本周市场概况：缩量震荡，成长占优
6月11日-6月14日期间，股市情绪在底部徘徊，股市交易量相对低迷，国内基本面信息对股市影响较小。结构上，成长板块表现相对占优。
主要指数表现：
资料来源：Wind，估值截至6月13日
资料来源：Wind，估值截至6月13日
资料来源：Wind，估值截至6月13日
市场风险溢价：ERP=1/市盈率-10年期国债收益率
市场流动性表现：
（1）万得全A换手率：
资料来源：Wind，截至6月14日
影响本周市场主要的因素为：
（1）端午假期出行延续，但人均旅游支出有所收敛
据文化和旅游部数据中心测算，全国国内旅游出游合计1.1亿人次，同比增长6.3%；国内游客出游总花费403.5亿元，同比增长8.1%。假设同比数字为可比口径，今年端午节的旅游人次和旅游花费分别修复至2019年的120%和103%（低于五一假期的128%和114%），人均旅游支出继续下滑。
（2）国内通胀延续修复
5月CPI同比上涨0.3%，增速与上月持平，但略低于预期。5月核心CPI同比上涨0.6%，增速较上月回落0.1个百分点。5月PPI同比降幅缩窄至1.4%，好于市场预期，PPI环比增长0.2%，环比增速为近7个月首次转正。整体看，在基数效应和积极信号的影响下，国内价格因素仍在温和抬升通道中，PPI同比读数回升对整体股市影响偏正面。
（3）信息交织，多重因素带动美债利率下行
非农数据显示美国就业市场火热。美国5月季调后非农就业人口增27.2万人，平均时薪同比增速为4.1%，均高于市场预期和前值，5月的就业广度也好于前两个月。但相比之下，家庭调查数据中，失业率上升至4%，为2022年以来最高。
美国通胀压力下行。一方面，5月美国CPI同比上涨3.3%，环比持平，核心CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.2%，均低于前值和预期；美联储最为关注的剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比下跌，这是自2021年9月以来的首次环比下跌。另一方面，5月美国PPI同比上涨2.2%，环比下跌0.2%，均低于市场预期。
美联储上调后续美国通胀预测及中性利率预期，整体表态中性偏鹰。从会议决议来看，利率保持不变和缩表持续推进符合市场预期，但点阵图显示在中性预期下年内降息次数仅为1次，略低于市场预期的2次。影响美联储整体表态的核心因素或仍为通胀，鲍威尔在发布会上明确表示本次点阵图的年内降息预期较3月下降，主要就是因为通胀风险的上行，单次数据对美联储决议的影响不大。同时，6月的经济预测也上调了通胀预期和长期名义中性利率，将2024年、2025年核心PCE预测分别上调0.2个、0.1个百分点至2.8%、2.3%，将长期名义中性利率上调0.2个百分点至2.8%。
在多方面因素影响下，市场降息预期先降后升，美债利率先升后降。目前，CME数据显示市场预期美联储将在今年9月、12月分别降息25bp。10年期美债利率快速上行突破4.45%后连续下行至4.25%左右水平。
后市展望：关注市场量能
当前A股市场成交量相对偏低，量能未能释放的情况下仍以存量博弈为主，这也是A股市场热点表现不持续、板块轮动较快的主要原因。短期来看，当前A股处于政策效果观察期，量能将是决定股市走势的重要影响因素。
中期来看，国内股市环境边际向好的确定性较大。从基本面角度看，后续政策、资金等积极因素将带动宏观经济回升、企业盈利回暖的情况也会逐渐明显。从资金面的情况来看，监管政策预期变化导致的资金对于小盘股的避险情绪或有所缓解，叠加全球流动性预期大概率趋松，有望吸引当前抱有观望心态的资金参与交易。
END
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