本周市场概况：情绪回落，保持震荡
9月2日-9月6日期间，市场情绪跟随政策预期有所回落，股市整体保持震荡，资金流动有风格平衡、高低切换的特征。
主要指数表现：
资料来源：Wind，估值截至9月5日
资料来源：Wind，估值截至9月5日
市场风险溢价：ERP=1/市盈率-10年期国债收益率
市场流动性表现：
资料来源：Wind，截至9月6日
影响本周市场主要的因素为：
（1）PMI数据表现继续回落，压制市场情绪，政策进一步发力的必要性和急迫性上升
8月官方制造业PMI录得49.1%，较前值降低0.3个百分点，略不及预期且低于季节性，其中新订单PMI指数下滑幅度较生产端更大，显示需求不足仍对生产端形成影响，价格明显回落，企业处于被动补库状态。不过，受暑期出行季节性因素提振，非制造业PMI小幅回升0.1个百分点至50.3%。
（2）货币政策或有空间，存量政策加速落地
货币政策方面，央行货币政策司司长邹澜表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约在7%，还有一定空间，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，同时也要看到，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。央行领导表态或意味着总量货币政策仍有宽松空间，不过存量贷款利率下行面临约束的表态导致市场政策预期边际走弱。
以旧换新政策方面，本周上海、深圳等地积极落地，并根据各地消费市场特征对以旧换新补贴范围进行优化，存量政策正加速落地。
（3）美国PMI、就业数据透露衰退迹象，但市场降息预期稳定，衰退担忧导致海外股市波动
一是，8月美国ISM制造业指数录得47.2%，虽有小幅回升，但仍不及预期；二是，8月美国ADP就业人数仅增长9.9万人，创2021年1月以来最低记录，大幅不及预期；三是，美国褐皮书对经济的整体评估不算乐观，多数地区的经济活动持平或下降且消费支出放缓。
不过经济、就业数据的走弱对降息预期的影响不大，CME数据显示年内降息75-100bp仍是主流预期，但受衰退预期影响，美元指数和10年期美债收益率下行，美国三大股指下跌明显。
（4）日本央行再次释放鹰派信号
据彭博社最新报道，日本央行行长提交文件，向政府经济和财政政策小组解释日本央行7月的政策决定，表示由于实际利率仍显著为负值，即使在7月升息之后，经济环境仍然宽松，重申如果经济和物价数据符合预期，该央行将继续加息。
后市展望：宏观环境边际好转，业绩扰动减弱
当前市场预期和资产估值均处于底部位置，这意味着市场已经对经济基本面走弱的现实进行了较多定价，预计随着美联储开启降息、国内逆周期政策加快落地，A股市场面临的宏观环境有望边际向好。同时，上市公司半年报集中释放的窗口期过去，中报数据显示，虽然整体上市公司盈利依旧较弱，但行业分化明显，近半数公司的归母净利润同比增速为正，预计后续市场对业绩的担忧情绪或有所缓解，尤其是在宏观环境偏弱背景下具有盈利优势的头部公司。
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