星石周评丨市场轮动加快

科技   2024-05-31 16:38   北京  

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本周市场概况:缩量震荡,轮动加快


5月27日-5月31日期间,股市情绪在低位徘徊,宽基指数缩量震荡,资金寻找结构性机会,导致市场热点不够持续、板块轮动较快。宏观层面上看,国内处于政策推进期和效果观察期,市场对于政策短期再度大发力的预期有所回落,以及海外美债利率上行压制全球流动性预期,是股市情绪不高的主要原因。结构上,有产业驱动的成长板块表现相对较优。

主要指数表现:


资料来源:Wind,估值截至5月30日

板块表现:

资料来源:Wind,估值截至5月30日


风格指数表现:

资料来源:Wind,估值截至5月30日



市场风险溢价:ERP=1/市盈率-10年期国债收益率


资料来源:Wind,估值截至5月30日

市场流动性表现:

(1)万得全A换手率:


资料来源:Wind,截至5月31日

(2)北向资金净流入:


资料来源:Wind,截至5月30日



02

影响本周市场主要的因素为:

(1)5月PMI略不及预期,主要受基数等阶段性因素扰动

5月制造业PMI录得49.5%,非制造业PMI录得51.1%,均略低于市场预期,假期效应导致的4月工作日偏多可能对PMI数据有所影响,但也显示出近期推出的政策效果尚未体现,经济动能还未跟上政策、预期等前置变量,对短期股市情绪并未形成有力支撑。

(2)工业企业盈利端有所改善

4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长4%,较3月大幅回升并转正。工业企业营收和利润率均出现恢复。1—4月份,规模以上工业企业实现营业收入同比增长2.6%,较前值加快了0.3个百分点;营业收入利润率为5%,同比提高0.08个百分点。

(3)产业政策积极推进

一方面,上沪深等地进一步打开地产政策的优化空间,相继降低首付比例、房贷利率下限以及取消限购政策。另一方面,国家集成电路产业投资基金三期于5月24日成立,提振相关板块发展预期。

(4)海外美债利率上行,压制全球流动性预期

美联储降息预期下行。一是,美国消费者信心意外回升,美国5月密歇根大学消费者信心指数终值录得69.1,远高于市场预期。二是,周中部分美联储官员表示可能会无限期地维持利率水平不变,预计2024年降息不会超过两次。市场降息预期再度下行,CME FEDWATCH TOOL显示市场预期今年唯一一次降息推迟至11月。

美债招标不及预期。2年期美债得标利率创2023年10月以来最高,一级交易商本轮获配比例创下2023年12月以来的最高,5年期美债得标利率高于预发行利率,一级交易商本轮获配比例创下今年1月以来的最高,均显示出市场对于美债的真实需求乏力。

受这两方面因素影响,美债利率出现明显上行,10年期美债利率一度上行突破4.6%后回落,非美货币汇率波动有所放大。


03

后市展望短期蓄势,关注中期结构性机会的增加

5月股市整体震荡,市场板块轮动较快,政策是带动板块轮动的重要因素,但由于现实经济数据改善的幅度有限,叠加股市新增流动性不足,资金政策博弈特征较为明显,市场热点难以维持。

短期来看,A股市场震荡蓄势的可能性比较大,由于中期维度下的宏观环境会相对好一些,结构性机会也在增加。一是,政策推进后,有望在数据层面看到更多的积极信号;二是,三中全会等重要会议的召开,经济转型和产业政策的方向将更为明确;三是,6月美联储将开始QT Taper,长端美债利率上行动能或有所减弱,并且美联储是否降息主要依赖就业数据,随着更多数据的公布,海外流动性预期或也逐步趋近稳定。由于行业基本面、政策面及年内涨跌幅分化较大,预计后续仍以结构性机会为主,我们更加关注中期具有驱动因素的成长性投资机会。





END



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