本周市场概况：成交量稳，股市震荡
10月14日-10月18日期间，宽基指数整体保持震荡，波动率有所收窄，前四个交易日成交量稳定在1.4-1.7万亿之间，显示资金情绪正向理性回归，而最后一个交易日在政策利好刺激下，股市放量上涨。
影响本周股市表现的有海内外两方面因素，一是，结合金融数据、经济数据以及政策表态来看，国内“弱显示+强预期”逻辑为主导，资金博弈或逐渐增加；二是，美国大选不确定性增加，市场重回特朗普交易，叠加美元走强、海外地缘事件发酵，全球资金阶段性回流美国。
结构上，成长板块和部分主题性投资机会表现更优。
主要指数表现：
资料来源：Wind，估值截至10月17日
资料来源：Wind，估值截至10月17日
市场风险溢价：ERP=1/市盈率-10年期国债收益率
市场流动性表现：
资料来源：Wind，截至10月18日
影响本周市场主要的因素为：
（1）政策积极表态，财政、货币均有发力空间
国家领导人积极表态稳定预期，强调要全力抓好第四季度经济工作，努力实现全年经济社会发展目标；大力推动转型升级，培育壮大战略性新兴产业；推进中国式现代化，科技要打头阵；科技创新是必由之路；“人生能有几回搏”大家要放开手脚，继续努力，为实现科技自立自强贡献聪明才智。
财政方面，围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措；逆周期调节其他政策工具正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间；拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务；将研究扩大专项债使用范围；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳等。
货币政策方面，央行行长表示预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；下调公开市场7天期逆回购操作利率0.2个百分点；中期借贷便利利率下降0.3个百分点；预计10月21日公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2-0.25个百分点。
资本市场方面，一是证监会批复同意20家证券公司、基金公司申请央行互换便利，目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元，即日起，央行将根据参与机构需求正式启动操作，支持资本市场稳定发展；二是，证监会主席对市场关注的股东减持问题进行回应，表示无论过去一年还是“924”、“926”以后，并没有出现扎堆、违规减持现象，证监会允许合法合规减持，但坚决打击违规、绕道减持，对近期发现的违规行为，已要求回购、差价上交，负一定责任。
（2）强政策预期下，弱现实对市场影响偏中性
一方面，金融数据显示国内融资需求仍有待修复。9月新增社会融资规模3.76万亿，新增人民币贷款1.59万亿，均较去年同比少增，显示偏弱的需求依然对金融数据有所拖累。
另一方面，出口增速回落，供给端和消费端表现超预期，9月经济边际好转。9月出口（以美元计价）同比增速为2.4%，有所回落，环比增速为-1.6%，弱于季节性水平；9月工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售总额同比增长3.2%，超出市场预期；1-9月固定资产投资同比增长3.4%，与前值和预期持平。
近期政策组合拳落地，市场对政策拉动经济逐步企稳正在形成一致预期，月度数据或已成为“过去式”，对市场情绪影响偏中性。
（3）美国大选不确定性增加，欧央行降息，美元指数回升
美国大选出现新的变化，特朗普交易回归。由于哈里斯在媒体采访中未能清晰阐述政策方针等原因，特朗普胜率再度回升，历史来看大选前一个月民调等数据的参考价值有所上升，美国大选不确定性有所增加，选情变化影响资产价格表现，美债利率反弹，美元走强，黄金价格震荡偏强。
欧央行继续降息，外部金融环境边际宽松。欧洲央行宣布降息25个基点，将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，为本次降息周期的第三次降息。决议公布后，市场加大了对欧央行在12月继续降息的交易，预计12月将降息25个基点，到明年6月还会有大约122个基点的降息。
受以上几方面影响，叠加当前地缘事件发酵，美元指数持续上升，人民币汇率小幅贬值，可能影响海外资金阶段性回流美国市场。
后市展望：政策继续发力，关注市场量能变化
目前市场仍具有较强的政策驱动特征，股指震荡、量能稳定、板块轮动显示市场情绪逐步回归理性，资金仍在积极寻找新的投资机会，股市赚钱效应或逐渐回归。中期视野下，逆周期调节政策为市场提供底部支撑，大家对中期政策持续发力已经形成了一致预期。不过，近期海外不确定性略有增加，市场关注美国大选对国内政策节奏的影响，我们还需要关注事件性因素对市场短期情绪、增量资金等方面的影响。
估值角度看，股市估值处于相对合理水平。随着后续政策力度持续加大，市场短期预期分歧或逐步收敛，这将有助股市情绪、风险偏好的持续修复。在此背景下，场外资金或存在进行新一轮布局的意愿和操作，叠加央行针对资本市场设立的结构性货币政策工具落地，股市交易层面上也有所支撑，需要持续关注市场量能变化。
END
风险提示
本报告所载信息和资料来源于公开渠道，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
