本周市场概况：经济预期边际回落，指数探底
9月9日-9月13日期间，由于期间公布的海内外宏观数据和事件信息较多，市场对于国内经济基本面表现和美联储降息幅度的预期均有所回落，叠加临近中秋假期，市场情绪较为低迷，宽基指数震荡下行。此外，前期强势题材股闪崩，对市场情绪也产生了压制作用。
主要指数表现：
资料来源：Wind，估值截至9月12日
资料来源：Wind，估值截至9月12日
市场风险溢价：ERP=1/市盈率-10年期国债收益率
市场流动性表现：
资料来源：Wind，截至9月13日
影响本周市场主要的因素为：
（1）通胀数据表现偏弱，市场对价格端修复的担忧小幅增加
CPI方面，CPI同比上涨 0.6%，环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.3%，环比下行0.2%。食品项对CPI的拉动明显，而核心商品以及服务对价格端的拖累相对明显，叠加今年上半年一线城市消费数据表现较弱，CPI数据偏弱加大了市场对于国内消费收缩的担忧。PPI方面，PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%，降幅均有所扩大，主要受下游需求不足、PPI对大宗商品价格调整的滞后性等方面影响，在市场政策预期相对平淡、工业品库存较高的背景下，市场普遍预期工业品价格或将继续承压。由于PPI增速与上市公司企业利润具有较强相关性，或增加市场对三季度业绩的担忧。
（2）出口增速维持较高，对国内经济形成支撑，但进口数据显示内需仍相对较弱
以美元计价，8月我国出口同比增长8.7%，好于预期和前值，环比增长2.7%，强于季节性水平。8月出口增速维持高位，主要原因在于海外需求仍有韧性、8月对7月出口表现回补，以及出口价格略有改善。8月进口同比增长0.5%，不及预期，较前值出现较大幅度下滑，环比增长0.8%，弱于季节性表现，显示国内需求偏弱的情况尚未出现明显改善。
（3）政策表态有所弱化，市场经济预期边际回落
国家领导人表示“抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务”，表述相对7月底中央高层会议略有转弱，或带动市场经济预期边际回落。
（4）就业数据有所改善，通胀表现好于预期，市场锚定美联储9月降息25bp
就业方面，8月美国非农新增就业人数14.2万人，失业率回落至4.2%，就业数据较7月环比改善，但仍处于降温通道。通胀方面，8月美国CPI同比增长2.5%，较前值回落0.4个百分点，为2021年2月以来的最低水平，PPI同比增长1.7%，较前值回落0.5个百分点，为今年2月以来最低水平，美国通胀压力延续回落。受以上两方面因素影响，市场基本确定美联储将在9月降息25bp，当前降息依旧是沿着预防式降息的路径。
（5）美国大选电视辩论举行，两党支持率小幅变动
本次电视辩论整体并无增量信息，辩论结束后哈里斯的支持率小幅上升，市场反应认为哈里斯的临场发挥更好。由于哈里斯在贸易政策相对特朗普更加温和，能源方面更倾向于新能源，对出口链板块形成预期提振。
（6）欧央行降息符合市场预期
欧洲央行将关键存款利率下调25bp，将主要再融资和边际贷款利率均下调60bp，不承诺未来会继续降息，并警告称下半年通胀可能再次反弹，同时下调今后三年的经济增长预期，保持整体通胀预期不变。决议公布后，欧洲市场波动不大，但市场关于欧洲央行利率预期边际回落。
后市展望：市场处于低位，保持耐心
当前市场表现偏弱，主要受内外两方面因素影响。内部因素包括经济基本面压力较大，财政与货币政策效果显现较慢，以及新增政策未能快速落地等；外部因素包括美联储降息路径以及美国大选仍具有不确定性。同时，上市公司业绩修复弹性有限，对主线投资方向的指引作用较弱，主线不明的情况下，后续市场存量博弈的特征或更为明显。
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