9月26日，中央高层召开重要会议，进一步释放政策加码信号，超出市场预期，股市情绪高涨，全市场成交量连续两日突破万亿，上证指数强势收复3000点重要关口。
我们认为，本次会议有几点值得关注：
一是，本次会议通稿和讨论的主要话题都不同寻常，体现出决策层对经济动能和市场信心的关注与重视。一般情况下，4月、7月、10月、12月的中央高层会议涵盖“分析研究经济形势”主题，其他月份的中央高层会议很少提及经济，会议通稿则在下午股市收盘后公布，但此次会议通稿在交易时间公布，并且罕见讨论经济，篇幅简要内容简洁明晰，与过往9月会议通稿存在显著区别。
二是，本次会议正视经济发展中的问题，透露出的政策急切性也有所增加，对政策表述新、力度大，进一步明确了政策加码信号。会议指出“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，政策方面“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策”。财政政策方面，会议强调要“保证必要的财政支出”、“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”，积极响应在9月24日国新办新闻发布会后市场对财政政策持续发力的关注。货币政策方面，本次会议强调“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，再度确认了国内货币政策将持续保持宽松且总量货币政策仍有较大的想象空间。
三是，本次会议对地产市场的政策要求也更加明确，强调“要促进房地产市场止跌回稳”，直面市场关注，“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”，“支持盘活存量闲置土地”，“调整住房限购政策，降低存量房贷利率”。相较于以往较为宏观的表述，本次会议上对地产市场和地产政策的要求都更加直接和具体，也为后续地产政策打开想象空间。
四是，本次会议对于资本市场的支持表述也较多，体现了对资本市场的高度重视。会议强调，“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”,“要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施”。结合本周初央行表态将创设新的政策工具支持股票市场来看，股市存量资金博弈的情况有望得到改善。后续A股或将迎来3类新增资金，分别是首期操作规模5000亿元的证券、基金、保险公司互换便利、首期规模3000亿的股票回购增持再贷款以及正在研究中的平准基金。虽然具体政策落地还会受到股东和机构意愿的影响，但是新设立的政策工具是一种制度突破，体现了监管机构对股票市场的关注和重视，其中的信号意义比较大，有望增加各类投资者对A股市场的信心。
整体上，当前A股市场正迎来情绪带动的估值修复行情。结合近期各项政策来看，国内政策进一步发力已经得到明确，国内积极因素持续积累，情绪端的修复有望延续，将进一步支撑股市表现。从9月资本市场表现来看，资金追逐类债资产主要是出于避险情绪，资本市场中对于悲观情绪的定价十分充分。此前我们在8月月报中测算目前A股诸多量化指标指向市场估值再度进入类似2013年、2018年下半年的低位，尽管本周以来指数大幅上涨，但当前股市总体估值仍然处于低位，国证A指的ERP指数在4%以上，显示A股具备了较高的中长期性价比，情绪端的修复有望继续带动股市表现。
结构上看，前期内需板块在通胀低迷预期下下跌幅度较深，而随着国内逆周期政策进入新一轮发力期，并且对实体经济、资本市场皆有托底政策出炉，有望改善投资者对经济螺旋式下跌的担忧，市场风险偏好有望迎来修复，预计市场风格将逐渐从避险类资产向具备成长性的资产扩散。
我们主要关注两方面投资机会。一是以大众消费为主体需求的价值成长股。消费板块的盈利已经率先回归正增长，当前政策明确进一步发力，作为重要的内需组成部分，消费行业需求有望得到进一步刺激，逆周期政策及其预期将成为消费板块短期的重要助力。二是，以技术突破为发展动力的科技成长股。这类资产的中长期发展空间较大，酝酿着不少自下而上的Alpha投资机会，而估值表现受市场预期和市场情绪的影响可能较大，随着政策发力提振市场情绪，这类资产的估值也有望得到重估。
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