本周市场概况：地产预期好转，股市结构分化
5月13日-5月17日期间，市场缩量震荡，行业轮动加快。周初，受偏弱的金融数据影响，股市情绪相对低迷。但周中关于房地产政策进一步放松的预期升温，市场对于地产的担忧有所缓解，叠加美国通胀数据不及预期、市场降息预期升温，股市情绪出现回升。结构上，受政策预期驱动，本周地产链表现明显占优。
主要指数表现：
资料来源：Wind，估值截至5月16日
资料来源：Wind，估值截至5月16日
资料来源：Wind，估值截至5月16日
市场风险溢价：ERP=1/市盈率-10年期国债收益率
市场流动性表现：
（1）万得全A换手率：
资料来源：Wind，截至5月17日
影响本周市场主要的因素为：
（1）金融数据表现“异动”，压低市场情绪
4月新增社会融资规模为-1987亿元，新增人民币贷款7300亿元，也低于市场预期。M1同比增速为-1.4%，M2同比增速下降1.1个百分点至7.2%。整体看4月金融数据弱的异常，但实体融资需求并没有出现大幅走弱，数据异常主要是防空转下的信贷盘活、银行“手工补息”叫停、政府债券供给节奏滞后以及季节性因素的影响。
（2）经济数据显示经济总量平稳
4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，高于市场预期；1-4月固定资产投资同比增长4.2%，4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，略低于市场预期。4月经济数据呈现出供给修复、需求回落的特征，这与两方面因素有关。一是，一季度国内需求修复略领先于供给，4月向常态回归；二是，五一假期错位，导致去年生产基数偏低但消费基数偏高。
（3）地产政策大幅优化，地产风险有望逐步化解
一方面，中央领导人明确积极表态。何立峰副总理在全国切实做好保交房工作视频会议上表示，要着力分类推进在建已售难交付商品房项目处置，全力支持应续建项目融资和竣工交付；相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困；商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房；要继续做好房地产企业债务风险防范处置，扎实推进“三大工程”。
另一方面，需求端政策进一步放松。央行取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，并将首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。
此外，杭州市临安区决定，将在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房，显示地产政策落地有望加快。
（4）美国通胀表现不及预期，带动降息预期增加，10年美债利率下行
4月美国CPI同比上涨3.4%，较前值下降0.1个百分点；环比上涨0.3%，低于预期和前值的0.4%。4月美国核心CPI同比上涨3.6%，较前值下降0.2个百分点；环比上涨0.3%，较前值下降0.1个百分点。美国CPI数据公布后，市场对于二次通胀的担忧得到部分缓解，降息预期明显升温，市场上调对美联储年内降息速度的预期，10年期美债利率也快速下行至4.4%以下。
后市展望：关注优质资产再定价
整体而言，在国内政策积极发力推动经济基本面及经济预期边际好转、海外资金回补中国资产的背景下，股市中的投资机会也会有所增加。
从经济预期来看，此前市场对于地产风险始终保持关注，这也是国内经济预期很难大幅提升的原因之一，而在总量政策保持积极发力的同时，地产政策再度优化，极大的缓解了市场对地产风险的担忧，有助于市场经济预期向常态回归。
从海外方面看，市场降息预期对数据的依赖性较大，也导致海外市场整体波动加大，而中外资本市场表现的相关性在近两年逐渐减弱，中国资产有望成为资金的“避风港”，外资回补中国资产可能仍处于初期阶段，后续有望延续。
我们认为，那些具有更强竞争力的公司将会对积极因素率先反应，可以关注优质资产再定价带来的机会，后续随着国内经济基本面的逐步好转，市场行情或将渐次展开。
END
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