分析师：张建民 S1230523080012
研究助理：邢艺凡
来源：浙商证券通信研究团队
具体参见2024年9月17日报告《收入稳步增长，AI有望拉动全年业绩释放——光环新网中报点评报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
24H1公司实现营收39.17亿元，YOY+3.10%；归母净利润2.68亿元，YOY+5.80%；毛利率为16.66%，同比-0.53pct，主要受IDC业务价格底部徘徊、电费成本及建设运营成本持续增加等影响。
事件
上半年营收及利润稳步增长，毛利率略有下降
24H1公司实现营收39.17亿元，YOY+3.10%；归母净利润2.68亿元，YOY+5.80%；毛利率为16.66%，同比-0.53pct，主要受IDC业务价格底部徘徊、电费成本及建设运营成本持续增加等影响；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.50%/3.20%/3.47%/0.98%，同比分别+0.08/+0.03/+0.16/-1.94pct，财务费用率下降主要原因为公司于23年11月已偿还全部美元贷款。
24Q2公司实现营收19.39亿元，YOY+0.99%；归母净利润1.04亿元，YOY+30.52%，主要由于23Q2美元贷款产生汇兑损失约5500万元，24Q2无美元贷款相关汇兑损益，财务费用同比大幅降低；毛利率14.60%，同比-1.54pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.56%/3.18%/3.72%/1.16%，同比分别+0.09/-0.02/+0.43/-3.11pct。
观点
IDC业务：各地数据中心积极推进，持续加码算力业务
24H1公司IDC及其增值服务业务营收10.94亿元，YOY+0.90%，在北京、天津、河北燕郊等七个城市及地区开展的互联网数据中心业务进展顺利，积极推进各地IDC建设和交付进度，收入稳定增长；毛利率为34.51%，同比-4.78pct，主要由于国内IDC市场竞争激烈，产能过剩，导致价格端下降，同时电费上涨、公司IDC运营规模扩张、新投产项目设备折旧成本增加及节能设备的投入导致成本端上升，随着后续IDC供需格局改善及智算业务起量，盈利水平有望修复。
在手项目进展顺利，积极拓展算力业务。公司规划项目全部达产后将拥有超过 11 万个机柜的运营规模，目前已投产机柜达 5.2 万个，24年7月房山数据中心获得增强级A《数据中心场地基础设施认证证书》，上架率进一步提升；上海嘉定二期项目及天津宝坻数据中心部分项目已完成预售工作，预计分别于年内及25年上半年陆续交付。公司在海南拓展智算中心业务，以9760万元收购海鹦（海南）技术有限公司90%股权，投资约4.67亿元建设海南陵水跨境产业云基地，于24年8月开工建设，规划建设智算中心2600平米，整体IT功率为2000KW，计划第一期建设约500P（FP16）的智算业务。截至目前公司算力规模已超2000P，未来客户需求及算力服务规模扩大有望增厚公司利润。
持续开展数据中心节能减排，全面提升能效管理能力。公司注重能源管理体系建设，24年公司及北京、上海、河北燕郊等地多个数据中心取得了能源管理体系ISO50001认证证书。24年上半年公司通过节能减排措施实现节电超过3600万千瓦时，节约电费成本约2380万元。同时，公司积极参与绿电交易，24年上半年共完成绿电交易共计超过5600万千瓦时，减少二氧化碳排放量近5万吨。
云计算业务：亚马逊云科技稳步发展，无双科技借力AI寻求突围
公司云计算及相关服务业务保持稳定增长态势，24H1实现收入27.84亿元，YOY +4.16%，毛利率为9.45%，同比+1.63pct。
24H1公司运营的亚马逊云科技中国区域业务保持增长态势，目前已落地近500项功能或服务，覆盖从基础设施到AI、机器学习、物联网等新兴领域，24年上半年在中国推出“亚马逊云科技生成式AI合作伙伴计划”，面向汽车、制造、零售电商等八个行业客户，助力合作伙伴解决方案的云优化、产品SaaS化并支持上架亚马逊云科技Marketplace等。
24H1无双科技主营业务收入同比下降4.85%，主要受宏观经济环境、市场竞争加剧及服务客户行业政策调整等因素影响。无双科技与百度开展合作，对接百度 AI/API，借助新兴AI技术不断探索提升广告产品和服务，有望在行业内卷加剧大背景之下实现突围。
盈利预测与估值
公司IDC布局一线城市及周边区域，运营机柜规模放量，上架率稳步提升，积极开拓海外市场；云计算承接 AWS 中国业务，子公司提升云计算本地化交付和服务能力，加大市场化拓展力度。综合考虑行业需求阶段性影响及公司业务长期增长潜力，预计公司24-26年归母净利润分别为5.48/7.70/9.57亿元，当前市值（2024 年9月13日收盘价）对应 24-26年 PE分别为26/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险；IDC业务及云计算业务增长不及预期；业务签约客户流失风险；行业政策变化的风险等。
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通信张建民团队
