本周市场概况：情绪偏弱，缩量下行
6月17日-6月21日期间，利好信息偏少，市场政策预期波动，股市情绪相对低迷，风险偏好持续下行，成交量变化不大。结构上，成长板块相对占优。
主要指数表现：
资料来源：Wind，估值截至6月20日
资料来源：Wind，估值截至6月20日
资料来源：Wind，估值截至6月20日
市场风险溢价：ERP=1/市盈率-10年期国债收益率
市场流动性表现：
（1）万得全A换手率：
资料来源：Wind，截至6月21日
影响本周市场主要的因素为：
（1）金融数据表现分化，M1同比下跌压制市场情绪
5月新增人民币贷款9500亿元，略低于市场预期；新增社会融资规模2.07万亿元，高于市场预期。金融数据整体表现分化，企业端和居民端信贷需求较弱，票据冲量特征较为明显，政府债券融资成为新增社融规模的主要支撑。受取消手工补息后存款向理财、基金迁移的影响，M1同比下跌4.2%，跌幅略超市场预期，对股市情绪形成一定压制。
（2）经济延续修复，整体表现相对平淡
5月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，1—5月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，均略低于市场预期。5月经济数据整体表现平淡，供需两端数据均有回归，经济修复动能仍略低于政策、资金等积极因素的变化，后续市场对于月度经济数据的变化可能逐渐钝化。
（3）政策利率不变，市场政策预期波动
一方面，央行缩量续作MLF，LPR也与上月保持一致，价格型货币政策保持稳健，部分市场预期落空。另一方面，陆家嘴论坛开幕，金融市场改革预期逐渐增加。央行行长潘功胜重提利率走廊，提出淡化7天逆回购利率之外的政策利率，明确了买卖国债的“流动性管理工具”职能和M1口径或将调整，表示保持正常向上倾斜的收益率曲线，仍将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节。证监会主席吴清表示将积极主动拥抱新质生产力发展、大力推动上市公司提升投资价值、坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。同时，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”。
（4）海外增量信息较少，美债利率保持震荡，但人民币汇率压力有所增加
美联储降息预期稳定，美债利率保持震荡。一方面，海外数据显示美国经济动能表现较平。5月美国零售销售环比增长0.1%，略高于前值但略低于市场预期；5月美国新屋开工总数年化127.7万户，略低于市场预期和前值。另一方面，美联储官员发声表示通胀下行的过程仍在继续，但降息仍要基于数据、需要耐心。目前市场降息预期稳定，降息2次仍是主流预期，10年期美债利率保持在4.2%-4.3%间震荡。但美元兑离岸人民币在本周延续上行，一度突破7.29，显示汇率压力有所增加。
后市展望：等待更多积极信号出现
量能将是决定股市走势的重要影响因素。在对经济数据反应逐渐钝化的背景下，近期市场情绪偏低、量能尚未释放可能主要受预期因素影响，一是国内政策预期有所波动，二是海外降息预期小幅落空。市场量能偏弱也导致了前期的强势股补跌和上证指数跌破重要点位，同样也反映出市场或已计入较多的负面情绪，结合当前政策面和资金面来看，后续股市下行的空间有限。预计在更多积极信号出现之前，市场依旧是结构性行情，后续主要关注国内经济恢复斜率、海外通胀下行情况、全球流动性变化以及产业周期变化等。
END
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