而言，堪称 “寒风凛冽”。回首这一年，A股市场白酒板块整体跌幅高达17.19%，19家白酒上市公司股价普遍 “折翼”，市值也同步大幅缩水。昔日被投资者追捧的白酒股，一时间陷入了低迷困境。
从股价表现来看，惨状令人触目惊心。
舍得酒业年内跌幅超 28%，金种子酒同样跌逾 28%，古井贡酒、泸州老窖、酒鬼酒等跌幅也在 20% 以上，一众酒企股价 “跌跌不休”。仅有五粮液、今世缘和老白干酒三家白酒企业实现股价正增长，成为黯淡中的一抹微光。
业绩增速放缓，更是如乌云笼罩。
消费市场的持续不振，使得白酒需求增长乏力，行业步入深度调整期。
头部企业如贵州茅台、五粮液虽凭借深厚底蕴和品牌优势，前三季度营业收入仍有增长，分别为 16.95%、11.30%，但增速相较以往明显放缓，主动控制增长速度以应对行业寒冬。
反观部分中低端白酒企业，酒鬼酒前三季度营收同比下滑 35.5%，净利润同比下滑 71.32%，业绩下滑之态尽显，与高端酒企的稳健形成鲜明反差，行业分化加剧。
库存问题也成了沉重的 “枷锁”。
2023 年末，19 家 A 股白酒上市公司存货总额达 1485 亿元，2024 年三季度末进一步攀升至 1527 亿元。
飞天茅台批发价从年初的 2680 元 / 瓶降至最新的 2290 元 / 瓶，降幅约 15%，价格的下行压力直观反映出市场供需的失衡，库存高企与价格倒挂，让酒企与经销商苦不堪言。
在这白酒板块的 “至暗时刻”，洋河股份更是深陷困境，成为板块内 “最受伤的那个”，它究竟遭遇了什么？
二、洋河股份，怎一个 “惨” 字了得
1、业绩滑坡，营收净利双降
回首往昔，洋河股份也曾有过辉煌岁月，一路高歌猛进，成为行业内不可小觑的力量。然而，时过境迁，2024 年的洋河股份却陷入了业绩的泥沼。
2024 年前三季度，洋河股份营收、净利润双双负增长，营业收入同比减少 9.14% 至 275.16 亿元，归属净利润同比减少 15.92% 至 85.79 亿元。
其中，第三季度更是 “重灾区”，单季度营收同比锐减 44.82% 至 46.41 亿元，同期归属净利润同比大幅下滑 73.03% 至 6.31 亿元，这般 “断崖式” 下跌令人瞠目结舌。
想当初，2024 年初洋河股份还满怀壮志，定下全年 5%-10% 营收增长目标，可如今这一目标已遥不可及，现实与理想的巨大落差，尽显其当下的窘迫。
与之形成鲜明对比的是，近些年头部白酒企业虽也遭遇增速放缓，但大多仍维持正向增长，洋河股份的掉队显得格外刺眼，在行业新一轮洗牌中，它已然处在了劣势地位。
2、股价低迷，市值大幅蒸发
股价，向来是企业经营状况的 “晴雨表”，洋河股份的股价走势同样令人揪心。
遥想当年，洋河股份股价也曾意气风发，在 2021年股价攀升至 254元 / 股的历史高位，彼时市值风光无限。可谁能料到，此后便开启了漫长的下坡路。
截至 2025年 1 月3日收盘，洋河股份报收 81.78 元 / 股，较历史高位跌超 60%，市值大幅蒸发近 2600 亿元，仅余1231亿元。与同行高端酒企相比，差距更是一目了然。
贵州茅台总市值高达 18528 亿元，五粮液总市值 5255 亿元，山西汾酒总市值 2171 亿元，泸州老窖总市值1762亿元，曾经能与五粮液一较高下的洋河股份，如今却被远远甩在身后，市值的大幅缩水，让其在资本市场的影响力骤减。
3、市场地位动摇，“三甲” 易主
曾几何时，白酒行业流传着 “茅五洋” 的说法，洋河股份稳居前三甲，声名赫赫。但在 2024 年，这一格局被彻底打破。
山西汾酒在 “争三” 战役中势头迅猛，2024年前三季度营收同比增长 17.25% 至 313.58 亿元，归属净利润同比增长 20.34% 至 113.50 亿元，成功超越洋河股份。
不仅如此，洋河股份 “老四” 的位置也坐得摇摇欲坠，泸州老窖2024年前三季度营业收入同比增长 10.76% 至 243.04 亿元，与洋河股份的差距仅 30 亿元左右，年末反超的可能性极大。
曾经的行业黑马，如今却在市场竞争中逐渐失势，排名的滑落背后，是洋河股份市场份额的不断被蚕食，品牌影响力、产品竞争力、渠道把控力等多方面的不足逐一暴露，在这场激烈的白酒江湖角逐中，洋河股份亟待破局，重拾昔日荣光。
三、多面剖析洋河之 “惨” 因
1、行业大环境 “寒风凛冽”
（1）消费需求疲软
近年来，宏观经济增速放缓，居民消费愈发谨慎。
白酒作为非刚需消费品，首当其冲受到冲击。据国家统计局数据，2024 年社会消费品零售总额增速持续低位徘徊，1 - 9 月累计同比增长仅 3.9%，消费市场的低迷使得白酒需求增长乏力。
宴席、商务宴请、礼赠等传统白酒消费的主力场景，在 2024 年都不同程度遇冷。
宴席市场受人口增长放缓、婚庆市场规模收缩影响，白酒需求减少。商务宴请方面，企业降本增效，高端白酒消费频次降低，转而选择中低端产品。
礼赠场景下，随着廉政建设推进以及消费观念转变，高端白酒礼品需求下滑，这对洋河股份这类主打中高端的白酒企业冲击巨大，赖以生存的市场根基动摇，销量自然难有起色。
（2）电商冲击，价格倒挂
电商平台的蓬勃发展，彻底改变了白酒的销售格局。
各大电商巨头凭借强大的流量优势、便捷的购物体验，吸引大量消费者线上购酒。数据显示，2024 年上半年白酒线上销售额同比增长 25%，占比持续攀升。
电商的兴起让白酒价格愈发透明，消费者可轻松比价，这使得经销商利润空间被严重挤压。为求销量，经销商不得不降价促销，进而导致价格倒挂现象频发。
洋河股份同样深陷困境，其主打产品线上价格常低于线下指导价，如天之蓝线上部分平台价格较线下低 30 - 50 元 / 瓶，经销商苦不堪言。
为维护线上渠道，洋河投入大量资源用于电商运营、营销推广，却未能换来理想的销量增长，投入产出严重失衡，进一步拖累业绩。
2、自身问题 “雪上加霜”
（1）品牌定位之困
洋河股份的发家史，是一部从低端迈向中高端的奋斗史。早期凭借海之蓝、天之蓝等产品，以高性价比迅速打开市场，积累了庞大的消费群体，可这也给消费者留下了深刻的中低端印象。
近年来，洋河股份虽大力进军高端市场，推出梦之蓝手工班、苏酒头排酒等高端产品，定价直逼茅台、五粮液，试图重塑品牌高端形象，却困难重重。
高端消费者对白酒品牌的历史底蕴、文化内涵极为看重，茅台的国酒地位、五粮液的经典传承深入人心。
洋河与茅台和五粮液相比，底蕴略显不足，品牌溢价能力有限，高端产品市场认可度低，销售不畅，未能成为业绩增长的新引擎，反而在中高端市场陷入 “高不成、低不就” 的尴尬境地。
（2）渠道管理 “失控”
多年来，洋河股份深度依赖经销商构建销售网络，采用 “深度分销” 模式，一度实现市场的快速渗透。但随着市场环境变化，这种模式弊端尽显。
市场遇冷，产品动销困难，经销商库存积压严重。为缓解资金压力，部分经销商不惜低价甩货，扰乱市场价格体系，形成恶性循环。
洋河股份对经销商管控虽严，可在市场困境下，矛盾激化，2024 年省外经销商淘汰率高达 30%，大量解约事件频发。而新经销商开拓艰难，市场空白填补不及，产品铺货率下降，销售渠道受阻，营收自然大幅下滑，陷入内忧外患的泥沼难以自拔。
四、洋河能否 “翻身”？
尽管洋河股份深陷困境，但并非毫无转机。面对行业寒冬与自身困境，洋河股份积极谋变，试图重回正轨。
（1）在品牌重塑上，洋河股份加大文化营销投入，通过举办封藏大典、开窖节等活动，深挖品牌文化内涵，强化品牌与消费者的情感纽带。发起了真年份战略，梦之蓝手工班每一滴都是年份酒。
同时，聚焦高端产品推广，提升梦之蓝手工班、苏酒头排酒等高端产品的市场曝光度，邀请行业专家、意见领袖品鉴，借助口碑传播，逐步扭转高端市场认可度不足的局面，重塑品牌高端形象。
（2）渠道优化方面，洋河股份推进渠道模式变革，从深度分销向 “一商为主、多商配称” 转型，精简经销商队伍，增强核心经销商话语权，提升渠道管控力与市场反应速度。并且，加大电商渠道投入，与各大电商平台深度合作，打造专属线上营销活动，利用大数据精准营销，实现线上线下融合发展，拓展销售边界。
（3）产品创新领域，洋河股份持续发力。一方面，紧跟消费趋势，推出低度酒、果味酒等迎合年轻消费群体的新品，拓宽消费群体覆盖面；另一方面，在传统产品上升级创新，优化酿造工艺、提升口感品质，如对海之蓝、天之蓝进行品质升级，以经典焕新重夺市场份额。
（4）提前进行了优质储能的布局，原酒产量在业内领先。目前洋河拥有超过7万条窖池，分布在10平方公里的酿酒产业园内，存储有近70多万吨不同年份的原浆陈酒，储酒能力最可高达100万吨，其中陶坛存储的高端年份酒已经达到23万吨。
值得一提的是，洋河股份成功获得吉尼斯世界纪录™称号，被正式确认为“最大规模的白酒窖池群”。
这些优质原酒的储存为洋河未来拓展市场打下基础，是洋河未来10年高质量发展的基石，赋予了洋河强大的市场穿透力和跨越周期的长期发展能力。
（5）从行业趋势看，随着经济逐步复苏，消费市场有望回暖，白酒需求将迎来回升契机。加之行业集中度提升，头部酒企凭借品牌、规模优势，更易在市场复苏中抢占先机。
洋河股份作为曾经的行业强者，底蕴犹存，若能持续深化改革，精准施策，有望在行业新一轮上升期实现 “翻身”，重回白酒行业第一梯队，续写辉煌篇章。未来虽充满挑战，但只要坚定变革决心，洋河股份的重生之路依然值得期待。
五、小结
在过去很长一段时间中，得益于独特的消费属性和社会功能，凭借着极高的毛利率和极强的收藏价值，白酒有着“液体黄金”之称，白酒生意也是公认的“好生意”。
但随着白酒行业由量价齐升的扩容式增长，逐渐转变为量减价升的挤压式增长，白酒神话破灭，业绩分化加剧，市场空间受到压缩，2024年整个行业仍处在深度调整期中。
作为白酒行业曾经的“探花”，2024年洋河股份更是深陷业绩、股价、市场地位下滑的泥沼。但困境之中，洋河股份也在努力探寻重生之路，品牌、渠道、产品多维度变革举措正在进行。
2024年8月，洋河在半年报同期发布了2024年度—2026年度的分红回报规划，提出2024年度-2026年度，公司每年度的现金分红总额不低于当年净利润的70%且不低于人民币70亿元的高额现金分红承诺，显示了洋河对于未来更高质量发展的信心与决心。
2024年12月30日晚间，洋河股份披露《2024年中期利润分配预案》，根据预案，洋河股份用未分配利润向全体股东每10股派发现金红利人民币23.3元，合计派发现金红利人民币35.1亿元。
值得注意的是，这是自2009年上市以来，洋河股份首次进行的中期分红。是公司强化与投资者共享企业发展成果的措施。
未来，白酒行业能否回暖、洋河股份能否重回巅峰，仍充满变数。对于今年的业绩大跳水，究竟是管理层为了实现“深蹲”后更为强劲的“起跳”，还是管理层在尽力而为后的无奈之举，需要持续跟踪。
