本周市场概况：快速轮动，成长回归
4月22日-4月26日期间，受假期效应影响，宽基指数震荡，但板块轮动较快，整体表现高低切换，赚钱效应有所回升。本周国内宏观变化不大，市场对国内长债利率的关注有所增加，长债利率快速上行。海外方面，美国经济再现滞胀特征，美元指数回落，美债利率上行，北向资金大幅净流入。结构上，成长板块表现亮眼，红利价值板块调整幅度较大。
主要指数表现：
资料来源：Wind，估值截至4月25日
资料来源：Wind，估值截至4月25日
资料来源：Wind，估值截至4月25日
市场风险溢价：ERP=1/市盈率-10年期国债收益率
市场流动性表现：
（1）万得全A换手率：
资料来源：Wind，截至4月26日
影响本周市场主要的因素为：
（1）国内方面，市场关于长债的关注增加，股债跷跷板效应有所体现
财政部在人民日报撰文称，要加强财政与货币政策、金融改革的协调配合，完善基础货币投放和货币供应调控机制，支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱。中国人民银行在金融时报中表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备；未来央行开展国债操作也会是双向的；我国坚持实施正常的货币政策，人民银行买卖国债与量化宽松（QE）操作是截然不同的。同时央行表示当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场上“安全资产”的缺失，随着未来超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。本周债市波动放大，国内利率明显上升，但股市表现有所好转，体现出一定的股债跷跷板效应。
（2）美国经济再现滞胀特征，美债利率上行
一是，4月美国Markit制造业PMI意外降至49.9，服务业PMI也回落至50.9，综合PMI回落至50.9，均不及市场预期。
二是，美国一季度经济数据引导海外市场预期从软着陆向滞胀风险、美联储推迟降息转化。今年一季度美国实际GDP增长1.6%，低于预期的2.4%以及前值的3.4%，连续两个季度下滑，反映出消费增速放缓以及净出口、政府支出的拖累，显示出高利率和财政退坡对经济的影响；通胀方面，今年一季度美国核心PCE年化季调环比超预期升至3.7%，表明美国控通胀的压力仍比较大。但美国财政部长耶伦表示，称外贸和库存等“特殊”因素抑制了整体增长，在更多数据出炉后，美国第一季GDP增速可能被上修。市场关于美国经济和美联储货币政策的预期或有波动。
受美国经济数据影响，市场关于美联储降息的预期有所回落，美债利率上行，10年期美债收益率一度上行突破4.7%，但美元指数小幅回落至106以下。
后市展望：关注成长回归带来的投资机会
4月股市整体表现震荡，在主线行情相对不明的背景下，股市受业绩公布的影响较大，股市结构出现了相对充分的调整。在“新国九条”指引资本市场注重投资端的环境下，随着财报披露接近尾声、国内政策积极推进，股市风险偏好或逐步回升。
从近期股市表现来看，目前股市底部相对坚实，经过估值调整的成长板块表现偏强，而红利类价值板块出现明显调整，这暗示可能需要关注高低切换带来的投资变化，当前成长板块的机会相对会更好。相对价值板块，成长板块处于低位，尤其是盈利稳健的核心资产估值已经大幅偏离基本面，随着市场风险偏好的回升，优质成长类资产或将出现溢价。
此外，近期多家外资机构上调2024年中国经济增长预期，叠加美国经济和美联储货币政策仍有不确定性，外资对中国资产的增持可能会成为股市重要的增量资金。
END
风险提示
本报告所载信息和资料来源于公开渠道，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
