分析师：张建民 S1230518060001
来源：浙商证券通信研究团队
具体参见2024年10月29日报告《业绩符合预期，TR芯片业务拐点初现——和而泰2024年三季报点评报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
2024年前三季度，公司各业务板块持续向好，整体经营情况持续恢复，营业收入70.40亿元，同比增长28.30%，归母净利润3.55亿元，同比增长6.29%。
观点
Q3营收保持快速增长，归母净利环比较好改善
2024年前三季度，公司各业务板块持续向好，整体经营情况持续恢复，累计实现营业收入70.40亿元，同比增长28.30%，归母净利润3.55亿元，同比增长6.29%，扣非归母净利润3.34亿元，同比增长7.21%。
单三季度，公司实现营业收入24.71亿元，同比增长30.83%，环比下降4.46%，归母净利润1.57亿元，同比增长11.90%，环比增长55.19%，扣非归母净利润1.58亿元，同比增长25.57%，环比增长69.48%。
控制器业务向好发展，铖昌TR芯片业务拐点初现
控制器业务：继续向好发展。2024年前三季度，控制器业务板块实现收入 69.40亿元，同比增长30.53%，归母净利润3.70亿元，同比增长19.56%，扣非归母净利润3.54亿元，同比增长22.00%。单三季度，控制器业务板块收入24.43亿元，同比增长29.70%，归母净利润1.61亿元，同比增长9.78%，扣非归母净利润1.62亿元，同比增长23.85%。
在行业景气度稳中有升的背景下，公司不断加大客户开拓，市场份额进一步提升，同时加大研发推动产品和技术创新，高附加值产品应用进一步拓展，后续智能控制器板块收入有望持续稳定增长。
TR芯片业务：三季度拐点初现。2024年前三季度，受客户需求计划、定价机制等行业波动因素影响，子公司铖昌科技交付进度和回款节奏较慢，收入和利润有所承压，前三季度收入1.00亿元，同比下降41.22%，净利润-0.32亿元，同比下降160.19%。但目前行业需求已有所恢复，叠加交付、回款节奏逐步好转，Q3铖昌科技实现收入0.29亿元，同比增长413.08%，净利润进一步减亏，亏损0.07亿元（Q1、Q2分别亏损0.15亿元，0.09亿元），Q3净利润同比增速40.72%，同比已实现转正（Q1、Q2净利润同比增速分别为-222.09%、-117.90%）。
根据铖昌科技限制性股票激励计划指引，2024年全年收入目标不低于3.2亿元。根据公司公告，目前从订单情况来看，行业需求已有所恢复，铖昌科技已陆续获取较多新项目订单，且多集中在下半年进行交付，这将带来一定收入贡献。此外，公司积极促进保交付、保回款，制定了专项计划保证全年业绩目标实现。
产品/客户结构优化、降本增效推动盈利能力改善
前三季度，公司毛利率18.11%，同比下降0.72pp，净利率4.62%，同比下降1.74pp；Q3公司毛利率19.30%，同比提升0.27ppp，环比提升1.36pp，净利率6.01%，同比下降0.81pp，环比提升2.44pp。三季度公司盈利能力环比明显改善，主要得益于：客户结构和产品品类的调整优化使得毛利率有所改善，同时公司成立的经营改善小组持续对各业务流涉及费用进行管控，推动运营效率和经营效益的改善。未来随公司客户&产品结构的持续优化，以及费用端的合理配置管控，盈利能力有望继续改善。
盈利预测与估值
预计公司2024-2026年收入95.6、120.9、149.6亿元，同比增长27.4%、26.4%、23.8%，归母净利润5.3、7.0、9.0亿元，同比增长59.6%、32.6%、28.4%。当前市值对应24-26年PE为20、15、12倍 ，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济影响需求；客户及业务拓展不及预期；毛利率不及预期；费用管控不及预期等。
往期报告回顾
点击报告标题直达↓
策略报告
行业专题
个股研究
（滑动查看历史报告）
法律声明及风险提示
廉洁从业申明
我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
通信张建民团队
