本周市场概况：情绪主导股市波动
7月22日-7月26日期间，股市在大幅调整后有所反弹，市场预期相对悲观仍是影响股市波动的重要因素，海外股市波动对于市场情绪有明显压制，但周中出现的积极政策变化以及人民币汇率的快速升值对情绪反弹有较明显支撑。
主要指数表现：
资料来源：Wind，估值截至7月25日
资料来源：Wind，估值截至7月25日
市场风险溢价：ERP=1/市盈率-10年期国债收益率
市场流动性表现：
（1）万得全A换手率：
资料来源：Wind，截至7月26日
影响本周市场主要的因素为：
（1）财政、货币双发力，支撑情绪回暖
一方面，货币政策积极表态，连续超预期降息。7月22日，央行早间超预期降息，将7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，这是2023年8月以来的首次政策利率降息。7月22日，LPR跟随7天逆回购利率下调10bp，1年期LPR和5年期LPR分别下调至3.35%和3.85%。7月25日，央行非常规进行2000亿元1年期MLF操作，并将MLF利率下调20bp至2.3%。7月25日，五家国有大行下调了人民币存款利率，其中定期整存整取三个月、半年期、一年期利率均下调10个基点，二年期、三年期、五年期利率分别下调20个基点。
另一方面，积极财政政策进一步落地。国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。一方面，措施扩大了政策支持的范围，在设备更新方面，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域；在消费品以旧换新方面，将个人消费者乘用车置换更新、旧房装修等都纳入支持范围。另一方面，措施降低了超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新。
（2）美股持续明显调整，压制全球风险偏好
美股自7月17日见顶后，出现了AI抱团瓦解-触发CTA等趋势策略卖空信号的负反馈风险，叠加进入财报季，美股业绩以及市场盈利预期对股价的支撑力度有限，美股三大指数持续调整，VIX指数出现明显上升。7月22日-7月25日期间，美国三大指数中前期强势上涨的纳斯达克指数跌幅最大，本周累计跌幅为3.08%，标普500下跌1.92%，而道琼斯工业指数微跌0.87%。美股市场调整对全球风险偏好有所压制，7月22日-7月25日期间日经225指数下跌5.48%，韩国综合指数下跌3.03%。
（3）内外因素带动人民币汇率升值，对A股情绪有一定支撑
本周离岸美元兑人民汇率出现明显回落，一度跌破7.25关口，主要原因有三点。一是，近期美国基本面边际走弱以及美元资产调整导致美元指数走弱；二是，受避险情绪、日央行加息预期增加，日元明显走强，日元轧空造成的套息交易平仓溢出到人民币为代表的亚洲货币，在岸外汇市场出现美元卖盘，离岸人民币市场流动性偏紧，共同推动人民币汇率上涨。三是，国内政策积极发力，海外资金可能逐渐开始定价国内政策继续加力和经济逐步企稳。
后市展望：新增积极因素增加，市场情绪有望逐步回暖
目前海内外环境都在向着有利于人民币资产的方向变化。国内政策的持续发力，政策落地相对超市场预期，正在提振市场关于国内经济逐步企稳的预期，叠加海外市场波动较大，人民币快速升值，股市情绪有望震荡回暖。
向后看，虽然政策积极发力和人民币汇率升值都有利于权益市场，但是仍需观察政策逐步落地的效果显现以及汇率表现的持续性，同时，国内经济能否出现实质性好转也是市场预期和股市表现的主要影响因素。
END
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